收入符合预期，新品进入释放期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：390.00 分析师：康雅雯 执业证书编号：S0740515080001 Email：kangyw@zts.com.cn 分析师：朱骎楠 执业证书编号：S0740523080003 Email：zhuqn01@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 72 流通股本(百万股) 72 市价(元) 390.00 市值(百万元) 28,096 流通市值(百万元) 28,096 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1【中泰传媒】吉比特（603444.SH）Q3 点评：收入稳增，高额分红，股息率 5.8% 2【中泰传媒】吉比特（603444.SH）中报点评：收入稳增，利润率略降 3【中泰传媒】吉比特（603444.SH）一季报点评：财务表现依旧稳健，待新品上线 4【中泰传媒】吉比特年报点评：收入与经营性净现金流大幅提升 5【中泰传媒】吉比特三季报点评：收入增速持续新高，毛利率水平回升增 6【中泰传媒】吉比特中报点评：新品带动业绩持续高增 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,619 5,168 5,255 6,267 7,144 增长率 yoy% 68% 12% 1.7% 19% 14% 净利润（百万元） 1,468 1,461 1,488 1,753 2,007 增长率 yoy% 40% -1% 2% 18% 15% 每股收益（元） 20.38 20.28 20.65 24.33 27.86 每股现金流量 33.57 24.32 25.32 35.22 38.85 净资产收益率 29% 31% 23% 20% 17% P/E 19.1 19.2 18.9 16.0 14.0 P/B 6.1 7.1 5.2 3.9 3.1 备注：股价取自 2023 年 8 月 18 日收盘 投资要点  事件：吉比特发布 2023 年中报，报告期内公司实现营业总收入 23.49 亿，同比下滑 6.44%，归母净利润 6.76 亿，同比下滑 1.8%，扣非后归母净利润为 6.46 亿，同比下滑3.29%。2023Q2 单季度实现营业总收入为 12.05 亿，同比下滑 5.99%，环比增长 5.3%，归母净利润为 3.69 亿，同比增长 9.08%，环比增长 20.2%，扣非后归母净利润为 3.65 亿，同比增长 9.12%，环比增长 29.9%。2023 上半年经营性净现金流为 6.02 亿，同比下滑 19.7%。  公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 70 元（含税）。  点评：收入符合预期，新品逐步上线有望增厚业绩  1）收入端：2023Q2《问道手游》流水环比略增，《一念逍遥》投放缩减情况下流水环比有所下滑。《摩尔庄园》合作到期，剩余摊销 2023Q2 确认推动 Q2 整体收入环比略增。  2）费用端：Q2 末公司员工人数 1356 人，较上年末增加 102 人（增长 8.13%），主要系游戏研发人员增加，但虽然人员有所增长，考虑到公司预提奖金有所下降，Q2 单季度管理费用为 1.05 亿，同比下降 7.4%，研发费用 Q2 单季度为 1.95 亿，同比下降 6.3%。销售费用 Q2 控制较好，单季度开支为 2.89 亿，同比下降 18.4%。  3）分红：公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 70 元（含税）。截至目前，公司总股本 72041101 股，以此计算合计拟派发现金红利 504287707 元（含税），占 2023 年半年度归母净利润的比例为 74.6%。  未来产品储备：公司自研产品包括《超喵星计划》（青瓷代理发行，预期 2024 上半年）、《不朽家族》（预期 2023 下半年大陆）、《勇者与装备》（预期 2023 下半年大陆，已经开启小程序端付费测试）、《Outpost: Infinity Siege》（预期 2024 年 Q1）、《代号 M88》（预期 2024 年境外）、《代号原点》、《最强城堡》、《代号 M72》、《代号 M11》等。此外，公司储备的代理产品包括《新庄园时代》（8 月 24 日上线）、《Project S（代号）》、《皮卡堂之梦想起源》、《神州千食舫》、《Beast Planet》、《超进化物语 2》等，涵盖模拟经营类、放臵养成类、Roguelike、RPG、策略类等多元化游戏品类。 收入符合预期，新品进入释放期 吉比特（603444.SH）/传媒 证券研究报告/公司点评 2023 年 08 月 20 日 [Table_Industry] -50%0%50%100%150%2022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08吉比特 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  盈利预测与估值：预计公司 2023~2024 年收入，分别为 52.55 亿、62.67 亿，同比增长 1.7%与 19%，归母净利润分别为 14.88 亿、17.53 亿，同比增长为 2%与 18%。当前市值对应 2023 及 2024 年 PE 为 19x、16x，维持“买入”评级。  风险提示：1）版号监管政策趋严；2）游戏上线时间不达预期；3）研报使用的信息数据更新不及时的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 1：吉比特 2017Q1~2023Q2 营收与归母净利润季度数据（百万元） 来源：吉比特财报，中泰证券研究所 图表 2：吉比特 2017Q1~2023Q2 季度销售、管理、研发费用率情况（%） 来源：吉比特财报，中泰证券研究所 图表 3：吉比特 2017Q1~2023Q2 季度毛利率、净利率情况（%） 来源：吉比特财报，中泰证券研究所 376.5343.8344.8374.9380.0397.6382.3494.8505.8565.0484.4615.2739.8669.4640.4692.71,117.71,269.51,098.01,133.81,229.21,281.31,319.51,337.61,144.41,204.6164.0135.4144.1166.3153.7181.3171.9216.1213.4252.0204.5139.3322.2227.9244.6251.7365.2535.6304.7263.0349.7338.7323.4398.8306.6369.402004006008001,0001,2001,4001,6001Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q