新力量New Force总第4350期

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4350 2023 年 8 月 14 日 星期一 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 美国加息忧虑有望舒缓 对港股可带来正面支持 【公司研究】 李宁 (2331，买入）：第二季度表现优于预期；库存的改善有利毛利率的提升 理想汽车（LI.O/2015.HK，买入）：业绩超预期，产品矩阵和补能网络不断完善 【公司评论】 永利澳门有限公司（1128，未评级）：23 年第 2 季度 EBITDA 恢复到 2019 年的 72% 评级变化 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 新旧新旧变动新旧变动新旧变动理想汽车2015买入 买入 222.57180.2423.49%2.0602.220-7%4.5504.910-7%李宁2331买入 买入64.8277.13-16%1.8362.009-9%2.2142.542-13%公司代码评级目标价(港元）2023年EPS(港元)2024年EPS(港元)第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 美国加息忧虑有望舒缓 对港股可带来正面支持 8 月 11 日，港股继续震动整理，但依然没有走出范围，仍处于 18500 至 19500 点的后续走势等候信号发出的区间内，而在现时等候的当下，我们还是维持对港股第三季正面的态度看法，正如我们指出，内地复苏进展仍在正轨，美联储加息周期已到尾声阶段，都是现时支持推动的最根本因素。恒指跌了有 170 多点，守在19000 点水平来收盘，而大市成交量回升至接近 1000 亿元，但仍低于年内日均的1127 亿元，也就是低于我们的标准，情况显示短期动能也有待再次增强，不排除仍有回吐整理的空间机会。因此，如果以走势来看，我们还是这个观点，如果恒指能够回企至 19500 点以上，将可发出回稳信号，预期中的稳好发展将可望延续。但如果失守 18500 点，我们对第三季正面的看法可能也需要来调整一下了。数据方面，美国公布了最新的 7 月消费物价指数 CPI 按年上升了 3.2％，至于扣除食物和能源的核心 CPI 就按年上升了有 4.7％。情况显示现时美国的通胀仍受控，有望舒缓市场对美联储的加息忧虑，而距离下一次在 9 月下旬召开的议息会议仍有一个半月的时间，也就是说，市场有迎来一个对美国加息忧虑的安全期，而估计这个对港股也该是正面的。 港股出现高开后回压继续整理的状态，并且以接近全日最低位 19049 点来收盘，操作上仍可保持正面但要注意节奏，目前更多的是去把握一个合适的切入点来逐步吸纳优质名单股。指数股表现分化，其中，内房股的压力依然未能散去，碧桂园(02007)再跌了 5.76％，是跌幅最大的恒指成份股。另一方面，在我们优先关注名单里的中移动(00941)和李宁(02331)，分别逆市上升了有 2.08％和 0.8％，可以继续跟进。 恒指收盘报 19075 点，下跌 173 点或 0.89％。国指收盘报 6541 点，下跌 88 点或1.32％。恒生科指收盘报 4273 点，下跌 105 点或 2.39％。另外，港股主板成交量回升至 965 亿多元，而沽空金额有 183 亿元，沽空比例 18.95％。至于升跌股数比例是 470：1080，日内涨幅超过 10％的股票有 34 只，而日内跌幅超过 10％的股票有 41 只。港股通第二日出现净流入，在周五录得有接近 72 亿元的大额净流入。 第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 王柏俊 852-25321915 patrick.wong@firstshanghai.com.hk 行业 服装纺织 股价 43.70 港元 目标价 64.82 港元 (+48.3%) 市值 1152 亿港元 已发行股本 26.36 亿股 52 周高/低 82.19 港元/38.60 港元 每股净资产 9.23 人民币 股价表现 李宁 (2331，买入）：第二季度表现优于预期；库存的改善有利毛利率的提升 2023 年上半年年业绩概况 公司录得收入 140 亿元人民币（下同），同比增长 13%。自营零售/批发/电商/海外业务分别增长 22.3%/13.9%/1.7%/55.8%。品类来看：跑步增长 33% (三大核心 IP累计销量破 430 万双), 健身增长 12%, 篮球增长 6%, 运动生活减少 2%。毛利率下跌 1.2pct 至 48.8%，主要受电商渠道零售折扣加深的影响。经营开支比率增加0.9pct 到 32.4%(其中员工成本开支增加 1pct)。经营利润和股东应占净利润分别减少 6.4%和 3.1%%到 24.8 及 21.2 亿元。经营利润率和股东应占净利润率分别为17.7%及 15.1%。扣除其他收益的影响, 经营利润基本持平。派发中期股息每股36.2 分人民币。經營現金流金额为 19.4 亿元。 资产负债状况维持强劲, 净现金提升到 192 亿元。 库存周转和 库存金额在改善 于第二季度,集团整体零售流水（包括线上及线下）录得 10%-20%中段的增长; 零售/批发/电商分别增长 20-30%高段/10%-20%中段/ 10%-20%低段, 表现优于预期。上半年: 新品贡献零售流水的占比为 87%。同店增长: 整体平台为单位数下跌；零售/批发/电商分别增长中单位数/下跌低单位数/减少 10%-20%低段。整体零售折扣略有加深, 但第二季度零售折扣环比有改善,约 7 折。整体渠道存货周转月和店铺存货周转月改善到 3.8/3.1； 6 个月或以内的存货占为 87%。公司库存半年环比减少 11%到 22.6 亿元；6 个月或以内的存货占比为 71%。库存周转和 库 存金额在改善有利折扣率的减少,从而应能提升毛利率。李宁牌和李宁 YOUNG 的销售点分别达 6167(环比第一季度减少 39 个)和 1281 个(环比第一季度增加 28 个); 店铺总面积增加 10-20%中段， 平均月店效提升了中单位数。大店数目约为 1630个，平均面积超过 410 平方米；大店流水占比进一步提升。 2023 年全年的展望 据了解：相信今年 7 月零售流水表现有中单位数的增长。对于 2023 年全年维持之前的预测, 预计收入有 10-20%中段的增长；净利润率估计为 10-20%中段。 目标价 64.82 港元，维持买入评级 第二季度表现优于预期；库存的改善有利折扣率的减少和毛利率的提升。由于公司的库存周转处于行业领先的水平、资产负债状况维持强劲、公司