脸书(META PLATFORMS)(META.US)广告复苏强劲，降本增效进展积极，差异化AI布局值得期待

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年08月10日买 入脸书(META PLATFORMS)（META.O）广告复苏强劲，降本增效进展积极，差异化 AI 布局值得期待核心观点公司研究·海外公司财报点评互联网·互联网Ⅱ证券分析师：谢琦021-60933157xieqi2@guosen.com.cnS0980520080008基础数据投资评级买入(首次评级)合理估值380.00 - 400.00 美元收盘价305 美元总市值/流通市值8045 亿美元/6949 亿美元52 周最高价/最低价326 美元/122 美元近 3 个月日均成交额71 亿美元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告财务表现：主营广告业务复苏强劲，利润端改善明显，下季度指引乐观。①整体：FY23Q2 公司实现营收 320 亿美元（同比+11%，环比+12%），GAAP毛利率 81.4%（同比+1pcts，环比+2.5pcts），GAAP 净利润 78 亿美元（同比+24%，环比+36%），优于市场预期。②分业务：在 GAAP 下，META收入 320 亿美元，其中包括：Family of Apps 业务收入 317 亿美元（同比+12%，环比+12%），运营利润为 131 亿美元。其中广告收入 315 亿美元（同比+12%，环比+12%），其他服务收入 2 亿美元（同比+3%，环比+10%）。除了 Family of Apps 业务收入之外，Reality Labs 收入 3 亿美元（同比-39%，环比-19%），运营利润为-37 亿美元（上季度-40 亿美元）。③财务指引：展望 2023Q3，公司预计营收为 320-345 亿美元（同比增速+16%-25%），市场预期为 312 亿美元。同时公司指引 2023 年和2024 年的综合支出（包括法律费用和 AI 等基础设施）也将上升。业务亮点：①广告业务显著回暖：受益于经济的强韧、内需强劲，广告业务的恢复强劲。近期 TikTok 和 Twitter 等竞品遭遇波折，META 借势推出 Reels、Threads、Advantage（AI 生成广告）等新产品工具收割流量,Family Apps MAP（月活跃人数）达 38.8 亿（同比+6.4%）。②裁员降本，利润端改善明显：二季度 Meta 的毛利率 81.4%（环比+2.5pcts）和经营利润率 29%（环比+4pcts），主要归功于数据中心成本优化和今年一季度持续的万人裁员，研发成本环比降低 8.8 亿美元，对利润端改善明显。本季度尚有遣散费补偿的影响，预计未来将更见成效。③AI 布局差异化，开源模型引领生态建设：Meta 选择开源免费大模型 Llama2后发制人。技术发展初期，开源模型在灵活、安全、成本、迭代速度上都更具优势，有望快速构建开源生态，发挥生态力量与闭源巨头竞争。公司概况：全球社交媒体巨头，布局元宇宙与 AI。公司主营业务包括 Familyof Apps 和 Reality Labs。Family of Apps 包括以 Facebook、Messenger、Instagram、 WhatsApp 为主的社交媒体通讯软件和商业软件 Workplace。Reality Labs 主要有 AR/VR 技术、AI 技术及元宇宙平台 Meta Horizon。投资建议：预计 2023-2025 年公司收入为 1326/1513/1669 亿美元，净利润 340/436/495 亿美元，考虑公司主业回暖强劲，给予目标价 380-400美元，中值对应 2023 年 PE 约 30x，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：社交媒体与广告端竞争加剧；宏观经济压力；AI 发展低于预期；盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万美元)117,929116,609132,649151,339166,949(+/-%)37.2%-1.1%13.8%14.1%10.3%调整后归母净利润(百万美元)39,37023,20034,01343,68149,824(+/-%)35.1%-41.1%46.6%28.4%14.1%调整后 EPS（美元）15.309.0213.2216.9819.36EBITMargin39.6%24.8%31.0%35.0%36.2%净资产收益率（ROE）31.5%18.5%21.3%21.5%19.7%市盈率（PE）2135241916EV/EBITDA1623161211市净率（PB）66543资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2财报表现：主营广告业务回暖强劲，降本增效利润率提升明显，下季度指引乐观主要观点：META 主营的广告业务与宏观经济状况关联度高，广告市场的表现往往反映了市场对未来经济的预期。二季度随着宏观经济复苏，业绩收入增速同比+11%、环比+12%有所回升。年初以来 META 连续两个季度财报超预期，股价反弹265%。①受益于经济强韧复苏和新产品流量加成，广告业务超预期回暖：去年在通胀和加息政策的推进下，市场对经济衰退抱有持续性地担忧，广告业务也面临着较大压力。与预期相反的是今年衰退并没有到来，持续加息降温的政策下美国2023 年的经济指标仍然稳健，广告业务的内需强劲。受益于经济的强韧，广告业务增长强劲。同时随着短视频社交媒体竞争者 TikTok 被政策禁止令限制、Twitter被收购后经营受到影响，META 发展 Reels（内嵌在 Instagram 的类似 TikTok 的短视频功能应用）和 Threads（类似 Twitter 的推文社交平台）带动流量增长。二季度 Meta 的生态用户达到 38.1 亿，日活达到 30 亿。② 三季度指引乐观：受益于广告业务（占总收入比重 98%）的强劲反弹，在过去两个季度超预期的基础上管理层对于三季度的收入指引仍然乐观，预计 320-345 亿美元（同比增速+16%-25%），显著高于市场一致预期的 312 亿美元。③裁员降本，利润端改善明显：Meta 对 VR 业务的加码投入导致经营利润率一度从 30%降低至 20%，2022 年末，Meta 陆续开始了三轮万人裁员，虽有遣散费补偿的影响，但本季度裁员效果初显，研发成本环比降低 8.8 亿美元。同时通过优化数据中心成本，使得毛利率提升至81.4%（环比+2.5pcts）和经营利润率提升至 29%（环比+4pcts）。④AI 布局差异化，开源模型引领生态建设：在这波大模型技术浪潮中，Meta 采取了差异化竞争的策略，通过开源免费商用 Llama 系列大模型极大的降低了大模型的壁垒，也促进了 AI 应用的落地和自身开源大模型生态的构建。同时，Meta 除了在 NLP 领域发力，也加大在视觉处理领域的发展，今年 4 月发布的 SAM 模型、5 月开源多感官 AI 模型 Image Bind，不断拓宽 AI 技术的适用边界。META Y24Q2 整体财务表现优于市场预期。①整体：FY23Q2 公司实现营收 320 亿美元