医药生物周报（23年第33周）：重视医疗服务龙头业绩及估值修复机遇，“三明医改”带来哪些启示

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年08月21日超 配医药生物周报（23 年第 33 周）重视医疗服务龙头业绩及估值修复机遇，“三明医改”带来哪些启示核心观点行业研究·行业周报医药生物超配·维持评级证券分析师：张佳博证券分析师：陈益凌021-60375487021-60933167zhangjiabo@guosen.com.cnchenyiling@guosen.com.cnS0980523050001S0980519010002证券分析师：陈曦炳证券分析师：周章庆0755-81982939chenxibing@guosen.com.cnzhouzhangqing@guosen.com.cnS0980521120001S0980523040002证券分析师：彭思宇证券分析师：马千里0755-81982723010-88005445pengsiyu@guosen.com.cnmaqianli@guosen.com.cnS0980521060003S0980521070001证券分析师：张超0755-81982940zhangchao4@guosen.com.cnS0980522080001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《器械集采复盘系列 2——骨科：集采影响持续出清，发展新阶段可期》 ——2023-08-16《医药生物周报（23 年第 32 周）-海外 CXO 龙头企业业绩及估值复盘，海外眼科龙头 23Q2 业绩跟踪》 ——2023-08-13《医药生物行业 2023 年 8 月投资策略：短期扰动不改长期趋势，创新+国际化主线渐明》 ——2023-08-07《医药生物周报（23 年第 31 周）-胰岛素笔行业分析，关注相应产业链投资机会》 ——2023-08-06《康复器械专题：“政策+需求+技术”驱动行业扩容，国产龙头受益》 ——2023-08-03本周医药板块表现弱于整体市场，医疗服务板块领跌。本周全部 A 股下跌2.03%（总市值加权平均），沪深 300 下跌 2.58%，中小板指下跌 4.10%，创业板指下跌 3.11%，生物医药板块整体下跌 2.44%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，医疗器械下跌 1.52%，化学制药下跌1.92%，医药商业下跌 2.06%，生物制品下跌 2.45%，中药下跌 2.79%，医疗服务下跌 3.68%。医药板块当前市盈率（TTM）为 25.44x，处于近5 年历史估值的 22.59%分位数。重视医疗服务的估值回归和业绩复苏机遇。本周我们复盘医疗服务龙头公司业绩及估值受到宏观环境、政策导向的影响，分析发现：1）商业模式的优异是高估值的核心原因；2）疫情、负面舆情等黑天鹅事件仅为阶段性影响；3）公司基本面持续向好，但疫情后公司估值已回落至近 5年中枢以下。建议重视医疗服务的估值回归和业绩复苏机遇。关注疫后复苏理想且商业模式优异的专科连锁公司，如爱尔眼科、华厦眼科、通策医疗、锦欣生殖、海吉亚医疗、固生堂、金域医学等。复盘“三明医改”的成功经验与启示。“三明医改”有效控制了医疗费用的不合理增长，院长医生年薪制的实行斩断了利益链条，随着“三明医改”的推进升级，需要医疗、医保、医药“三医联动”向纵深发展，且对更大范围的医改具有启示作用：1）公立医院高质量发展要求下需要不断提升技术实力；2）公立医疗保基本之下需要社会办医的差异化服务；3）改革需要因地制宜。建议关注：1）符合公立医院高质量发展、优质医疗资源扩容和区域均衡布局大方向的创新药械企业：恒瑞医药、康方生物、科伦博泰生物-B、迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗等；2）满足群众多样化、差异化、个性化健康需求的社会办医：爱尔眼科、华厦眼科、通策医疗、锦欣生殖、海吉亚医疗；3）提升医院降本增效能力、促进分级诊疗的商业模式：第三方医学检验机构如金域医学、迪安诊断。风险提示：政策风险、创新药研发失败风险、商业化不及预期风险、汇率风险。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资总市值归母净利润（亿元）PE代码名称评级（亿元）2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E300760.SZ迈瑞医疗买入329596.1116.4140.1168.334.328.323.519.6603259.SH药明康德买入229988.1101.3121.3158.026.122.719.014.5300015.SZ爱尔眼科买入168725.234.645.457.866.848.837.229.2300832.SZ新产业买入42413.316.621.627.831.925.519.615.3688050.SH爱博医疗增持1722.33.34.45.873.852.439.029.8688212.SH澳华内镜买入680.20.81.42.0313.484.048.633.9300049.SZ福瑞股份买入571.01.82.53.558.332.422.816.3688046.SH药康生物增持781.62.02.63.547.338.529.522.52162.HK康诺亚-B买入120(3.1)(3.5)(6.9)(4.8)9926.HK康方生物买入251(11.7)19.8(2.6)6.412.739.31789.HK爱康医疗买入582.02.73.64.728.121.516.112.36990.HK科伦博泰生物-B 买入166(6.2)(2.5)(5.4)(6.3)资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：总市值以 2023/8/18 股价计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录重点事件及国信医药观点 ........................................................ 4医疗服务龙头公司估值和业绩复盘： ...................................................... 4复盘“三明医改”：医改实践与启示 ...................................................... 6新股上市跟踪 ................................................................. 11本周行情回顾 ................................................................. 12板块估值情况 ................................................................. 14投资策略 ..................................................................... 15医药行业 8 月月度投资观点 .............................................................15细分板块投资策略 ..........