热场盈利环比改善，锂电与氢能业务快速推进

电力设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2023 年 8 月 21 日 688598.SH 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 91.68 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (58.5) (22.7) (42.0) (74.0) 相对上证综指 (59.0) (20.6) (37.0) (69.6) 发行股数 (百万) 139.23 流通股 (百万) 139.23 总市值 (人民币 百万) 12,764.57 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 160.89 主要股东 廖寄乔 11.3 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2023 年 8 月 18 日收市价为标准 相关研究报告 《金博股份》20230424 《金博股份》20221103 《金博股份》20220908 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电力设备：光伏设备 证券分析师：武佳雄 jiaxiong.wu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001 联系人：李天帅 tianshuai.li@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122080057 金博股份 热场盈利环比改善，锂电与氢能业务快速推进 公司发布 2023 年半年报，盈利同比减少 23%。公司光伏热场业务盈利回升，锂电热场产能加速释放，氢能与碳陶刹车盘业务进展积极；维持增持评级。 支撑评级的要点  2023 年上半年盈利同比减少 23%：公司发布 2023 年半年报，实现营业收入 6.07 亿元，同比减少 28.34%；实现归属于上市公司股东的净利润 2.83亿元，同比减少 23.07%，扣非盈利 6021 万元，同比减少 73.31%。  Q2 光伏热场盈利能力环比回升，定增项目投产增强规模优势：2023 年上半年，公司实现光伏领域热场产品收入 5.60 亿元，Q2 公司综合毛利率为37.04%，环比 Q1 提升 1.03pct。公司定增项目高纯大尺寸先进碳基复合材料项目已全面达产，有望增强公司规模优势与市场竞争力。  锂电热场产能有望加速释放，实现对锂电石墨热场的升级替代：公司锂电热场成功应用于公司年产 10 万吨锂电池负极材料用碳粉制备一体化示范线Ⅰ期项目，该项目于 2023 年 Q2 末正式试产，试产完成后将正式进入产能爬坡阶段，推动锂电池热场从石墨材料到碳基复合材料的升级换代。  碳陶刹车盘业务进展积极：目前公司已与 10 余家新能源车企开展碳/陶制动盘的研发和试制。2023 年上半年，公司收到某新势力车企的开发定点通知书，为其开发和供应碳/陶制动盘产品。  氢能碳纸产能快速建设，制氢储氢业务持续突破：目前公司年产 10 万平米碳纸产线已完成建设，已导入国内头部电堆企业供应链体系，并在北美和欧洲市场开展验证工作，年产 30 万平米连续性碳纸产线投建中；试制、研发的 70Mpa Ⅳ型碳纤维全缠绕储氢瓶目前正在开展相应的试制与验证工作；制氢项目已进入设备安装调试阶段，预计年内实现产线运营。 估值  在当前股本下，结合公司年报及行业供需情况，我们将公司 2023- 2025年预测每股收益调整至 4.35/6.19/8.73 元（原预测 2023-2025 年每股收益为 5.22/7.18 /9.99 元），对应市盈率 20.6/14.4/10.2 倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险  产品价格竞争超预期；下游扩产需求低于预期；原材料价格波动；光伏行业政策风险 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营收入(人民币 百万) 1,338 1,450 1,844 3,060 4,485 增长率(%) 213.7 8.4 27.2 65.9 46.6 EBITDA(人民币 百万) 599 407 300 549 912 归母净利润(人民币 百万) 501 551 606 862 1,216 增长率(%) 197.3 10.0 10.0 42.3 41.0 最新股本摊薄每股收益(人民币) 3.60 3.96 4.35 6.19 8.73 原先预测摊薄每股收益(人民币) 5.22 7.18 9.99 调整幅度 (%) (16.7) (13.8) (12.6) 市盈率(倍) 24.9 22.6 20.6 14.4 10.2 市净率(倍) 6.6 2.1 1.9 1.7 1.5 EV/EBITDA(倍) 48.2 43.7 35.0 20.6 12.4 每股股息 (人民币) 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 股息率(%) 0.1 0.1 0.3 0.3 0.3 资料来源：公司公告，中银证券预测 (61%)(48%)(35%)(22%)(9%)4%Aug-22 Sep-22 Oct-22 Nov-22 Dec-22 Jan-23 Mar-23 Apr-23 May-23 Jun-23 Jul-23 Aug-23 金博股份 上证综指 2023 年 8 月 21 日 金博股份 2 图表 1. 年度业绩摘要 (人民币，百万) 2022 年上半年 2023 年上半年 同比(%) 营业收入 846.52 606.58 (28.34) 营业成本 403.13 384.99 (4.50) 毛利润 443.39 221.59 (50.02) 营业税金及附加 10.79 6.03 (44.14) 管理费用 47.67 30.15 (36.76) 销售费用 39.64 34.91 (11.93) 营业利润 421.91 287.79 (31.79) 资产减值 (9.26) (4.75) (48.75) 财务费用 9.19 2.55 (72.31) 投资收益 1.85 26.11 1,314.51 营业外收入 2.16 40.06 1,755.23 营业外支出 0.36 5.60 1,475.74 利润总额 423.71 322.25 (23.95) 所得税 56.08 38.76 (30.88) 少数股东损益 (0.34) 0.40 (217.57) 归属于母公司的净利润 367.97 283.08 (23.07) 基本每股收益(元) 4.59 2.04 (55.56) 毛利率(%) 52.38 36.53 (15.85 个百分点) 净利率(%) 43.43 46.73 3.31 个百分点 资料来源：万得，中银证券 2023 年 8 月 21 日 金博股份 3 [Table_FinchinaDetail] 利润表(人民币 百万) 现金流量表(人民币 百万) 年结日：12 月 31 日 2021 2022 2023E 2024E 2025E 年结日：12 月 31 日 2021 2022 2023E 2024E 202