2023年中报点评：积极服务实体，财富转型深化

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 光大银行（601818.SH）2023 年中报点评 积极服务实体，财富转型深化 2023 年 08 月 25 日 事件：8 月 24 日，光大银行发布 23 年中报。23H1 实现营收 765.2 亿元，YoY-2.5%；归母净利润 240.7 亿元，YoY+3.3%；不良率 1.30%，拨备覆盖率 189%。 ➢ 盈利能力保持提升。23H1 累计营收、归母净利润同比增速为-2.5%、+3.3%，较 23Q1 分别-0.9pct、-2.0pct。 拆解营收，汇兑收益提振其他非息收入表现，23H1 其他非息收入同比+20.1%，其中 23Q2 单季实现汇兑净收益 6.8 亿元，同比+6.3 亿元。23H1 净利息收入同比-3.4%，增速较 23Q1 边际下行 1.6pct，主要是息差收窄所致。资本市场扰动下，财富客户投资意愿有所降低，23H1 中收同比-9.4%；但公司动态把握客需，调整产品布局，23H1 代理保险中收同比+81%。 ➢ 扩表速度稳健，信贷服务实体。23H1 总资产、贷款总额、存款总额同比+8.0%、+6.6%、+5.3%。结构上，23H1 信贷投放以对公为主，其中制造业、战略新兴产业、科技型企业贷款、绿色信贷余额分别较 22 年末+13.9%、+24.7%、+21.1%、31.0%。对公信贷投放亦带来低成本对公存款沉淀，23H1 对公活期存款较 22 年末+26.4%，进而带动活期存款占比较 22 年末提升 4pct 至 32.0%。 ➢ 息差或已走过全年压力高峰。23H1 净息差 1.82%，较 22 年末下降 19BP，息差下行主要受生息资产收益率下行拖累。23H1 贷款收益率较 22 年末下行11BP，一是由于贷款重定价压力在一季度集中体现，二是上半年新增信贷以对公信贷为主，结构上拉低贷款定价。接下来，随着重定价影响淡化、行业对公信贷投放竞争力度减缓、负债端存款成本优化，息差降幅有望逐渐收窄。 ➢ 财富管理特色强化。公司以 AUM、FPA、GMV 三大北极星指标为锚，加快轻型化转型发展，锻造中长期中收增长潜力。大力拓展理财、代理等绿色中间业务发展，23H1 零售 AUM 同比+12.2%至 2.59 万亿元，实现绿色中收 58 亿元。 ➢ 风险管控有力，资产质量整体稳定。23H1 不良率较 23Q1 提升 5BP 至1.30%；关注率较 22 年末提升 2BP 至 1.86%。其中 23H1 对公、零售不良率分别较 22 年末+2BP、+9BP 至 1.39%、1.18%。当前公司开展针对房地产、融资平台、账销案存和信用卡“四大风险资产攻坚战”，风险管控力度强化。23H1 拨备覆盖率、拨贷比较 23Q1 分别+0.4pct、+11BP，风险抵御能力较强。 ➢ 投资建议：擘画财富蓝图，盈利稳中求进 上半年对公信贷的积极投放，带动规模稳健扩张，奠定利息收入基本盘；三大北极星指标领航之下，财富管理转型持续深入，业务基础夯实有望逐渐落地为业绩贡。预计 23-25 年 EPS 分别为 0.80、0.87、0.96 元，2023 年 8 月 24 日收盘价对应 0.4 倍 23 年 PB，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 151,632 152,081 159,162 167,918 增长率（%） -0.7 0.3 4.7 5.5 归属母公司股东净利润（百万元） 44,807 47,085 51,404 56,902 增长率（%） 3.2 5.1 9.2 10.7 每股收益（元） 0.83 0.80 0.87 0.96 PE 4 4 3 3 PB 0.4 0.4 0.4 0.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 8 月 24 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 3.03 元 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 相关研究 1.光大银行（601818.SH）2022 年报点评：资产质量稳健，财富潜力释放-2023/03/25 2.光大银行（601818.SH）动态报告：高管焕新，转型深化，厚积薄发-2023/03/04 3.光大银行（601818.SH）2022 年三季报点评：财富转型深化，资产质量稳健-2022/11/02 4.光大银行（601818.SH）2022 年中报点评：业绩触底回升，财富战略推进-2022/08/27 5.光大银行：业绩平稳，资产质量持续改善——2021 年业绩快报点评-2022/01/23 光大银行(601818)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：光大银行截至 23H1 业绩同比增速（累计） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图2：光大银行截至 23H1 净利息收入、中收同比增速（累计） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图3：光大银行截至 23H1 其他非息收入同比增速（累计） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%1H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H2220221H23净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润-40%-20%0%20%40%60%1H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H2220221H23净利息收入净手续费收入-100%-50%0%50%100%150%1Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H23光大银行(601818)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图4：光大银行截至 23H1 总资产、贷款总额同比增速 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图5：光大银行截至 23H1 总负债、存款总额同比增速 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图6：光大银行截至 23H1 净息差及两端分解（披露值） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 0%5%10%15%20%25%1Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H23总资产 YoY贷款总额 YoY0%5%10%15%20