强劲信贷投放支撑亮眼业

1 公司报告│金融-公司半年报点评 请务必阅读报告末页的重要声明 宁波银行(002142) 强劲信贷投放支撑亮眼业绩 事件： 宁波银行发布 2023 年半年度业绩，上半年实现营业收入 321.44 亿元，同比+9.29%，归母净利润 129.47 亿元，同比+14.90%。年化 ROE 为 16.15%，较一季度-0.74PCT。 ➢ 息差业务支撑公司业绩稳健增长 从单季度来看，宁波银行 23Q2 实现营收、归母净利润分别为 155.91、63.49亿元，同比+10.19%，+14.44%。从收入结构来看，23Q2 营收主要由利息收入支撑，23Q2 利息净收入、非息收入分别同比+27.10%，-0.35%。从业绩归因来看，上半年净利润增长主要受益于生息资产规模扩张以及拨备反哺。 ➢ 信贷投放表现亮眼，存款成本有所上升 截至 23H1 末，宁波银行总资产规模、贷款余额分别达到 2.60、1.17 万亿元，较期初分别+9.90%、+11.73%，增速较一季度+3.15、+6.86PCT，信贷快速增长支撑公司稳步扩表。从信贷结构来看，23Q2 信贷投向有所变化，新增信贷主要集中在个人贷款。23Q2 新增贷款 717.87 亿元，同比多增 122.20亿元。新增贷款中对公、零售以及票据贴现分别占比 19.87%、44.26%、35.86%，而一季度新增信贷中 88.84%投向了对公领域。个人信贷表现较好，预计主要由按揭支撑。截至 23Q2 末，宁波银行按揭贷款占总贷款比例为6.94%，较年初+0.80PCT。按揭贷款增长较快主要原因为：1）过去宁波银行按揭贷款占比较低，提前还款压力较小；2）当前地产行业触底后逐步复苏，宁波银行适时加码地产行业投放。负债端存款余额较期初+19.64%，增速较一季度-2.61PCT。从新增存款结构来看，23Q2 存款-339.05 亿元，其中对公、个人存款分别-561.68、+222.63 亿元，居民端储蓄意愿依旧较强。净息差方面，23H1 宁波银行净息差水平为 1.93%，较一季度-7BP。净息差下滑主要受到负债端成本上升影响。23H1 宁波银行计息负债成本率为 2.09%，较一季度+6BP。其中存款成本率 1.94%，较一季度+14BP。存款成本大幅上升主要系：1）低成本对公存款占比较一季度末-1.92PCT 至 76.02%；2）存款定期化依旧显著，定期存款占比较年初+0.92PCT 至 63.75%。 ➢ 非息收入表现偏弱，但客群基础持续夯实 23Q2 宁波银行手续费及佣金净收入、其他非息净收入分别同比-0.35%、-14.51%。中收负增长主要系居民投资意愿不强、整体消费偏弱所致，其他非息收入主要系市场表现偏弱。非息收入整体表现偏弱，但业务进展明显。截至 23H1 末，宁波银行个人 AUM、私行分别达到 9036、2453 亿元，较期初分别+12.16%、+12.83%；财富管理客户数、私行客户数分别达到 904、2.16万户，较期初+10.24%、+20.77%；未来随着资本市场表现改善，公司非息收入可快速修复甚至实现增长。 ➢ 资产质量稳中向好 静态来看，截至 23H1 末，宁波银行不良率、关注率分别为 0.76%、0.55%，较 23Q1 末+0、+1BP。动态来看，23Q2 不良生成率为 0.78%，较一季度-0.15PCT。在疫情相关政策逐步退出背景下各项指标稳中向好，彰显公司优异的资产质量与强大的风控能力。拨备覆盖率为 488.91%，较 23Q1 末-12.56PCT，但仍位于较高水平，风险抵补能力充足。 ➢ 盈利预测、估值与评级 考虑到 2023 年两次下调 LPR，我们下调了公司各类生息资产收益率。我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 657.45、753.23、863.11 亿元（原值为 676.75、771.33、877.97 亿元），同比增速分别为 13.59%、14.57%、14.59%，3 年 CAGR 为 14.25%。归母净利润分别为 271.65、320.76、383.95亿元（原值为 280.09、331.58、401.09 亿元），同比增速分别为 17.73%、18.08%、19.70%，3 年 CAGR 为 18.50%。鉴于公司业务韧性较强，参照可比公司估值，我们给予公司 2023 年 1.24 倍 PB，目标价 33.41 元，维持“买入”评级。 风险提示：经济复苏不及预期，资产质量恶化，监管政策变化 证券研究报告 2023 年 08 月 24 日 行 业： 银行/城商行Ⅱ 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 27.01 元 目标价格： 33.41 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 6,603.59/6,523.44 流通 A 股市值(百万元) 176,198.16 每股净资产(元) 25.41 资产负债率(%) 92.94 一年内最高/最低(元) 34.86/23.61 股价相对走势 作者 分析师：刘雨辰 执业证书编号：S0590522100001 邮箱：liuyuch@glsc.com.cn 相关报告 -20%-3%13%30%2022/82022/122023/42023/8宁波银行沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 公司报告│金融-公司半年报点评 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 52,774 57,879 65,745 75,323 86,311 增长率（%） 28.37% 9.67% 13.59% 14.57% 14.59% 归母净利润(百万元） 19,546 23,075 27,165 32,076 38,395 增长率（%） 29.87% 18.05% 17.73% 18.08% 19.70% EPS（元/股） 3.13 3.38 4.00 4.74 5.70 BVPS（元/股） 20.37 23.14 26.95 30.89 35.64 市盈率（P/E） 8.63 7.99 6.75 5.70 4.74 市净率（P/B） 1.33 1.17 1.00 0.87 0.76 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 08 月 24 日收盘价 图表1：宁波银行营收同比增速有所回升 图表2：宁波银行 ROE 略有下滑 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 图表3：宁波银行业绩归因 资料来源：Wind，国联证券研究所 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%2019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/06营业收入同比增速PPOP同比增速归母净利润同比增速0.50%0.70%0.90%1.