保险Ⅱ行业上市险企7月保费数据点评：寿险保费涨势延续，财险保费增速回落

证券研究报告·行业点评报告·保险Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 保险Ⅱ行业点评报告 上市险企 7 月保费数据点评：寿险保费涨势延续，财险保费增速回落 2023 年 08 月 21 日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《新瓶装旧酒，分红万能齐领奏——揭开新预定利率产品面纱（储蓄篇）》 2023-08-05 《 病 树 前 头 万 木 春 — — 从MDRT 数据变迁看国内寿险转型成效》 2023-08-01 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点  事件： 上市险企披露 2023 年 7 月保费数据，累计原保费增速及对应收入排序如下：中国太平(12%至 1375 亿元)、中国太保(11%至 2938 亿元)、中国人保(8%至 4504 亿元)、中国平安(7%至 5213 亿元)、中国人寿(7%至 5015 亿元)和新华保险(7%至 1196 亿元)。  寿险：预定利率如期下调，寿险新单涨势延续。2023 年 7 月，寿险当月原保费增速排序如下：太保寿险(90%)、太平寿险(41%)、新华保险(22%)、平安寿险及健康险(15%)、人保寿险及健康(13%)和中国人寿(5%)。保费增速出现分化，太保表现亮眼（+90%），主要系去年同期基数较低，叠加长航行动稳定推进，银保渠道发力。人保寿险 7 月期缴首年单月同比大幅下降至 76.1%（6 月增速为 360.2%），可能与银保渠道产品下架节奏有关。根据监管窗口指导，7 月 31 日前 3.5%预定利率旧产品停售，各保险公司加快产品上新节奏。平安人寿推出“盛世同福”重疾险、鑫福星（2023）重疾险等多款重疾险，提供次标体专属重疾保障；中国太保升级推出太保长相伴（盛世版 2.0）终身寿险，有效保额每年按照 3.0%递增；新华保险相继推出荣耀鑫享终身寿险、健康惠享重大疾病保险、裕如意年金保险、盛世荣耀分红型终身寿险多款产品。定价利率完成 3.5%至 3.0%的切换，预计新单保费增速短期内出现阶段性放缓。  在银行存款利率下调背景下，3.0%定价利率仍存在较强吸引力，预计定价利率下调后新型产品有望扛起销售大旗，我们预计 8-9 月险企主要任务为队伍发展和储备 2024 年开门红客户。即便预定利率下降（从 3.5%到 3.0%），对追求保本长期稳定收益的客户影响不大。值得注意的是，相比 2021 年初重疾险炒停后长期健康险销售持续低迷不同的是，当前储蓄型业务外部销售环境是持续且明显改善的，或者说即使没有炒停，储蓄型业务表现本来就不差。年初以来队伍质态持续改善，支撑后续业务复苏动能。我们预计 NBV 持续改善，短暂调整后储蓄型业务仍有望推动 NBV 实现同比增长。我们预计 1H23 上市险企 NBV 同比增速排序为：太保（+30%）>平安（+22%）>国寿（+15%）>新华（+14%）。  财险：车险保费增速回落，非车保费大幅下滑。2023 年 7 月，财险当月原保费增速排序如下：太保财险(4%)、太平财险(3%)、人保财险(-2%)、平安财险(-3%)。7M23 人保财险车险和非车保费累计同比增速分别为 5.2%和 10.0%，非车业务占比同比提升 1.1 个百分点至 52.3%。7 月人保财险车险保费单月同比增速为 3.3%，较上月略微回落（6 月增速 3.8%），主要系经济弱复苏下收入不确定性加大导致居民消费意愿减弱，保足保全率有所下降，车均保费下滑。新车销量单月同比增速-1.4%（5M23：4.8%），增速较上月进一步放缓，居民购车意愿低。非车险方面，责任险及意健险单月保费同比增速大幅下滑，分别为-70.7%和-16.4%，拖累7月人保财险非车保费增速。7月部分地区水灾或拖累3Q23赔付率水平，关注自然灾害对非车业务的拖累。  投资建议：当前资产端弹性是保险股估值的核心因素。“活跃资本市场、提振投资者信心”政策不断落地，险资权益投资参与度有望量价齐升。2023 年三季报在新准则下有望迎来净利润的大幅增长改善，推荐：新华保险、中国人寿和中国太保。  风险提示：1）长端利率持续下行；2）经济复苏不及预期 -16%-11%-6%-1%4%9%14%19%24%29%34%2022/8/222022/12/202023/4/192023/8/17保险Ⅱ 沪深300 股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 2 / 5 表1：上市险企 2023 年 7 月原保费收入汇总（单位：亿元） 公司名称 累计原保费 累计同比 当月原保费 当月同比 寿险业务 中国人寿 5015.0 7% 313.0 5% 太保寿险 1750.7 10% 200.1 90% 平安寿险及健康险 3438.0 9% 380.9 15% 中国平安-人寿 3220.9 10% 358.4 17% 中国平安-养老 121.2 -6% 10.0 -33% 中国平安-健康 96.0 13% 12.5 11% 新华保险 1195.7 7% 117.2 22% 太平寿险 1189.7 12% 117.6 41% 太平人寿 1128.6 12% 107.1 39% 太平养老 61.1 27% 10.5 65% 人保寿险及健康 1190.4 10% 65.0 13% 人民人寿 833.1 10% 45.0 15% 人保健康 357.4 11% 20.0 8% 财险业务 人保财险 3313.9 8% 304.6 -2% 太保财险 1187.4 13% 137.9 4% 平安财险 1775.5 4% 234.1 -3% 太平财险 185.4 9% 22.1 3% 众安在线 177.3 37% 32.7 35% 上市集团 中国人寿 5015.0 7% 313.0 5% 中国平安 5213.5 7% 615.0 8% 中国太保 2938.1 11% 337.9 42% 新华保险 1195.7 7% 117.2 22% 中国人保 4504.3 8% 369.6 0% 中国太平 1375.2 12% 139.7 33% 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 3 / 5 图1：人保寿险逐月期交首年及趸交增速 图2：2023 年 7 月中国财险分险种增速 数据来源：公司公告