食品饮料行业研究：速冻展会调研反馈，头部企业稳健增长

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资建议 速冻品：上半年整体消费端呈现弱复苏态势，社会餐饮经过年初的报复性消费后，进入 5 月份以来明显转淡，但是连锁餐饮、团餐与乡厨仍维持较好的增长，行业整体依旧维持增长。从渠道结构上看，速冻食品大 B 端恢复较快，小 B端也呈现稳步增长态势，而 C 端则受之前高基数影响，部分企业 C 端反而呈现下滑。 面对市场变化，企业也通过持续推出新品、开拓新渠道、降价等方式提振业绩，但是头部企业价盘依旧较稳，部分品类竞争有所加剧；蒸煎饺、虾滑、酸菜鱼等大单品仍有较好增长势头，小龙虾因渠道库存较大终端售价拖累。从渠道把控能力来看，拥有大单品体量优势与新品研发优势的企业在渠道中话语权更强。随着销售旺季到来，Q3 预计边际改善，建议关注 B 端渠道把控能力强，大单品增长弹性足的企业。 白酒板块：中秋&国庆备货期逐渐来临，当前渠道预期中秋&国庆动销仍会同比有所增长，酒企预计会通过费用加大投放等方式尽快抢占回款，因此对部分品牌价格表现预期短期会有阶段性波动。短期市场担忧主要在于自上而下对行业复苏斜率预期的波动，我们认为基本面持续向好的态势未改，建议关注酒企各自规模持续提升进程中核心能力的建设。当前仍首推高端及赛道龙头，关注区域强势品种及次高端标的。 啤酒：本周啤酒股价有所调整，是对暴雨天气、升级持续性的担忧。 华润 7 月次高及以上销量增速 7%（2 年复合增速 11%+，基本与前几个月趋势接近），其中喜力增速 43%、纯生增速 9%、老雪增速 60%、superX 有所下滑。我们认为，1-7 月次高及以上增速 23%+，全年 20-25%增速目标完成压力并不大。喜力才是支撑估值的关键，纯生高基数下稳中有进，superX 本身期待不高（且后续存在换代升级、边际改善的可能），H1 利润有望维持+20%以上。 行业 9 月起将进入低基数，叠加淡季常态化提价（幅度有限）、估值切换（当前龙头 24 年估值普遍在 19-23X），年底对来年成本预算也将更明确（大麦有望明显改善）。 调味品：7 月出货端较为平淡，但动销端有所好转，库存逐步优化。展望下半年，基本面持续环比改善，Q3 普遍低基数、原材料成本下降滞后反馈在报表端、节假日较多餐饮消费动力更为充足。优先推荐具备估值性价比、经营管理逻辑理顺的龙二。 休闲食品：7 月虽为销售淡季，但小零食公司反馈主力渠道如电商、零食专营店的月销环比仍有增长，同比亦延续 Q2高增态势。下半年月度销售基数将逐步提升，应客观看待同比增速放缓迹象，更加重视新渠道、新品类月销环比变化。持续看好最早拥抱新渠道、具备业绩超预期可能性的小零食龙头。 风险提示 宏观经济下行风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、周专题：冻品展会见闻与企业情况分享.......................................................... 4 二、本周行情回顾................................................................................ 6 三、食品饮料行业数据更新........................................................................ 9 四、公司公告与事件汇总......................................................................... 11 4.1 公司公告精选........................................................................... 11 4.2 行业要闻............................................................................... 11 4.3 近期上市公司重要事项................................................................... 12 五、风险提示................................................................................... 12 图表目录 图表 1： 上半年食品生产企业业绩分化 ............................................................. 4 图表 2： 经销商、供应链与终端零售企业下滑占比较多 ............................................... 4 图表 3： 生产企业通过新品与新渠道增长 ........................................................... 4 图表 4： 接近一半的企业今年有更多新品上市 ....................................................... 4 图表 5： 三全食品产品线丰富 ..................................................................... 5 图表 6： 中国预制菜企业知名度情况 ............................................................... 5 图表 7： 我国人均牛羊肉消费量逐年增加 ........................................................... 5 图表 8： 我国牛肉对进口依赖度较高 ............................................................... 5 图表 9： 本周行情 ............................................................................... 7 图表 10： 周度申万一级行业涨跌幅 ................................................................ 7 图表 11： 当周食品饮料子板块涨跌幅 .............................................................. 7 图表 12： 申万食品饮料指数行情 .................................................................. 7 图表 13： 周度食品饮料板块个股涨跌幅 TOP10...................................................