2023年中报点评：业绩增速回升，资产质量向好

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中信银行（601998.SH）2023 年中报点评 业绩增速回升，资产质量向好 2023 年 08 月 25 日 事件：8 月 24 日，中信银行发布 23 年中报。23H1 实现营收 1061.7 亿元，YoY-2.0%；归母净利润 360.7 亿元，YoY+10.9%；不良率 1.21%，拨备覆盖率 208%。 ➢ 业绩增速边际回升。23H1 累计营收、归母净利润同比增速较 23Q1 分别+2.9pct、+0.6pct。拆解营收，利息收入增速平稳，非息收入增速向上。23H1净利息收入同比-0.9%，增速与 23Q1 持平，增速稳定受益于净息差降幅边际收窄，以及今年信贷投放节奏靠前。23H1 中收同比+1.2%，增速较 23Q1 提升12.7pct，主要是把握零售客户在资本市场波动下的避险需求，代销保险业务增长拉动代理中收同比+15.1%。23H1 其他非息收入同比-11.5%，主因债券投资收益减少，但增速已较 23Q1 回升 5.1pct。 ➢ 零售信贷投放亮眼，息差降幅收窄。规模方面，23H1 总资产、贷款总额、存款总额同比+6.7%、+7.4%、+8.5%。结构上，零售信贷增长较好恢复，23Q2单季零售信贷增量 582 亿元，增量同比+152%。对公端信贷投放继续向重点领域倾斜，23H1 普惠贷款、战略性新兴产业贷款、制造业中长期贷款余额分别较22 年末+13.9%、+11.5%、+15.4%。定价方面，23H1 净息差 1.85%，较 23Q1下行 2BP（23Q1 较 22 年末-10BP），降幅明显收窄。 ➢ 轻资本转型成果显著。中信银行通过锻造“财富管理+资产管理+综合融资”三大核心能力，持续推动轻资本转型发展，中收贡献度有望进一步提升。23H1零售 AUM 达 4.15 万亿元，同比+12.2%，其中私行 AUM 占比达 23.9%。金控协同助推综合金融服务能力提升，截至 23H1 综合融资余额达 12.55 万亿元，较22 年末+2.04%。 ➢ 资产质量稳健向好。23H1 不良率与 23Q1 持平于 1.21%，关注率较 22 年末-7BP 至 1.56%；拨备覆盖率、拨贷比较 23Q1 分别-1pct、-3BP，风险抵补能力保持稳健。23H1 对公端（不含贴现）不良率 1.50%，较 22 年末降低 22BP，租赁和商业服务业、批零业、建筑业不良率均明显优化。23H1 对公房地产贷款不良率较 22 年末提升 2.18pct，不过房地产贷款在对公贷款中占比仍呈下降趋势，较 22 年末-0.65pct。23H1 零售端不良率 1.08%，较 22 年末微升 5BP。 ➢ 投资建议：息差降幅收窄，轻资本转型深化 公司 23H1 营收、盈利增速边际回升，表现亮眼；零售信贷投放较优，净息差降幅明显收窄；“财富管理+资产管理+综合融资”三大核心能力建设下，中间业务收入能力有望进一步提升；资产质量仍在修复进程中，利润释放空间有望进一步打开。预计 23-25 年 EPS 分别为 1.41、1.58、1.76 元，2023 年 8 月 25 日收盘价对应 0.4 倍 23 年 PB，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 211,392 213,154 219,192 228,317 增长率（%） 3.3 0.8 2.8 4.2 归属母公司股东净利润（百万元） 62,103 69,226 77,315 86,170 增长率（%） 11.6 11.5 11.7 11.5 每股收益（元） 1.27 1.41 1.58 1.76 PE 4 4 3 3 PB 0.5 0.4 0.4 0.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 8 月 25 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 5.51 元 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 相关研究 1.中信银行（601998.SH）深度报告：协同赋能，包袱卸下，绩优回归-2023/07/14 中信银行(601998)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：中信银行截至 23H1 业绩同比增速（累计） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图2：中信银行截至 23H1 净利息收入、中收同比增速（累计） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图3：中信银行截至 23H1 其他非息收入同比增速（累计） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 -20%-10%0%10%20%30%40%50%1H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H2220221H23净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%1H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H2220221H23净利息收入净手续费收入-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%1Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H23其他非息收入中信银行(601998)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图4：中信银行截至 23H1 总资产、贷款总额同比增速 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图5：中信银行截至 23H1 总负债、存款总额同比增速 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图6：中信银行截至 23H1 净息差及两端分解（披露值） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%1H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H2220221H23总资产YoY贷款总额YoY-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%1H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H2220221H23总负债YoY吸收存款YoY1.0%1.2%1.4%1.6%1.8%2.0%2.2%2.4%2.6%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%1H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1