伟创电气(688698)工业控制优质企业，海外业务拓展加速

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 伟创电气(688698) 机械设备 [Table_Date] 发布时间：2023-08-14 [Table_Invest] 买入 首次 覆盖 [Table_Market] 股票数据 2023/08/14 6 个月目标价（元） 36.53 收盘价（元） 31.68 12 个月股价区间（元） 17.02~40.80 总市值（百万元） 5,730.96 总股本（百万股） 181 A 股（百万股） 181 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 1 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -9% 18% 39% 相对收益 -8% 20% 47% [Table_Report] 相关报告 《机器人最核心零部件，人形机器人带来巨大想象空间》 --20230709 《人形机器人专题（上篇）：历史、变化与未来》 --20230725 [Table_Author] 证券分析师：韩金呈 执业证书编号：S0550521120001 18021008991 hanjc@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 工业控制优质企业，海外业务拓展加速 报告摘要： [Table_Summary] 工控新星快速发展，专研电气传动与工业控制。公司成立于 2005 年，深耕电气传动与工控领域 18 年，产品矩阵由变频器不断扩展至伺服系统和控制系统等成长型业务，现已跻身国内工控行业前列。公司业绩近年稳步增长，2017 至 2022 年，公司营收由 3.23 亿元大幅增至 9.06 亿元，CAGR 为 22.92%，归母净利润由 0.32 亿元持续增长至 1.40 亿元，CAGR为 34.65%。截至 2023 年 Q1，公司实现营收 2.84 亿元，同比增加 43.01%；实现归母净利润 0.43 亿元，同比增加 42.99%，继续保持增长态势。 工控行业国产替代需求迫切，变频器业务有望迎来高增长。2022 年中国工控市场规模达到 2629 亿元，预计 2023 年将达到 2822 亿元，未来市场空间广阔，外资品牌在我国低压变频器市场仍占据 57.7%的份额，存在广阔的国产替代空间。公司变频器业务营收由 2017 年的 2.98 亿元增长至 2022 年的 6.27 亿元，CAGR 为 16.04%。目前公司采取“经销+直销”的销售策略，广泛布局，大力发展行业专机，深耕下游细分行业，同时注重研发创新。受益国产化替代加速，公司变频器业务有望迎来高增长。 完善伺服及控制系统品类，积极布局机器人产业。公司伺服及 PLC 业务增长迅猛，2017 年至 2022 年，该业务营收由 0.19 亿元大幅增至 2.38 亿元，CAGR 高达 65.79%，营收占比由 6%增至 26.25%，成长潜力巨大。公司推出 PLC 后产品系列趋于完整，有望实现伺服和控制系统产品销售的互动增长。公司积极切入机器人产业链，成立机器人行业部，目前主要以机器人大配套为主，主要面向移动类、协作类、服务类的机器人领域，提供低压伺服、空心杯电机、特种无框力矩电机等核心部件，涉足机器人核心产业链，较早切入市场，具备先发优势。 定增实现产能扩张，积极布局光伏、锂电等高景气赛道，大力拓展海外市场。公司产能利用率持续维持在高位，定增募资“数字化生产基地建设项目”预计于 2028 年达产，达产后工控产品产能将达 194.59 万台/年。此外，公司响应国家制造业转型号召，定增募投“苏州技术研发中心（二期）建设项目”，积极布局光伏逆变器、锂电池成分化设备等高景气赛道。海外方面，公司海外市场拓展顺利，海外业务占比持续增加，叠加海外毛利率远超国内，有望为公司业绩增长带来新机遇。 盈利预测：预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为 2.0 / 2.9 / 3.8 亿元，对应的 PE 分别为 29 / 20 / 15 倍。给予公司 2023E 的盈利 33 倍 PE估值，对应目标价为 36.53 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：海外业务拓展不及预期，盈利预测预估值判断不及预期 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 819 906 1,285 1,752 2,366 (+/-)% 43.10% 10.64% 41.80% 36.37% 35.04% 归属母公司净利润 127 140 200 288 380 (+/-)% 44.76% 10.37% 43.13% 43.81% 31.81% 每股收益（元） 0.70 0.78 1.11 1.59 2.10 市盈率 38.31 26.55 28.62 19.90 15.10 市净率 5.57 3.80 5.04 4.02 3.18 净资产收益率(%) 15.59% 15.18% 17.62% 20.21% 21.04% 股息收益率(%) 0.56% 0.79% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 180 180 181 181 181 -40%-20%0%20%40%60%80%2022/8 2022/11 2023/22023/5伟创电气沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 31 [Table_PageTop] 伟创电气/公司深度 目 录 1. 工控新星快速发展，专研电气传动与工业控制 .............................................. 4 1.1. 深耕电气传动与工业控制，厚积薄发快速发展 ................................................................... 4 1.2. 股权结构集中，股权激励注入发展活力 ............................................................................... 4 1.3. 公司产品矩阵丰富，下游应用广泛 ....................................................................................... 5 1.4. 营业收入稳步增长，经营业绩长期向好 ............................................................................... 6 2. 国产替代需求迫切，变频器业务有望迎来高增长 .......................................... 9 2.1. 政策驱动工控行业前景广阔，制造升级国产替代机遇明显 ................................