社会服务行业2018年10月社会服务跟踪月报：三季报整体符预期，恐慌情绪消除后看好业绩支撑个股

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018 年 11 月 3 日 社会服务业 三季报整体符预期，恐慌情绪消除后看好业绩支撑个股 ——2018 年 10 月社会服务跟踪月报 行业月报 ◆行情回顾 过去一个月（10 月 1 日-10 月 31 日），上证综指跌 6.77%、深证成指跌 10.22%、沪深 300 跌 7.34%。申万休闲服务指数跌 13.75%。大消费板块又呈跌势，板块表现弱于大盘。 个股方面，本月无上涨个股；跌幅前三名是众信旅游、凯撒旅游、中国国旅，分别为-26.44%、-23.75%、-19.46%。 目前休闲服务板块 18 年估值为 30 倍，重点公司 18 年目前估值 30 倍，仍然明显低于历史均值。 ◆ 投资观点 Q4 旅游板块进入行业淡季，从黄金周数据来看整个旅游行业仍未出现大的好转。本月白马股大幅下跌，虽部分受宏观经济波动影响，但短期来看基本面变化不大，下跌主要是市场恐慌情绪导致，消费板块整体承压。 整体板块估值虽短期难以修复，但近期恐慌情绪有所退减，情绪面负面影响消除后，基本面良好个股股价或将回升，建议择机布局近期跌幅过大具有业绩支撑个股。 11 月投资主线仍为：紧抱白马龙头,业绩为王，投资标的：中国国旅。 ◆ 近期热点 中国国旅： 投资逻辑不变，并购日上之后整合效果逐渐体现，免税整体毛利率未来在规模效应下仍有提升空间 。近期公司公告控股海免，除了对自身业绩增厚以外，更将强化海南战略布局，争取相关离岛免税政策放宽尽快落地。 叠加未来市内免税店落地预期（上海市内免税店公司已注册成立），未来成长空间广阔。 ◆ 风险提示 宏观经济增速下滑风险：经济增速下滑导致消费活动减少，或将导致行业回暖不及预期。 天气影响：旅游行业受天气影响大，天气恶劣或将导致整体旅游行业客流有所下滑等。 证券 代码 公司 名称 股价 （元） EPS（元） PE（X） 投资 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 601888.SH 中国国旅 52.93 1.30 1.88 2.32 41 28 23 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2018 年 11 月 1 日 增持（维持） 分析师 谢宁铃 (执业证书编号：S0930512060002) 021-52523873 xienl@ebscn.com 联系人 李泽楠 021-52523875 lizn@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -30%-18%-5%8%20%09-1712-1704-1807-18社会服务业沪深300资料来源：Wind 2018-11-03 社会服务业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 传统旅游：行情回顾 ................................................................................................................. 3 2、 传统旅游：行业现状及前景分析 ............................................................................................... 4 3、 三季报分析、11 月行业投资建议及重点公司跟踪情况 .............................................................. 9 4、 附表：传统旅游上市公司公告 ................................................................................................. 11 5、 风险提醒 ................................................................................................................................. 12 国投瑞银2018-11-03 社会服务业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、传统旅游：行情回顾 过去一个月（10 月 1 日-10 月 31 日），上证综指跌 6.77%、深证成指跌 10.22%、沪深 300 跌 7.34%。申万休闲服务指数跌 13.75%。大消费板块又呈跌势，旅游板块表现也弱于大盘。 2018 年初至 10 月 31 日，上证综指跌 21.04%、深证成指跌 31.81%、沪深 300 跌 21.53%，申万休闲服务跌 13.47%，休闲服务板块跑赢沪深 300指数 8.06 pct，板块表现大幅强于大盘。 图 1：四季度板块自身表现 图 2：板块相对沪深 300 涨跌幅 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：公司公告，光大证券研究所 表 1：10 月传统旅游板块 区间涨跌幅 板块名称 一月涨跌幅% 上证综合指数 -6.77 深证成份指数 -10.22 沪深 300 -7.34 申万休闲服务指数 -13.75 资料来源：Wind、光大证券研究所 过去一个月（10 月 1 日-10 月 31 日），个股方面，本月无上涨个股；跌幅前三名是众信旅游、凯撒旅游、中国国旅，分别为-26.44%、-23.75%、-19.46%。 图 3：过去一月传统旅游公司区间涨跌幅（%）排名 资料来源：Wind、光大证券研究所 2018-11-03 社会服务业 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 2、传统旅游：行业现状及前景分析 2.1、行业月度经营情况 ● 景区 表 2：重点上市景区及所在省市 1-9 月接待游客数量及增幅 景区 游客数量（万人次） 同比增速 黄山市 5037.26 12.3% 桂林市 7997.14 22.41% 三亚市 1550.54 10.76% 厦门市 6681.65 13.54% 江苏省 5A、4A 级景区 44998.70 2.7% 湖南省 53922.46 11.46% 张家界市 2600.48 8.97 延安市 4978.38 28.59% 浙江省安吉县 1914 16.4% 横店影视文化产业实验区 1229.20 - 新疆维吾尔自治区 3103 29.9% 丽江市 3844.87 22.84% 重庆市 41000 10.82% 资料来源：各省市旅游局官网、光大证券研究所 9 月大多数上市景区/所在城市出游数据回暖，其中延安市接待游客量上涨较为突出，红色旅游成为新一轮热点。多个上市景区公司所在城市游客增速也回暖明显，比如黄山、桂林、三亚、丽江。但“门票、索道、区间车降价”背景下，景区股难有大行情，未来可留意杭黄高铁通车等事件性驱动且估值低的黄山景区。 ● 出境游 表 3：1-9 月出境游游客数量及增幅 主要目的地 游客数量（万人次） 同比增速 日本 579.56 18.7% 泰国 772.83 16.51% 越南 340.23 128.2% 韩国 349.37 9.4% 菲律宾 97.2