2023年中报点评：盈利能力回升，资产质量向好

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 平安银行（000001.SZ）2023 年中报点评 盈利能力回升，资产质量向好 2023 年 08 月 24 日 事件：8 月 23 日，平安银行发布 23 年中报。23H1 累计营收 886.1 亿元，YoY -3.7%；归母净利润 253.9 亿元，YoY+14.9%；不良率 1.03%，拨备覆盖率 292%。 ➢ 归母净利润增速边际回升。23H1 累计营收同比增速较 23Q1 下降 1.3pct，营收拆分来看，新银保提振中收，23H1 中收增速回正，同比+1.9%；行业性息差收窄压力以及外汇市场波动影响下，23H1 净利息收入、其他非息收入分别同比-2.2%、-19.3%。但受益于资产质量边际好转，信用成本得以节约，23H1 信用减值损失同比-16.9%，拉动 23H1 归母净利润同比增速较 23Q1 提升 1.3pct。 ➢ 规模稳健增长，信贷服务实体、调优结构。规模方面，23H1 总资产、总贷款同比+7.7%、+6.6%。对公端，信贷投放积极支持实体，23H1 制造业中长期、普惠型小微企业贷款余额分别较 22 年末+25.2%、+18.5%。零售端，提升抵押类贷款占比，23H1 零售贷款中房屋按揭及持证抵押贷款占比较 23Q1 提升 1pct至 40.7%，以结构优化平滑零售端整体不良率波动。定价方面，23Q2 净息差2.47%，较 23Q1 下行 16BP，主要压力来自资产端收益率下行。23Q2 贷款收益率环比下行 27BP 至 5.52%，其中个贷收益率环比下行 31BP 至 6.76%，但个贷定价下行部分源于对高不良率产品规模的压降，因而换来了资产质量的好转。 ➢ 财富管理转型进一步深化。一是私行 AUM 扩张提速、贡献度提升，23H1私行 AUM 同比+21.3%，私行/零售 AUM 比例较 23Q1 提升 1.6pct 至 48.8%。二是新银保业务表现突出，目前新银保团队已成为中收重要提振力量，23H1 代理个人保险收入同比+107%，且非保险营收占新队伍营收近五成；而当前新队伍仍在快速扩容，截至 23H1 在职人数已超 2000 人。 ➢ 资产质量整体向好，重点领域风险可控。23H1 不良率、关注率较 23Q1 分别-2BP、-1BP。不良率拆分来看，零售端，部分个人客户还款能力仍在恢复阶段，但在强化风险管控与不良清收下，23H1 零售贷款不良率较 23Q1 下降 6BP。对公端，23H1 对公贷款不良率 0.54%。重点领域方面，房地产领域贷款规模及不良率均持续下行；地方政府融资平台风险敞口较小，截至 23H1 广义口径风险业务余额 1600 亿元，其中贷款余额 696 亿元，占总贷款比例 2.0%，且目前尚无不良贷款。风险抵补能力扎实，23H1 拨备覆盖率较 23Q1 提升 1.1pct。 ➢ 投资建议：财富转型提速，风险偏好下降 在重塑资产负债经营思路下，公司以结构调整缓解息差收窄压力、优化资产质量；财富转型持续推进，新银保队伍业绩贡献持续落地；随着经济逐步回暖，以及集团赋能下，公司可持续保持竞争优势。预计 23-25 年 EPS 分别为 2.72、3.21、3.83 元，2023 年 8 月 23 日收盘价对应 0.5 倍 23 年 PB，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 179,895 181,530 190,756 202,705 增长率（%） 6.2 0.9 5.1 6.3 归属母公司股东净利润（百万元） 45,516 52,842 62,374 74,250 增长率（%） 25.3 16.1 18.0 19.0 每股收益（元） 2.35 2.72 3.21 3.83 PE 5 4 4 3 PB 0.6 0.5 0.5 0.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 8 月 23 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 11.25 元 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 相关研究 1.平安银行（000001.SZ）2022 年报点评：利润延续高增，加力支持实体-2023/03/10 2.平安银行（000001.SZ）深度报告：把握财富良机，零售新王崛起-2023/02/08 3.平安银行（0000001.SZ）2022 年三季报点评：信贷结构优化，切实服务实体-2022/10/25 4.平安银行（000001.SZ）2022 年中报点评：利润保持高增，零售深化转型-2022/08/18 5.平安银行（000001.SZ）2022 年一季报详解：业绩立标杆，质效双提升-2022/04/27 平安银行(000001)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：平安银行截至 23H1 业绩同比增速（累计） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图2：平安银行截至 23H1 净利息收入、中收同比增速（累计） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图3：平安银行截至 23H1 其他非息收入同比增速（累计） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 -20%-10%0%10%20%30%40%1Q171H173Q1720171Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H23净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润-30%-20%-10%0%10%20%30%40%1Q171H173Q1720171Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H23净利息收入净手续费收入-40%-20%0%20%40%60%80%3Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H23平安银行(000001)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图4：平安银行截至 23H1 总资产、贷款总额、存款总额同比增速 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图5：平安银行截至 23Q2 净息差及两端分解（单季、披露值） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图6：平安银行截至 23H1 零售 AUM 结构 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 0%5%10%15%20%25%1H173Q1720171Q18