2023年中报点评：Q2业绩超预期，单吨净利明显好于行业平均【勘误版】

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 当升科技（300073） 2023 年中报点评：Q2 业绩超预期，单吨净利明显好于行业平均【勘误版】 2023 年 08 月 23 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 44.24 一年最低/最高价 41.80/89.50 市净率(倍) 1.86 流通 A 股市值(百万元) 21,609.74 总市值(百万元) 22,407.59 基础数据 每股净资产(元,LF) 23.84 资产负债率(%,LF) 32.68 总股本(百万股) 506.50 流通 A 股(百万股) 488.47 相关研究 《当升科技(300073)：2023 年一季报点评：Q1 业绩符合预期，管理层拟实行股权增持计划》 2023-04-25 《当升科技(300073)：2022 年报点评：盈利水平好于行业，Q1 业绩略超预期》 2023-04-10 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 21,264 19,678 22,637 29,263 同比 158% -7% 15% 29% 归属母公司净利润（百万元） 2,259 1,806 1,924 2,395 同比 107% -20% 7% 24% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 4.46 3.57 3.80 4.73 P/E（现价&最新股本摊薄） 9.92 12.41 11.65 9.35 [Table_Tag] 关键词：#业绩超预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2023 年 H1 公司实现归母净利润 9.26 亿元，同比增长 1.46%，业绩超市场预期。2023 年 H1 公司营收 84.02 亿元，同比下降 7.8%；归母净利润 9.26 亿元，同比增长 1.46%；扣非净利润 10.65 亿元，同比增长 9.28%。2023年Q2公司实现营收37.1亿元，同比下降29.61％，环比下降20.93%；归母净利润 4.95 亿元，同比下降 5.77%，环比增长 14.94％，扣非归母净利润 6.4 亿元，同比增长 2.66%，环比增长 50.4%。 ◼ 2023Q2 出货 1.6 万吨左右，全年预期 20%左右增长。公司上半年出货量 3 万吨左右，同比略增，高镍占比超过 30%，其中 Q2 出货 1.6 万吨左右，同比增长 4%，环比增长近 15%，公司海外客户占比达 70%左右，需求相对稳定；Q3 需求进一步恢复，我们预计 Q3 出货环比增长 20%以上，2023 年出货有望达 7-8 万吨，维持 20%左右增长，后续欧洲工厂一期 6 万吨建设即将启动，海外出货占比将进一步提升。此外公司铁锂进入国内储能供应链，已实现百吨级出货。 ◼ 2023Q2 单吨净利 3 万元/吨，明显好于行业平均。盈利端，公司 2023Q2单吨扣非利润 3.9 万元左右，明显好于行业平均水平，其中我们预计 Q2汇兑损益影响 1.7-1.8 亿元左右，若扣除，则公司 Q2 扣非净利达 2.8 万元/吨左右，环比持平，公司客户结构优异，海外销量占比达到 70%以上，加工费较稳定，海内外碳酸锂、镍等金属价差预计也有正向贡献，且公司库存管理水平良好，Q2 基本不受存货减值影响，下半年单位盈利仍有望维持 2.5-3 万元/吨。 ◼ 锰铁锂、钠电、固态正极等新产品进展顺利。公司锰铁锂材料导入国内一流电池客户并实现百吨级测试，克容量优势明显，产品性能领先，攀枝花基地年底投产 4-5 万吨磷酸（锰）铁锂产能，可与铁锂兼容，大规模出货在即。上半年层状氧化物钠电正极累计出货超百吨，目前单月出货近百吨，正在下游车企测试。半固态正极材料已实现几百吨出货。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司今年出货量增速放缓，我们下修公司2023-2025 年归母净利润预测至 18.06/19.24/23.95 亿元（原预期为18.87/23.26/31.34 亿元），同比-20%/+7%/+24%，对应 PE 为 12x/12x/9x，考虑公司海外出货占比高，我们给予 2023 年 20xPE，目标价 71.4 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动。 -50%-45%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%2022/8/222022/12/212023/4/212023/8/20当升科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 7 2023 年 H1 公司实现归母净利润 9.26 亿元，同比增长 1.46%，业绩超市场预期。2023 年 H1 公司营收 84.02 亿元，同比下降 7.8%；归母净利润 9.26 亿元，同比增长1.46%；扣非净利润 10.65 亿元，同比增长 9.28%；23H1 毛利率为 17.58%，同比下降0.17pct；销售净利率为 11.01%，同比增加 1pct。 2023 年 Q2 归母净利润 4.95 亿元，同比下降 5.77%，环比增长 14.94％，业绩超市场预期。2023 年 Q2 公司实现营收 37.1 亿元，同比下降 29.61％，环比下降 20.93%；归母净利润 4.95 亿元，同比下降 5.77%，环比增长 14.94％，扣非归母净利润 6.4 亿元，同比增长 2.66%，环比增长 50.4%。盈利能力方面，23Q2 毛利率为 19.03%，同比增长 1.04pct，环比增长 2.6pct；归母净利率 13.34%，同比增长 3.38pct，环比增长 4.16pct；23Q2 扣非净利率 17.24%，同比提升 5.42pct，环比提升 8.18pct。 图1：公司季度经营情况（百万元） 数据来源：公司公告、东吴证券研究所 图2：公司季度盈利能力（%） 数据来源：公司公告、东吴证券研究所 2023Q22023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q营业收入(百万）3,710.04,692.07,176.94,974.45,270.63,842.33,086-同比-29.61%22.12%132.53%127.88%205.60%204.00%167.15毛利率19.03%16.43%16.88%17.51%18.00%17.41%16.34归母净利润(百万）494.9430.6780.5565.9525.2387.0363.-同比-5.77%11.26%114.72%101.78%76.35%159.38%202.16归母净利率1