Meta Platforms(META.US)广告复苏超预期，短视频货币化成功初现

Meta Platforms（META） 更新报告 买入 2023 年 8 月 17 日 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 盈利摘要 股价表现 来源：公司资料，第一上海预测 来源：彭博 截至12月31日止财政年度21年历史22年历史23年预测24年预测25年预测总营业收入（美元百万元）117,929116,609130,818146,914163,441变动37.18%-1.12%12.18%12.30%11.25%GAAP净利润39,37023,20033,17541,60648,379摊薄每股盈利13.88.612.716.219.0变动36.48%-37.65%48.18%27.32%17.45%基于294.29美元的市盈率（估）21.434.323.118.215.5每股派息（美元）0.00.00.00.00.0股息现价比0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%050100150200250300350韩啸宇 +852-25222101 Peter.han@firstshanghai.com.hk 李倩 +852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 主要数据 行业 TMT 股价 294.29 美元 目标价 380.00 美元 （+29.21%） 股票代码 META 总股本 25.73 亿股 市值 7573 亿美元 52 周高/低 326.20 美元/88.09 美元 每股账面值 51.59 美元 主要股东 马克扎克伯格 13.51% Vanguard 7.05% Blackrock 6.05% FMR LLC 4.71% 广告复苏超预期，短视频货币化成功初现  季度业绩摘要：公司 23Q2 总收入 320 亿美元，同比增长 11%，高于彭博一致预期的 311 亿美元。1）Family of Apps 收入 317.2 亿美元，其中广告收入 315 亿美元，同比增长 11.9%。2）Reality Labs 收入 2.8亿美元，同比下降 38.9%。总成本 59.5 亿美元，毛利率 81.4%，同比下降 60bps，主要由于基础设施的投入增长。经营利润 93.9 亿美元，同比增长 12.4%，持平彭博一致预期的 94 亿美元，经营利润率为 29.4%。其中 Family of Apps 经营利润 131.3 亿美元，Reality Labs 经营亏损37.4 亿美元。研发费用同比增长 7.5%，销售和管理费用分别同比下降12.3%和增长 39.4%。GAAP 净利润 77.9 亿美元，同比增长 16.5%，高于一致预期的 74 亿美元。摊薄后每股收益 2.98 美元，高于一致预期的2.92 美元。公司预计 23Q2 总收入将介于 320-345 亿美元，收入指引中值同比增长 20%，高于一致预期的 313 亿美元。  中国电商客户贡献广告增量：本季度广告曝光量同比增长 34%，其中亚太和其他地区贡献较大。广告单价同比下降 16%，主因广告投放集中在单价更低的地区导致。整体广告收入中，得益于中国电商公司的海外扩张，电商类广告成为广告收入增长的最大贡献者，其次是媒体娱乐及快消类广告。Facebook ARPU 为 10.63 美元，同比增长 8.2%。  Reels 继续推动用户量与用户粘性增长：公司在业绩会上表示：过去一年里，来自算法推荐的非关注账号内容在用户浏览内容占比大幅提升。同时公司继续推动 Reels 货币化能力，当前整体平台上有 3/4 的广告主使用 Reels 广告。虽然 Reels 目前处于商业化早期，且用户浏览视频速度较文字慢导致货币化率低于 Instagram 及 Story，但短视频的货币化潜力依然可观。  目标价 380 美元，维持买入评级：公司推进成本控制，进行大规模裁员及削减资本开支计划释放利润。同时广告 ARPU 及库存反弹带动收入指引超预期，提升了投资者信心。公司未来三年的利润增长将较为明显，上调 2023-2025 年净利润至 332/416/484 亿美元，三年复合增速27.8%。采用 DCF 法估值，WACC 为 9.5%，长期增长率为 3.0%，上调目标价至 380 美元，维持买入评级。  风险：1）宏观经济下行风险；2）VR 业务不及预期风险；3）广告行业竞争加剧风险；4）用户数据相关监管风险。 第一上海证券有限公司 2023 年 8 月 - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 季度业绩摘要及点评 23Q2 收入同比+11%，高于彭博一致预期的 311亿美元 经营利润同比+12.4% EPS 同比+19.1%，高于彭博一致预期的 2.92 美元 公司 23Q2 总收入 320 亿美元，同比增长 11%，高于彭博一致预期的 311 亿美元。1）Family of Apps 收入 317.2 亿美元，其中广告收入 315 亿美元，同比增长 11.9%。按地区，欧洲收入触底反弹，同比增长 13.5%；北美地区收入同比增速继续恢复至8.9%，亚洲区及其他地区收入同比增长 10.3%及 16.4%。得益于中国电商公司的海外扩张，电商类广告成为广告收入增长的最大贡献者。2）Reality Labs 收入 2.8 亿美元，同比下降 38.9%。 本季度公司总成本 59.5 亿美元，毛利率 81.4%，同比下降 60bps，主要由于基础设施的投入增长。经营利润 93.9 亿美元，同比增长 12.4%，持平彭博一致预期的 94 亿美元，经营利润率为 29.4%。其中 Family of Apps 经营利润 131.3 亿美元，Reality Labs 经营亏损 37.4 亿美元。研发费用同比增长 7.5%，销售和管理费用分别同比下降 12.3%和增长 39.4%。 本季度公司 GAAP 净利润 77.9 亿美元，同比增长 16.5%，高于一致预期的 74 亿美元。摊薄后每股收益 2.98 美元，高于一致预期的 2.92 美元。资本开支 63.5 亿美元，主要用于投资数据中心、服务器、网络基础设施。自由现金流 109.6 亿美元，现金及等价物 534.5 亿美元。23Q2 公司共回购 7.9 亿美元的股票。 图表 1：季度营收及增速（百万美元） 资料来源：公司资料，第一上海整理 全年支出中值上调至895 亿美元 下季度指引：公司预计 23Q2 总收入将介于 320-345 亿美元，收入指引中值同比增长20%，高于一致预期的 313 亿美元。其中汇率因素将带来 3pct 的正向影响。公司目前员工数量为 71469 人，。本季度公司调整 2023 全年开支至 880-910 亿美元，资本开支下调至 270-300 亿美元。 我们认为公司基本面的好转情况将持续：1）ARPU 恢复增长，在整体经济下行周期中广告预算向高 ROI 领域集中。同时公司的 Advantage+平台利用 AI 技术提升广告主 ROI。2）Reels 提升 DAU 的同时带来广告库存增量，广告收入将增长。3）公司及时