证券行业动态点评：交易佣金下调，让利有望激活市场

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 证券 交易佣金下调，让利有望激活市场 华泰研究 证券 增持 (维持) 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 研究员 汪煜 SAC No. S0570523010003 SFC No. BRZ146 wangyu017005@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 孙亦欣 SAC No. S0570123070041 sunyixin@htsc.com +(86) 755 8249 2388 华泰证券研究所分析师名录 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中信证券 600030 CH 29.04 买入 中金公司 3908 HK 25.29 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 8 月 24 日│中国内地 动态点评 交易佣金下调，让利有望激活市场 8 月 24 日，中信证券、中信建投、国泰君安、财达证券等发布下调证券交易佣金的告知函，将沪深交易所 A 股、B 股、存托凭证佣金率下调万分之0.146，北交所佣金下调千分之 0.125，下调幅度与此前沪深北交易所调降经手费的幅度保持一致，完全让利投资者。此前证监会要求抓紧制定佣金费率调降方案，其余券商或也将陆续下调对应佣金。我们认为，交易佣金的下调直接降低投资者交易成本，有望激活市场、提振交投活跃度。同时，当前政策处于良性周期，预计活跃资本市场相关措施有望渐次落地，为券商奠定良好营商环境。我们看好未来市场情绪和景气度持续修复下的券商板块机遇，个股推荐轻重并举的优质龙头中信证券、中金公司（H）。 佣金与经手费同幅度下调，完全让利投资者 此前于 8 月 18 日，沪深北交易所宣布自 8 月 28 日起降低证券交易经手费，其中沪深交易所将 AB 股经手费从按成交金额的万分之 0.487 双向收取下调为万分之 0.341 双向收取；北交所由按成交金额的千分之 0.25 双边收取下调至千分之 0.125 双边收取。本次券商交易佣金下调幅度与经手费保持一致，完全让利投资者。我们以 2022 年全年成交额测算，预计每年将向市场让利超 30 亿元，降低投资交易成本，并有望激活市场、提振交投活跃度。 市场中长期修复预期不改，为券商奠定良好营商环境 8 月迄今沪深 300 下跌 7.25%，较 7 月同期-6.28 pct。主要指数下行驱动交投活跃度有所回落，日均股票成交额 7888 亿元，较上月同期环比-4%。两融余额截至 8 月 23 日为 15,688 亿元，较上月同期基本持平。IPO 规模有所提升，8 月迄今募集资金达 542 亿元，较上月同期+74%，但主要系华虹公司 212 亿大单贡献。中长期来看，政策定调积极，市场修复预期不改，未来伴随市场情绪和景气度持续修复，将为券商奠定良好营商环境。 资本市场政策处良性周期，看好券商修复行情 7 月政治局会议以来，资本市场改革预期持续加强，8 月证监会一揽子政策保障投资端、融资端、交易端各项措施稳步推进。当前政策仍处于良性周期，8 月 24 日证监会提出将推动为养老金、保险资金、银行理财资金等中长期资金参与资本市场提供更加有力的支持保障，我们预计未来活跃资本市场相关措施还有望进一步落地。当前券商板块低估低配，23Q2 基金持仓 0.37%，处于 2018 年来最低点；截至 8 月 24 日券商 PB(LF)1.44 倍，处于 2019 年来 29.8%分位，配置性价比高。我们看好未来市场情绪和景气度持续修复下的券商板块机遇，个股推荐轻重并举的优质龙头中信证券、中金公司(H)。 风险提示：政策风险、市场波动风险。 (15)(7)1816Aug-22Dec-22Apr-23Aug-23(%)证券沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 证券 图表1： 重点推荐公司一览表 收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 中信证券 600030 CH 买入 23.56 29.04 349,172 1.44 1.64 1.80 1.98 16.36 14.37 13.09 11.90 中金公司 3908 HK 买入 16.62 25.29 80,229 1.57 1.96 2.23 2.51 9.71 7.78 6.83 6.07 注：数据截至 2023 年 08 月 24 日 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 图表2： 重点推荐公司最新观点 股票名称 最新观点 中信证券 (600030 CH) 投资弹性显著，龙头地位稳固 2023Q1 营业收入 153.48 亿元，同比+0.87%；归母净利润 54.17 亿元，同比+3.60%。利润增速相对同业偏低主要系去年同期基数较高（22Q1 公司归母净利润逆市同比+1.24%）。Q1 末剔除保证金后杠杆率为 4.41 倍，较年初 4.01 倍有所上升。综合看，投资类收入增长显著，投行净收入同比增长，利息、经纪、资管业绩有所下滑，管理费用和减值同比有所提升。维持此前盈利预测，预计 2023-2025 年 EPS 1.64/1.80/ 1.98 元，2023 年 BPS 18.15 元。A 股可比公司 2023PB Wind 一致预期平均数 0.87 倍，H 股 0.49 倍，考虑公司龙头地位，给予 A 股 2023 年目标 PB 溢价至 1.6 倍，H 股至 1.1 倍。维持 A/H 股“买入”评级，目标价 A/H 股人民币 29.04 元/ 22.75 港币。 风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。 报告发布日期：2023 年 04 月 27 日 点击下载全文：中信证券(6030 HK,买入;600030 CH,买入): 投资弹性显著，龙头地位稳固 中金公司 (3908 HK) 投资提振业绩，增长趋势向好 2023Q1 归母净利润/营业收入 23/62 亿元，同比+36%/+22%。Q1 末扣除保证金的杠杆率为 5.6 倍，与年初持平。收入端，投资类收入大幅增长提振业绩，其余业务不同程度下滑。成本端，23Q1 管理费率 56%，同比-4pct，对业绩正贡献。预计 2023-25 年 EPS1.96/2.23/2.51 元。预计 2023 年BPS22.31 元。A 股/H 股可比公司 2023PB Wind 一致预期平均数 0.94/0.56 倍，考虑中金 ROE 水平行业领先，给予 A 股 2023 年目标 PB 溢价至 2.2倍，H 股至 1.0 倍。维持 A/H 股“买入”评级，目标价 A/H 股人民币 49.08 元/25.29 港