非银金融行业周报：改革提速，应对非银板块更有信心

3 改革提速，应对非银板块更有信心 [Table_Industry] 非银金融行业 [Table_ReportTime] 2023 年 8 月 20 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 非银金融 [Table_Author] 王舫朝 非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话：+86（010）83326877 邮 箱：wangfangzhao@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 改革提速，应对非银板块更有信心 [Table_ReportDate] 2023 年 8 月 20 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] 核心观点：我们仍然在市场纠结时坚定看好非银板块有望取得超额收益，认为当前时期“常识大于知识”，常识即中央政治局会议明确提出“要活跃资本市场、提升投资者信心”后，相信监管有动力且大概率能实现目标；8 月 18 日证监会答记者问，确定了一批政策措施，主要包括投资端改革、提高上市公司吸引力、优化交易机制、激发市场活力、支持香港市场发展、部委协同形成活跃资本市场合力六方面。 在我们看来，证监会举措旨在重点解决以下几方面问题：一，努力吸引中长期资金入市：投资端建设不仅涵盖了提升权益基金总量、优化结构等量的措施，亦有建立公募基金管理人“逆周期布局”激励约束机制等质的措施，同时推进公募基金费率改革落地，与改善公募基金的“质”共同提升居民基金获得感，从而在我国财富管理浪潮下吸引中长期资金入市；二，从制度上引导上市公司提高自身投资吸引力：分红、回购、适当限制破发破净上市公司或者行业融资，统筹一二级市场逆周期调节，合理把握再融资节奏，让上市公司乃至资本市场具备投资吸引力；三，让利市场，优化交易机制：降低结算备付金缴纳比例、证券交易经手续、证券公司佣金费率，完善减持制度；四，切实提升高质量投行基本面：放宽优质证券公司资本约束，研究推出更多金融期货期权品种，允许更多投资机构在审慎前提下使用衍生品；五，活跃 A 股、港股资本市场：优化互联互通机制，在资本市场税收政策、中长期资金入市方面加强部委协同。 当下处在政策出台到效果显现的空窗期，流动性充裕，符合我们券商投资框架，当前证券板块估值 1.48xPB，仍具备较高性价比。 建议关注：券商板块，中信证券、方正证券、东吴证券、红塔证券，互联网券商：指南针，保险板块，中国太保、中国人寿等 ➢ 市场回顾：本周主要指数下行，上证综指报 3131.95 点，环比上周-1.80%；深证指数报 10458.51 点，环比上周-3.24%；沪深 300 指数报 3784.00 点，环比上周-2.58 %；创业板指数报 2118.92 点，环比上周-3.11%；非银金融（申万）指数报 1654.91 点，环比上周-1.43%，证券Ⅱ(申万)指数报 5922.06 点，环比上周-0.68%，保险Ⅱ(申万)指数 1053.37 点，环比上周-2.77%，多元金融(申万)指数报1126.93 点 ， 环 比 上 周 -2.55% ； 中 证 综 合 债 （ 净 价 ） 指 数 报101.26，环比上周+0.01%。本周沪深两市累计成交 2523.96 亿股，成交额 28952.23 亿元，沪深两市 A 股日均成交额 7238.06 亿元，环比上周-6.80%。截至 8 月 17 日，两融余额 15791.78 亿元，较上周-0.15%，占 A 股流通市值 2.24%；截至 2023 年 7 月，股票型+混合型基金规模为 6.91 万亿元，环比-3.99%，7 月新发权益基金规模份额 199 亿份，环比-16.94%。个股涨幅方面，券商：华林证券环比上 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 周 +5.03% ， 国 联 证 券 环 比 上 周 +3.82% ， 国 盛 金 控 环 比 上 周+3.27%。保险：中国平安环比上周-3.75%，中国人寿环比上周+0.39%，中国太保环比上周-0.11%，新华保险环比上周-0.05%。 ➢ 证券业观点： 政策利好超预期，券商板块或形成超额收益。受外汇市场波动影响，本周市场交投活跃下行。本周日均股票成交额 7238.06 亿元，环比-6.80%。本周券商板块下跌 0.68%，但跑赢沪深 300 1.91pct。 本周五证监会就活跃资本市场、 提振投资者信心答记者问，证监会有关负责人表示将从六方面活跃资本市场、提振投资者信心。第一，加快投资端改革，大力发展权益类基金。第二，提高上市公司投资吸引力，更好回报投资者，包括建立完善突破关键核心技术的科技型企业上市融资、债券发行、并购重组“绿色通道”等。第三，优化完善交易机制，提升交易便利性，包括降低证券交易经手费，同步降低证券公司佣金费率等。第四，激发市场机构活力，促进行业高质量发展，包括优化证券公司风控指标计算标准，适当放宽对优质证券公司的资本约束，提升资本使用效率等。第五，支持香港市场发展，统筹提升 A 股、港股活跃度。第六，加强跨部委协同，形成活跃资本市场合力。 同日，证监会宣布下调降低证券交易经手费。沪深交易所此次将 A股、B 股证券交易经手费从按成交金额的 0.00487%双向收取下调为按成交金额的 0.00341%双向收取，降幅达 30%；北交所在 2022 年12 月调降证券交易经手费 50%的基础上，再次将证券交易经手费标准降低 50%，由按成交金额的 0.025%双边收取下调至按成交金额的0.0125%双边收取。 我们认为，本次政策表态的时点符合我们预期，表态力度超预期，“投资端”、“交易端”方向已指明，有利于提振投资者入市信心，营造有利于中长期资金入市的政策环境，后续有望对券商业绩形成全面催化。我们认为，一方面，经济持续回升向好是大的趋势，增量经济驱动政策的陆续出台，有望提振市场信心推升交投活跃度，或将利好券商版块；另一方面，证券公司是金融市场服务实体经济的关键一环，或在新一轮行业政策中获得机遇。券商 ROE 提升是我们关注的重点，2023Q1，上市券商杠杆率（除客户资金）较年初的 3.71 倍显著提升至 3.93 倍，我们预计在两融标的扩容、财富管理业务发展的背景下，用表业务扩张或将有效助推券商 ROE 中枢抬升。建议关注用表能力较强的头部券商中信证券、中金公司，以及融资端改善，资本中介业务底部反转逻辑较强的方正证券。 ➢ 保险业观点： 上市险企发布 2023 年 1-7 月保费数据，其中前 7 月累计寿险保费同比增速：太保寿（YoY+9.70%）>人保寿（YoY+9.69%）>平安寿（YoY+9.57%）>国寿（YoY+6.79%）>新