腾讯控股(0700.HK)2023年二季度业绩点评：利润端超预期，微信生态商业化

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 8 月 18 日 公司研究 利润端超预期，微信生态商业化&网络游戏蓄势待发 ——腾讯控股（0700.HK）2023 年二季度业绩点评 买入（维持） 事件：8 月 16 日腾讯控股公布 2Q23 业绩。2Q23 公司实现营收 1492.1 亿元（vs 彭博一致预期 1519.6 亿元），同比+11%；毛利率 47.5%，同比+4.3pcts；Non-IFRS 净利润 375 亿元，同比+33%（vs 彭博一致预期 362.6 亿元）；Non-IFRS 净利率 25.2%，同比提升 4.2pcts；受确认汇兑亏损及利息开支增加影响，2Q23 财务成本净额达 33 亿元，同比+82%。 点评：微信平台月活跃用户数稳定增长，视频号显著贡献使用时长。2Q23 微信+WeChat 合计月活跃账户 13.3 亿，同比增长 2%。微信生态商业化提速，社区内容蓬勃发展。2Q23 视频号、小程序及朋友圈用户使用时长均有所增长。其中视频号贡献显著，总用户使用时长同比几乎翻倍，广告创收超 30 亿元。 2Q23 本土市场游戏收入 318 亿元，同比持平。《王者荣耀》《和平精英》收入增长短期承压，用户月活下滑但使用时长高增，核心用户粘性较强。海外市场游戏收入 127 亿元，同比高增 19%。《胜利女神：妮姬》《Triple Match 3D》《VALORANT》强劲表现助推业绩高增。海内外产品储备丰富，版号监管向暖驱动产品上线提速。核心端游《无畏契约》《命运方舟》7M23 已上线，《重生边缘》等多款新游预计 23 年内上线，2H23 或释放超预期业绩增量。 2Q23 社交网络收入 297 亿元，同比增长 2%。1）2Q23 腾讯视频付费会员数同比-5%至 1.15 亿，环比+2%。《漫长的季节》《云襄传》等精品剧集持续涌现，优质内容创作长期构建竞争壁垒。2）2Q23 TME 总体营收稳健增长，在线音乐服务收入同比+48%，净利润增长强劲。 2Q23 广告业务收入 250 亿元，同比增长 34%，得益于视频号广告需求强劲、机器平台持续优化及 2Q22 的低基数效应。1）供给侧方面，微信生态商业化步伐继续加快，持续塑造社区与短视频内容生态，满足广告主投放需求。2）需求侧方面，随着宏观经济和线下消费理性复苏，广告主需求反弹确定性强。2Q23 金融科技及企业服务收入 486 亿元，同比增长 15%，得益于线上线下商业支付活动回暖、视频号直播带货交易收入增长、及云服务收入微增。1）腾讯会议商业化加速，ToB、ToC 端分别有望分别贡献收入增量。2）大模型稳健推进，具备后发优势，同时有望提质增效自身业务。 盈利预测、估值与评级：看好公司微信内容生态持续优化，释放广告流量价值；版号常态化监管下，本土游戏储备产品上线提速，核心新品端游增长或超预期；微信支付交易需求复苏，视频号电商佣金前景可观。2Q23 公司 Non-IFRS 净利润增长显著，受视频号广告及直播带货新增收入等因素影响高于预期，维持看好业绩回暖和降本增效双轮驱动利润增长，上调公司 23-25 年 Non-IFRS 归母 净 利 润 预 测 至1506/1768/1982亿 元 （ 相 对 上 次 预 测 分 别+1.9%/+4.1%/+3.6%）。公司各业务线潜力可观：微信加快商业化变现步伐；海内外游戏产品线储备丰富；大模型稳健推进，AIGC 有望驱动高效运营和产品升级，维持“买入”评级，维持目标价 430 港元。 风险提示：监管不确定性风险，宏观经济风险，游戏表现不达预期，竞争加剧。 公司盈利预测与估值简表 指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（亿人民币元） 5,601.2 5,545.5 6,181.8 6,904.2 7,566.6 营业收入增长率 16.2% -1.0% 11.5% 11.7% 9.6% Non-IFRS 净利润（亿人民币元） 1,237.9 1,156.5 1,505.6 1,768.2 1,981.8 净利润增长率 0.9% -6.6% 30.2% 17.4% 12.1% EPS（元） 12.77 11.93 15.48 18.19 20.38 P/E 24.0 25.7 19.8 16.8 15.0 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价截止 2023-8-17，汇率 1 港币=0.92035 人民币 当前价/目标价：332.8/430.0 港元 作者 分析师：付天姿 执业证书编号：S0930517040002 021-52523692 futz@ebscn.com 联系人：赵越 zhaoyue1@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 95.56 总市值(亿港元)： 31,803.16 一年最低/最高(港元)： 198.6-416.6 近 3 月换手率（%）： 20.2 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 1.4 4.3 22.6 绝对 -2.3 -4.0 15.1 资料来源：Wind 相关研报 核心游戏流水创新高，降本增效下经营杠杆显著改善——腾讯控股（0700.HK）2023 年一季度业绩点评（2023-5-18） 净利润增速回暖，视频号商业化潜力可观——腾讯控股（0700.HK）2022 年四季度业绩点评（2023-3-24） 业绩拐点已现，广告、B 端业务回暖——腾讯控股（0700.HK）2022 年三季度业绩点评（2022-11-17） 经调整净利润超预期，降本增效聚焦高质量发展——腾讯控股（0700.HK）2022 年二季度业绩点评（2022-8-18） 直播电商、信息流广告齐迈步，视频号商业化迎来重要进展——腾讯控股（0700.HK）微信视频号跟踪点评（2022-7-19） -50%-30%-10%10%30%22/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/07腾讯控股 恒生指数 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 腾讯控股（0700.HK） 目 录 1、财务：广告、海外游戏驱动营收上升，净利润高于预期 ..................................................... 5 2、微信生态：多组件协同发展，商业化提速 .......................................................................... 7 2.1 微信平台月活用户稳增，视频号显著贡献使用时长 .............................................................................