宏观经济点评-7月财政数据点评：财政收支增速边际改善

宏观经济点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 2023 年 08 月 22 日 《增量政策有望延续落地—宏观周报》-2023.8.20 《地方化债方案复盘与思考—宏观经济专题》-2023.8.18 《降息后增量政策落地可期——Q2央行货币政策报告点评—宏观经济点评》-2023.8.18 财政收支增速边际改善——7 月财政数据点评 ——宏观经济点评 何宁（分析师） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002  事件：1-7 月累计，全国一般公共预算收入 139334 亿元，同比增长 11.5%。全国一般公共预算支出 151623 亿元，同比增长 3.3%。全国政府性基金预算收入 28596亿元，同比下降 14.3%。全国政府性基金预算支出 49147 亿元，同比下降 23.3%。  公共财政收入企稳，支出更注重民生领域 7 月可比口径财政收入降幅收窄，增值税收入同比高增。7 月公共财政收入 20131亿元，同比增长 1.9%。剔除留抵退税后，公共财政收入同比下降 4.8%（6 月下降 10.2%），降幅有所收窄。7 月是缴税大月，经历过 6 月的大幅下滑后，财政收入同比边际回暖。收入结构方面，可比口径税收收入增速延续下行。7 月税收收入 17870 亿元，可比口径下同比降低 3.8%（6 月降低 9%）；非税收入 2261 亿元，同比降低 14.9%。与 6 月相比，税收收入降幅大幅收窄，非税收入增速下滑。 税种方面，车辆购置税、房产税、消费税同比增长，证券印花税、耕地占用税和企业所得税同比下降幅度较大。增值税同比增长 34.4%，剔除留抵退税后增速为 2.9%，增速较 6月上升。消费税是7 月税收收入的拉动项之一，同比增长 14.5%，体现 7 月国内消费活动边际回暖，相比受疫情影响的 2022 年 7 月，2023 年消费稳步修复。车辆购置税增长 25%，与 2022 年实施的车辆购置税优惠政策造成基数偏低有关。7 月经济基本面边际回落，企业所得税和个人所得税分别同比下降16%、下降 0.8%。 财政支出降幅收窄，民生类财政支出增速回升。6 月公共财政支出 17730 亿元，同比下降 0.75%，降幅较 6 月收窄。支出结构上，民生类支出增速边际回升，7月就业压力升高，财政对教育和社保就业支持力度加大，支出同比分别增长 2.6%和 2.5%。基建类支出增速边际收敛。  政府性基金：收支下滑均放缓，后续专项债将带动支出回升 2023 年 7 月全国政府性基金收入 5090 亿元，同比下降 6%，降幅显著收窄（6月为-19%）；地方本级政府性基金收入同比回升约 11 个百分点。国有土地出让金收入 4188 亿元，降幅由-24%回升至-10%，卖地收入下滑速度放缓。土地购置费累计同比继续下探，由-2.6%降至-3.7%，指向土地价格并未实质性回升，7 月政府性基金降幅收窄或部分与 2022 年 7 月低基数有关。政府性基金支出 5925亿元，同比下降 36%，较 6 月 43%的降幅小幅度收窄。7 月专项债发行未见明显加速，与 2022 年的节奏差异拖累政府性基金支出增速。8 月 1-21 日共发行专项债 4288 亿元，发行规模超过 4-7 月，预计 8、9、10 月专项债将保持平稳节奏发行，力度将大于上半年和 2022 年同期。我们判断 8 月政府性基金支出有望回升。  增量政策配合下财政收支有望继续边际改善 7 月财政数据总体止住下滑态势，第一本账和第二本账均有改善。公共财政收入在消费、地产逐渐企稳，相关税收收入回升下有所好转，但企业、个人所得税、增值税并无明显改善。7 月公共财政收入已完成预算的 64%，略低于近 5 年同期均值，高于 2022 年 7 月的 60%。公共财政支出降幅收窄，并继续发力支持民生。公共财政支出完成进度的 55%，与 2022、2021 年基本持平。广义财政方面，7月政府性基金在低基数下降幅收窄，土地收入趋于好转，但我们认为在地产尚未回暖之前，并不意味着有大幅反弹的空间。向后看，稳增长一系列政策或逐步落地，随着地产政策优化调整后楼市景气度提升，政府性基金收入增速或迎来拐点。而政府性支出将在专项债加力发行、2022 年低基数的背景下扭转进一步下降趋势。  风险提示：国内疫情反复超预期；政策执行力度不及预期。 相关研究报告 宏观研究团队 开源证券 证券研究报告 宏观经济点评 宏观研究 宏观经济点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 公共财政收入企稳，支出更注重民生领域............................................................................................................................. 3 1.1、 可比口径下财政收入仍负增，但降幅收窄 .................................................................................................................. 3 2、 政府性基金：收支下滑均放缓，后续专项债将带动支出回升 ............................................................................................. 6 3、 增量政策配合下财政收支有望边际改善................................................................................................................................. 7 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 7 图表目录 图 1： 7 月自然口径下公共财政收入同比增速回落 ..................................................................................................................... 3 图 2： 非税收入对财政收入的贡献降低 ....................................................................................................................................... 3 图 3