A股流动性策略周报：冰点已逝，反攻开启

敬请参阅最后一页特别声明 1 一、市场资金面研判 近 5 日（8.17-8.23），市场情绪面一度触及“冰点”，一方面，央行非对称下调 LPR 利率（1 年期 LPR 为 3.45%,下调 10 个基点，5 年期以上 LPR 为 4.2%，维持不变），明显低于市场预期；另一方面，10Y 美债利率飙升至 4.368%，创下 2007 年 11 月以来新高，全球风险资产承压，最终导致外资明显流出。随着最后两个交易日，美国债收益率见高点后调整，人民币汇率方见到回升动力。事实上，央行在离岸市场提升人民币融资成本，已经在释放较强的稳汇率信号，随着中美利差“倒挂”逐步收窄，悲观情绪有望化解，市场将大概率迎来反弹行情。 展望市场流动性，我们认为最坏的时候已经过去，无需过于悲观。2023Q2 国内经济已经筑底，加速美国衰退迹象已现，中美利差倒挂进一步走阔的空间已较为有限，人民币汇率贬值压力缓解，将有望引导北向资金重新回流。未来静待居民、企业“花钱意愿”回升，活化资金（M1）才有望明显回升，带来市场剩余流动性的趋势性、明显改善。 从资金配置角度，我们建议：1、风格板块中首推成长，因其本轮自 4 月初以来历时近 5 个月的调整已基本到位，当前板块情绪处于历史极低位，最近三次达到该水平均为成长板块的中期底部位置；消费板块建议当下开始建仓，待“被动去库”的加速复苏阶段到来时，再加仓消费。2、行业配置：（1）首推传媒，其在成长板块中近 5 日内外资减仓幅度最小，且内、外资共同超配（TMT 中唯一）；（2）建仓食饮，该行业的定价权主要来自于外资，近期调整主要因外资明显减仓。后市来看，基于我们中期策略报告，美债收益率大概率三季度见顶回落的核心观点，预计海外流动性缓解，外资再次流向中国市场，将有利于白酒等食饮行业修复；（3）关注非银，短期做多热度有所化解，静待换手率分位数进一步回落，以及更多“活跃资本市场”的政策细则落地，建议保持关注。 二、资金的风格和行业流向 近 5 日，风格视角来看，外资全面减仓，明显减仓消费和成长，融资明显减仓成长；产业链视角来看，外资全面减仓，但仅小幅减仓 TMT，融资也整体全面减仓，但仅小幅减仓金融；行业视角来看，外资几乎流出所有行业，小幅加仓非银和通信，继续明显减仓食品饮料，传媒和计算机流出幅度较小；融资则偏爱防御性行业，小幅加仓食饮和银行。外资和融资在传媒和计算机的操作基本一致，但在食饮和银行分歧仍旧较大，对于非银的操作与上期变化不大。 三、资金的行业定价权（影响力）和超配比例（偏好） 近 5 日，北向资金在各风格板块和产业链定价权下降，融资则定价权上升。北向资金绝对定价权较高且降幅较小的一级行业有非银和公用事业，非银连续两周定价权降幅较少；融资资金绝对定价权较高且增幅较大的一级行业是有色、非银和电新。近 5 日，北向资金绝对定价权较高、超配比例较高且超配环比幅度较大的一级行业有家电、机械、建材和医药；融资资金绝对定价权较高、超配比例较高且超配环比幅度较大的一级行业有非银、电新和医药。 四、情绪面观察 市场情绪方面：1、全 A 交易热度降至冰点，有望“否极泰来”，迎来反弹。具体来看：（1）全 A 成交额低位徘徊，平均成交额为 7383 亿元，换手率接近今年来最低水平；（2）全 A 多头排列占比触及“1 倍标准差下限”，非银做多热度大幅回落，验证了我们在上周流动性周报中提及的非银短期过热风险；（3）全 A 上涨个股占比迅速回落“一倍标准差下限”以下，且为近期极低位；（4）TOP10 成交额占比上周回升之后再次回落，且行业轮动指数低位迅速提升，反映出市场做多情绪回暖，但仍在寻找主线。2、行业来看，成长板块和消费板块多头排列占比降至近年来极低位，金融板块短期做多过热风险有所化解。 注：如无特殊说明，本文近 5 日均指近 5 个交易日，即 2023/8/17-2023/8/23。 风险提示 经济下行超预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件 策略资讯周刊 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、 市场资金面研判：加仓成长，建仓消费..................................................... 4 二、 市场流动性回顾......................................................................... 6 2.1 对“价”的跟踪：国内流动性环比略有改善，人民币兑美元汇率短期企稳 .......................... 6 2.2 对“量”的跟踪：内外资依旧明显流出 ........................................................ 7 三、 资金的风格流向......................................................................... 8 四、 资金的行业流向......................................................................... 9 五、 资金的行业定价权（影响力）............................................................ 10 六、 资金的行业超配比例（偏好）............................................................ 13 七、 情绪面观察............................................................................ 16 7.1 成交额与换手率：处于今年来低位......................................................... 16 7.2 涨跌比：全 A 上涨个股占比迅速回落....................................................... 17 7.3 多头排列占比：全 A 做多热度降至冰点，非银做多热度回落................................... 18 7.4 净新高占比：环保走势最强............................................................... 19 7.5 成交额集中度：头部交易集中度明显回落................................................... 20 7.6 行业轮动指数：行业轮动速度明显提升..................................................... 20 风险提示....................................................................................... 21 图表目录