2023年中报点评：Q2归母净利润+35%符合预期，高端臂式放量出海可期

证券研究报告·公司点评报告·工程机械 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 浙江鼎力（603338） 2023 年中报点评：Q2 归母净利润+35%符合预期，高端臂式放量出海可期 2023 年 08 月 20 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 罗悦 执业证书：S0600522090004 luoyue@dwzq.com.cn 研究助理 韦译捷 执业证书：S0600122080061 weiyj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 52.60 一年最低/最高价 34.35/63.01 市净率(倍) 3.50 流通 A 股市值(百万元) 26,633.90 总市值(百万元) 26,633.90 基础数据 每股净资产(元,LF) 15.04 资产负债率(%,LF) 41.90 总股本(百万股) 506.35 流通 A 股(百万股) 506.35 相关研究 《浙江鼎力(603338)：2022 年报&2023 年一季报点评：业绩高速增长，高机市场维持较高景气》 2023-04-27 《浙江鼎力(603338)：2022 年三季报点评：Q3 归母净利润+35%符合预期，盈利能力企稳回升》 2022-10-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 5,445 6,484 7,653 9,194 同比 10% 19% 18% 20% 归属母公司净利润（百万元） 1,257 1,546 1,750 2,110 同比 42% 23% 13% 21% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 2.48 3.05 3.46 4.17 P/E（现价&最新股本摊薄） 21.18 17.23 15.22 12.62 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 #出口导向 [Table_Summary] 事件：公司发布 2023 年半年报，业绩位于预告区间，符合市场预期。 投资要点 ◼ 单 Q2 归母净利润同比+35%符合预期，海外收入占比提升明显 公司 2023 年上半年实现营业总收入 31.0 亿元，同比增长 5.2%，归母净利润8.3 亿元，同比增长 44.9%。单 Q2 实现营收 18.0 亿元，同比增长 6.2%，归母净利润 5.1 亿元，同比增长 35.4%。公司利润增速远超营收，主要系外部环境改善，原材料价格和海运费下降以及外币升值带来汇兑收益。海外市场持续拓展，上半年实现收入 18.6 亿元，同比增长 13.0%，销售占比达 63.0%。展望未来，北美等海外高机市场维持高景气，随着公司持续加大海外市场销售力度、拓宽销售渠道，业绩有望持续稳定增长。 ◼ 成本回落叠加业务结构优化，盈利能力提升 2023 年上半年公司销售毛利率为 34.4%，同比提升 6.4pct，销售净利率为26.8%，同比提升 7.3pct。受益于公司（1）成本管控能力加强，自制率提升，原材料价格和运费下降（2）海外收入占比提升，毛利率提升明显。费用率端，2023 年上半年公司期间费用率为 2.2%，同比下降 2.6pct，其中公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.1%/2.5%/3.6%/-7.0%，同比变动+0.6/+0.3/+0.6/-4.0pct，受汇兑收益影响较大。随着公司海外业务占比提升、高端臂式放量，盈利能力有望稳中有升。 ◼ 五期工厂扩产推进顺利，臂式放量出海前景可期 2023 年上半年，公司加大臂式产品销售力度，收入占比达 38.0%；电动款销量占比达 76.6%，电动化程度进一步提升；臂式产品结构优化抬升盈利能力，综合毛利率达 26.3%，较 2022 年全年提升 5.6pct，海外市场推广顺利，收入同比增长 89.1%，增速亮眼。公司将臂式产品作为未来主要产品，瞄准海外市场。臂式产品在逐步放量，出海持续推进的背景下，有望形成收入占比超越剪叉，海外占比超越国内的新常态，成为业绩主要驱动力。产能扩张方面，五期工厂正处于设备调试阶段，待完成后将进入试生产阶段，投产后将增强差异化优势，解决产能瓶颈，打开公司成长空间，业绩持续增长有保障。 ◼ 盈利预测与投资评级：出于谨慎性考虑，我们维持浙江鼎力 2023-2025 年盈利预测为 15/18/21 亿元，当前市值对应 PE 分别为 17/15/13 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：市场竞争加剧、汇率波动风险、新品下游接受度不及预期。 -16%-9%-2%5%12%19%26%33%40%47%2022/8/222022/12/202023/4/192023/8/17浙江鼎力沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 4 图1：2023H1 公司实现营收 31.0 亿元，同比增长 5.2% 图2：2023H1 公司实现归母净利润 8.3 亿元，同比增长44.9% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2023H1 公司销售毛/净利率分别为 34.4%/26.8%，同比提升 6.4/7.3pct 图4：2023H1 公司期间费用率为 2.2%，同比下降 2.6pct 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：2023H1 公司实现海外收入 18.6 亿元，同比增长13.0% 图6：2023H1 公司臂式产品收入占比达 38.0% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%0102030405060201720182019202020212022 2023H1营业收入（亿元）YoY-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%02468101214201720182019202020212022 2023H1归母净利润（亿元）YoY0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%201720182019202020212022 2023H1销售毛利率销售净利率-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%2017201820192020202120222023H1销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%0510152025303540201720182019202020212022 2023H1海外收入（亿元）YoY0%5%10%15%20%25%30%35%40%201720182019202020212022 2023H1臂式产品收入占比臂式产品收入占比 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 4 浙江鼎力三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 20