信托公司产业投资基金业务发展路径分析

社会科学文献出版社版权所有，深圳大学图书馆下载使用从区块链技术看信托业的金融科技变革信托公司产业投资基金业务发展路径分析李合怡社会科学文献出版社版权所有，深圳大学图书馆下载使用中国信托行业研究报告（２０１８）社会科学文献出版社版权所有，深圳大学图书馆下载使用信托公司产业投资基金业务发展路径分析一、问题的提出十九大报告在金融工作方面明确提出 “深化金融体制改革， 增强金融服务实体经济能力”， 突出了金融服务实体经济的终极使命与根本价值。作为金融领域的重要分支之一， ２０１３ 年以来， 信托资产的规模增速与 ＧＤＰ季度增速保持了 ０􀆰 ８５ 的高相关性； 截至 ２０１７ 年 ９ 月末， ６８ 家信托公司管理信托资产规模已超过 ２４ 万亿元， 其中， 直接投入实体经济领域的信托资产超过 ６０％ ， 覆盖了实体经济的绝大多数行业。在信托公司探索自身定位、 推动业务转型的过程中， 《中国银监会办公厅关于信托公司风险监管的指导意见》 等多项文件明确提出要大力发展股权投资， 通过制度保障， 支持符合条件的信托公司设立直接投资专业子公司； 另外， 随着我国经济增速放缓， 信托的传统业务空间被逐渐压缩，信托公司亟待寻求新的利润增长点。 因此， 近年来多家信托公司将产业基金视为自身重要的转型方向， 通过设立产业基金， 参与到股权投资业务之中， 其中不乏一系列值得业界学习的案例。 但就目前的市场环境和行业发展阶段来说， 信托公司大多还是通过资金的纽带来连接投资机构和企业，而在产业项目的获取、 企业经营能力和产业整合方面， 仍需要较长时间的积累和探索。如果的确认可信托和产业投资之间有一定的契合点和相融性， 那么在产业投资领域如何创新信托公司业务模式， 使信托资金参与到大健康、 新能源、 大消费等新兴产业， 并由财务投资人的角色逐步介入资产形成和整合领域， 拓展产业投资 “微笑曲线” 的两端， 为产业转型升级提供深度的增值服务， 则是市场参与者共同面对的课题。２１９社会科学文献出版社版权所有，深圳大学图书馆下载使用中国信托行业研究报告（２０１８）二、2015 ~2017 年我国产业投资基金发展概况作为直接融资的重要组成部分， 产业投资基金在过去的三年取得了长足发展。 根据清科研究院的数据统计， 在募集方面， ２０１７ 年中国股权投资市场共新募集基金 ３５７４ 支， 已募集完成基金规模 １􀆰 ８ 万亿元， 同比增长分别达到 ３０􀆰 ５％ 、 ４６􀆰 ６％ 。 在投资方面， ２０１７ 年中国股权投资市场共发生投资案例 １０１４４ 起， 投 资 金 额 合 计 １􀆰 ２ 万 亿 元， 同 比 分 别 增 长 １１􀆰 ２％ 、６２􀆰 ６％ 。 随着近年来中国私募股权投资市场规模的扩大， 其投资总量占我国 ＧＤＰ 的比重不断增长， 对实体经济的支持作用正在逐渐显现。 ２０１７ 年中国股权投资市场投资总量占我国 ＧＤＰ 的比重达到 １􀆰 ５％ ， 较 ２０１６ 年提升０􀆰 ５％ ， 创历史新高。 在退出方面， ２０１７ 年中国股权投资基金退出案例 ３４０９起， 其中 ＩＰＯ 退出案例 １０６９ 起， 占比 ３１􀆰 ４％ ， 在 ２０１８ 年 ＩＰＯ 审核加速的利好影响下， 私募股权投资市场 ＩＰＯ 退出总量同比提升 ９４􀆰 ０％ 。（一）产业投资基金设立状况２０１７ 年， 我 国 私 募 股 权 投 资 基 金 新 募 集 基 金 ２５３３ 支， 同 比 增 长５１􀆰 ２％ 。 从规模上看， ２０１７ 年共募集完成 １４２１２􀆰 ６７ 亿元， 是 ２０１６ 年的１􀆰 ４ 倍， 募集增长率达 ４２􀆰 ７％ ； 从平均募集规模来看， 披露金额的 １９５７ 支基金平均规模为 ７􀆰 ２６ 亿元， 与 ２０１６ 年 ７􀆰 ３３ 亿元的平均募资额基本持平。２０１７ 年国内的私募股权市场有 ９ 支超过 ２００ 亿元的新募集基金， 总募集规模合计超过 ２５００ 亿元 （见图 １）。（二）产业投资基金特征分析２０１７ 年 １２ 月， 中国股权投资市场资本管理量接近 ８􀆰 ７ 万亿元， 人民币２２０社会科学文献出版社版权所有，深圳大学图书馆下载使用信托公司产业投资基金业务发展路径分析图 1　近年来私募股权投资基金募集情况统计　　　 　 数据来源： 清科研究中心， 中建投信托博士后工作站。基金在中国股权投资市场的主导地位愈加明显， 主要呈现如下特点。第一， 股权投资市场的容量和规模迅速提升。 ２０１７ 年中国股权投资市场共新募集基金 ３５７４ 支， 已募集完成基金规模 １􀆰 ８ 万亿元， 同比增长分别达到 ３０􀆰 ５％ 、 ４６􀆰 ６％ 。第二， 成长性投资的机会增加。 从基金类型来看， 成长型基金作为私募股权市场最重要的基金类型， 在 ２０１７ 年继续保持优势， 募集数量为１７５５ 支， 总募集规模 ９３３５ 亿元， 占市场比重的 ６５􀆰 ７％ 。第三， 并购将成为推动整个中国产业升级和转型的手段。 成长、 升级和转型是未来中国经济和资本市场发展的主要动力。 ２０１７ 年基金类型较往年更为丰富， 共募集并购基金 １７５ 支， 基础设施基金 ８７ 支， 房地产基金２１ 支， 夹层基金 １１ 支， 不良债权基金 ２ 支和 １ 支天使投资基金。 并购基金已成为除成长型基金和创业投资基金之外募集规模最大的基金类型。（三）重点投资行业和区域分布在投资行业分布方面， 重点关注基金重点布局的行业和退出渠道通畅２２１社会科学文献出版社版权所有，深圳大学图书馆下载使用中国信托行业研究报告（２０１８）的行业。 按案例数统计， 排名前三的行业分别是互联网、 ＩＴ 和生物技术／大健康 （见表 １）， 三个行业的股权投资数量均超过 １０００ 笔。 按股权投资金额统计， 排名前三的行业分别是电子及光电设备、 电信及增值业务和互联网， 投资规模均超过 １４００ 亿元。在退出行业分布方面， 生物技术／ 大健康、 ＩＴ 和互联网的收并购交易频繁， 市场交易活跃， 以案例数统计， 在退出渠道方面较其他领域更为通畅。表 1　2017 年我国股权投资基金投资和退出重点行业分布序号投资行业分布退出行业分布按案例数统计按投资金额统计按案例数统计按投资金额统计1互联网电子及光电设备生物技术/大健康电子及光电设备2IT电信及增值业务IT生物技术/大健康3生物技术/大健康互联网互联网互联网4娱乐传媒金融机械制造IT5金融生物技术/大健康电子及光电设备金融　　数据来源： 中建投信托博士后工作站。（四）投资基金有限合伙人的特点作为一种私募基金， 国内产业基金的组织形式主要有三种： 公司型、 契约型和有限合伙型。 目前国内产业基金在实践中以有限合伙型为主。 原因一是可以规避公司型产业基金的双重征税问题； 二是投资人有一定的参与权， 可以缓解契约型产业基金的代理人问题； 三是有限合伙型产业基金对于普通合伙人来说， 存在杠杆效应， 这在政府出资的产业基金中尤为常见。有限合伙型产业基金中， 有限合伙人多为财务投资人， 以金融机构较为常见。 通常还会根据需要增加夹层， 即可以分为优先层、 夹层和劣后层， 三种类型的合伙人收益和所承担的风险水平依次上升。从有限合伙人的类型来看， 根据清科研究中心的统计， 截至