8月绝对收益及转债配置建议：配置顺周期板块

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 http://www.stocke.com.cn 1/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 债券市场专题研究 报告日期：2023 年 08 月 01 日 配置顺周期板块 ——8 月绝对收益及转债配置建议 核心观点 8 月配置建议：15%权益+15%转债+90%债券（包含 20%杠杆） 8 月权益行业优选组合：汽车(2.1%)、房地产(2.1%)、非银金融(1.8%)、交通运输(1.8%)、轻工制造(1.8%)、食品饮料(1.8%)、银行(1.4%)、农林牧渔(0.9%)、机械设备(0.9%)、基础化工(0.5%) 8 月转债行业优选组合：非银金融、汽车、交通运输、银行、机械设备 ❑ 6 月工业企业利润率提升，中下游行业大概率能率先补库。 6 月工业企业利润改善的主要原因是利润率的上升，这背后是成本有效下降。行业结构视角下，工业企业利润正在向中下游倾斜。从库存周期位置判断，中下游行业大概率能率先进入补库阶段。 ❑ 股票类基金和固收+基金在权益行业的配置操作有各自的特点。 共性：基金主动加仓幅度排序靠前的行业的二季度收益率表现同样靠前。制造行业得到了股票型基金和固收+基金的共同加仓。 差异：股票类基金主动大幅加仓通信行业，固收+基金对科技板块的接受度明显更低。固收+基金主动加仓高股息行业。 ❑ A 股上市公司和转债正股公司的业绩预告预喜率均不足 50%，预喜率排序：上游周期<中游制造<下游消费医药。 截至 7 月 31 日，A 股上市公司的业绩预告预喜率录得 45.7%，转债正股公司的业绩预告预喜率录得 40%，较 A 股全样本更低。中报业绩预告显示利润正在向中下游倾斜。 ❑ 引入正股因子，转债行业策略模型效果边际提升。 ❑ 风险提示 人民币持续贬值的风险。房企信用风险可能持续释放，扰动资本市场信心。历史数据不代表未来市场表现，转债及正股表现可能不及预期。 分析师：高宇 执业证书号：S1230522020003 gaoyu@stocke.com.cn 研究助理：陈婷婷 chentingting01@stocke.com.cn 研究助理：沈聂萍 shennieping@stocke.com.cn 相关报告 1 《公募基金加仓制造行业转债》 2023.07.25 2 《中报业绩预告：利润向中下游倾斜》 2023.07.23 3 《对库存周期的最新看法》 2023.07.16 债券市场专题研究 http://www.stocke.com.cn 2/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 策略思考 ....................................................................................................................................................... 5 1.1 6 月工业企业利润数据：利润率提升，中下游行业大概率能率先补库 ........................................................................ 5 1.2 固收+基金对行业的偏好区别于股票型基金 ................................................................................................................... 7 1.3 中报业绩预告：利润向中下游倾斜 ................................................................................................................................. 9 2 8 月股债仓位建议 ....................................................................................................................................... 10 3 8 月权益行业配置建议 ............................................................................................................................... 11 3.1 权益优选行业组合跟踪 ................................................................................................................................................... 11 3.2 8 月权益优选行业组合 ..................................................................................................................................................... 12 3.3 二级行业和重点个股 ....................................................................................................................................................... 17 4 8 月宏观风险展望 ....................................................................................................................................... 17 5 8 月转债行业配置建议 ............................................................................................................................... 19 5.1 7 月转债优选行业跟踪 ..................................................................................................................................................... 19 5.2 8 月转债优选行业组合 ............................