深度解析23Q2债基季报：债牛催化债基Q2规模大幅增长，政策预期升温Q3重视票息策略

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 债牛催化债基 Q2 规模大幅增长 政策预期升温 Q3 重视票息策略 —— 深度解析 23Q2 债基季报 [Table_ReportTime] 2023 年 07 月 31 日 [Table_FirstAuthor] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱：liyishuang@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 [Table_Author] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 王明路 固定收益分析师 执业编号：S1500522070002 联系电话：+86 18121268240 邮 箱： wangminglu@cindasc.com 张 弛 研究助理 联系电话：+86 18817872149 邮 箱：zhangchi3@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9 号院1 号楼 邮编：100031 [Table_Title] 债牛催化债基 Q2 规模大幅增长 政策预期升温 Q3 重视票息策略 [Table_ReportDate] 2023 年 07 月 31 日 [Table_Summary] ➢ Q2 债基规模大幅增长，中长期纯债基金和短债基金规模均有明显提升。2023Q2 新发基金 261 只，环比增加 43 只，其中债券基金新增 84 只，环比增加 21 只，债券基金新发份额达到 1607 亿份，为历史同期低位，或与利率单边下行之下新发产品建仓期的劣势有关。Q2 公募基金总规模 27.22万亿，环比提升 1.00 万亿,其中债券基金 8.37 万亿, 提升 7218 亿，环比大增。从债基分类上看，中长期纯债基金和短债基金规模均有明显提升。 ➢ Q2 各类债基净值均有上涨。2023Q2 债基加权平均净值上涨 0.89%。具体来看，中长债与短债基金 Q2 净值分别上涨 1.16%与 0.93%，中长期纯债基金表现好于 Q1，短债基金大致持平；一级债基与二级债基 Q2 净值分别上涨 1.02%、0.07%，较 Q1 有所回落，我们认为权益市场热点主题轮动速度不断加快，市场缺乏主线，投资难度加大，从而对混合债基业绩带来拖累。 ➢ 从资产配置角度来看，Q2 债券基金债券配置比例及绝对金额持续抬升，股票和现金类资产配置比例均有所下降。Q2 债基债券配置比例及绝对金额持续抬升。纯债基金增配债券 1.29 万亿，增配金额相对 23Q1 大幅提升；混合型债券基金对债券资产的配置金额和比例也都在提升。 ➢ 从券种配置角度来看，短债、混合型债基倾向增配利率，中长期纯债基金倾向增配信用，混合型债基持续增配可转债。Q2 债基整体规模明显提升，各类券种配置金额均有所上升，其中短债、混合型债基倾向增配利率，中长期纯债基金倾向增配信用，混合型债基可转债配置比率持续上升。 ➢ 从债基策略上看，Q2 纯债基金均提升了杠杆比例，其中中长期纯债基金杠杆率再创新高，混合型债基杠杆有所下滑。各类债基整体提升久期。纯债基金压缩了低评级债券的配置占比，而混合型债基由于继续增配转债，低评级债券的配置占比持续提升。 ➢ 从绩优产品季报看，Q2 纯债基金业绩主要来自灵活运用杠杆久期并参与中长期利率债波段交易，而混合债券型基金 Q2 也积极从债市要收益，含权资产方面重视低估值和成长板块的均衡配置。从其对后市的展望看，混合债基方面，绩优基金季报中对三季度的刺激政策和经济内生增长动力修复抱有信心，认为应当均衡配置，并关注率先实现盈利修复、库存去化的板块和标的；纯债方面，绩优基金季报认为三季度政策层面的刺激可能会对债市形成扰动，在配置上向中短端资产和票息策略进行倾斜。 ➢ Q2 绩优可转债基金在含权资产上相对超配股票/偏股型转债，普遍参与了权益市场热点行业配置。同时，绩优可转债基金二季报认为三季度在转债择券方面需要控制溢价率，重视正股的业绩确定性与估值匹配度，关注成长风格的趋势行情和消费周期板块的预期回摆。 ➢ 风险因素：经济复苏与政策不达预期，基金规模变动超预期。 qRsRsPuNmRvNoNpPzRsPoQaQcM6MmOrRpNpMeRrRvNlOpPoMbRpOoRuOmNrNwMsPmM 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、市场概况：二季度全市场基金规模持续上升，债券型、货币型基金贡献主要规模增量 .. 5 1.1 债市行情配合，Q2 债基规模大幅增长 7218 亿 ............................... 5 二、组合管理：纯债基金杠杆久期抬升净值表现更强，混合债基继续增持转债 ............ 8 2.1 Q2 债券型基金各品种净值均出现上行，纯债基金表现相对更强 ................. 8 2.2 Q2 债基债券配置金额和比例同步上升，权益与其他资产配置比例小幅下滑 ....... 9 2.3 短债、混合型债基倾向增配利率，中长期纯债基金倾向增配信用 ............... 10 2.4 Q2 债券基金久期普遍上升，纯债基金杠杆续创新高，但减配低评级信用债 ...... 11 2.5 Q2 公募增配软件与服务、汽车与汽车零部件板块转债，AA 及以下持仓占比提升 . 13 2.6 Q2 公募基金和保险机构转债持仓继续提升，但券商、社保与散户转债持仓下降 .. 14 三、机构观点：三季度债券重视政策风险把握票息机会，含权资产关注业绩修复 ......... 16 3.1 中长债交易是 Q2 债基业绩的主要来源，混合债基重视低估值和成长 ............ 16 3.2 机构普遍认为 Q3 需重视刺激政策给债市带来的风险，含权资产重视盈利修复方向机会 21 3.3 可转债基金方面，超配高弹性行业主题方向和低配顺周期方向是二季度超额收益主要来源，控制溢价率水平与业绩确定性是三季度转债择券方向 ...................................................... 27 风险因素 ...................................................................... 32 图 目 录 图 1：公募基金数目持续上升，股票型、混合型、债券型基金均有所上升（只） ................. 5 图 2：截止到 2023Q2 债券基金数目占比近 30% .....................