盈利能力稳步提升，全球化+平台化持续加速

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 公司点评●专用设备 2023 年 08 月 26 日 盈利能力稳步提升，全球化+平台化持续加速 核心观点：  投资事件：公司披露 2023 年半年报。2023 年上半年，公司实现营业收入70.86 亿元，同比增长 30.03%；实现归母净利润 12.00 亿元，同比增长47.75%；实现扣非净利润 11.69 亿元，同比增长 47.00%。Q2 单季度公司收入 38.12 亿元，同比/环比增长 51.08%/16.45%；净利润 6.37 亿元，同比/环比增长 36.69%/13.08%。  业绩保持快速增长态势，合同负债再创新高。公司作为行业龙头，产品技术实力领先，订单质量高。通过深化海外客户拓展及产品横纵向延伸，为业绩持续增长注入动能。2023 年上半年，公司锂电智能装备收入 53.56 亿元，同比增长 41.08%，毛利率同比提升 6.43pct 至 43.50%；智能物流系统收入 9.24 亿元，同比下降 4.30%，毛利率同比提升 9.81pct 至 27.38%；光伏设备收入 2.84 亿元，同比增长 212.42%。23H1 公司合同负债 106.12 亿元，同比增长 42.37%，公司订单充足，有力支撑业绩持续释放。  盈利水平再提升。凭借领先的产品力和经营管理能力，公司构筑起全球市场竞争力，实现盈利能力的不断攀升。2023 年上半年，公司毛利率/净利率为 40.10%/17.12%，同比+5.85pct/+2.21pct。23Q2 公司毛利率/净利率为38.93%/17.51%，同比+0.68pct/-0.96pct，环比-2.53pct/+0.83pct。23H1 公司销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 分 别 为2.00%/6.41%/0.16% ， 同 比 -0.54pct/+0.83pct/+0.83pct。公司持续加大研发投入，23H1 投入研发费用8.44 亿元，研发费用率达到 11.92%  回购股份用于股权激励，彰显公司发展信心。今年 6 月，公司公告拟使用自有资金 2-3 亿元回购股份，回购价格不超过人民币 53 元/股，预计回购股份 377.36 万-566.04 万股，占总股本的 0.24%-0.36%，用于实施股权激励计划及/或员工持股计划。本次回购充分彰显公司管理层对公司稳定健康发展和长期成长价值的信心。  海外市场持续开拓，多元产品布局进展顺利。公司依托在锂电领域的深厚技术积累和资源优势，陆续布局 3C 智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能装备、激光装备等多元产品线，平台型公司优势逐步凸显，全球竞争力进一步提升。公司可提供动力电池及储能电池设备整体解决方案，在国内电池厂商扩产放缓的背景下，积极把握海外电池厂加速扩产及国内电池企业出海建厂等趋势，着力拓展海外市场。同时，公司紧跟新技术发展方向，推出复合集流体设备，并获得客户订单。复合铜箔磁控溅射设备沉积速率达到 1600nm.m/min；水电镀设备采用专利加持导电系统，效率提升 30％；每条生产线每年能降低材料成本约 100 万元。复合铝箔高真空蒸发镀膜机，采用自研双蒸发源结构，双面送丝，双倍蒸发量，卷绕速度达到 48m/min。  盈利预测与投资建议：预计公司 2023-2025 年将分别实现归母净利润 37.01亿元、50.47 亿元、65.33 亿元，对应 EPS 为 2.36、3.22、4.17 元，对应 PE为 12 倍、9 倍、7 倍，维持推荐评级。  风险提示：经济复苏不及预期，新产品拓展不及预期，核心技术迭代迅速，市场竞争加剧，原材料价格波动，材料供应商集中等的风险。 先导智能(300450) 推荐 (维持) 分析师 鲁佩 ：02120257809 ：lupei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130521060001 市场数据 2023-08-25 A 股收盘价(元) 28.8 股票代码 300450 A 股一年内最高价/最低价(元) 58.60/28.76 上证指数 3,064.07 总股本/实际流通A股(万股) 156,616/145,193 流通 A 股市值(亿元) 418 相对沪深 300 表现图 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河机械】先导智能（300450.SZ）：盈利能力大幅提升，平台化战略&海外市场打造增长动能 【银河机械】先导智能（300450.SZ）：订单饱满支撑业绩高增，盈利水平稳定向好 【银河机械】先导智能 2022 年中报点评：新签订单创新高，Q2 盈利水平显著回升 【银河机械】先导智能 2021 年报及 2022 年一季报点评：业绩持续高增，海外业务加速放量 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%先导智能沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 公司点评/先导智能 表1：主要财务指标预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 13932.35 19973.06 26000.73 31673.69 收入增长率% 38.82 43.36 30.18 21.82 净利润（百万元） 2317.58 3700.69 5046.98 6532.64 利润增速% 46.25 59.68 36.38 29.44 毛利率% 37.75 38.09 38.85 39.87 摊薄 EPS(元) 1.48 2.36 3.22 4.17 PE 19.46 12.19 8.94 6.90 PB 4.06 3.25 2.38 1.77 PS 3.24 2.26 1.73 1.42 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 公司点评/先导智能 公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 28975.34 36094.00 50290.32 64499.69 营业收入 13932.35 19973.06 26000.73 31673.69 现金 6168.95 8275.82 13404.82 19766.55 营业成本 8673.35 12364.90 15899.97 19046.69 应收账款 6446.27 8452.02 10556.82 12975.78 营业税金及附加 92.40 119.84 156.00 190.04 其它应收款 99.18 109.65 150.33 194.16 营业费用 410.76 579.22 767.02 934.37 预付账款 370.29 436.45 603.00 735.93 管理费用 718.97 102