7月通胀数据点评：CPI同比转负，结构性分化明显

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_ReportInfo] 2023 年 08 月 09 日 证 券研究报告•宏观简评报告 数据点评 CPI 同比转负，结构性分化明显 ——7 月通胀数据点评 点评 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary]  CPI 同比阶段性转负，但核心通胀上行。同比来看，2023 年 7 月，由于基数升高，CPI 同比较上月下降 0.3个百分点至-0.3%，但略高于市场预期。其中，由于猪肉价格基数大幅攀升，蔬果集中上市，食品 CPI 同比由上月上涨 2.3%转为下降 1.7%，影响 CPI下降约 0.31个百分点；但在暑期消费和油价的带动下，非食品价格同比由上月下降 0.6%转为持平；环比来看，需求端有所改善，7 月 CPI环比由上月下降 0.2%转为上升 0.2%。其中，食品价格环比降幅扩大0.5 个百分点至-1.0%，而非食品价格环比由下降 0.1%转为上涨 0.5%，影响CPI 上涨约 0.40个百分点。7月，扣除食品和能源价格的核心 CPI明显回升，同比为 0.8%，涨幅较上月扩大 0.4个百分点，环比由上月下降 0.1%转为上涨0.5%，核心通胀有所上行。  猪肉价格逐步企稳，蔬菜、水果价格季节性下降。同比来看，2023 年 7 月食品细项中除食用油、鲜菜、畜肉类、蛋类价格同比下降外，其余食品类价格同比均上涨。其中，鲜菜价格同比增速下降最多，其次是畜肉类价格，仅烟酒价格同比增速上升。其中，畜肉类价格同比降幅扩大 10.7 个百分点至-14.0%，猪肉价格同比降幅扩大 18.8 个百分点至-26.0%，主要因为去年同期猪肉价格基数大幅攀升；蔬菜价格在去年同期也大幅走高，蔬菜供应总体充足，鲜菜价格同比增速由上涨 10.8%转为下降 1.5%。环比来看，除了水产品、奶类、烟酒类价格环比上涨以外，其余食品类价格均环比下降。畜肉类价格环比降幅收敛 0.6 个百分点至-0.6%，虽然需求仍较疲软，但在国家收储等因素支撑下，猪肉价格企稳，猪肉价格环比由下降 1.3%转为持平上月，其他肉类价格环比下降符合季节性。蔬菜、水果价格季节性走低，鲜菜价格环比由上涨 2.3%转为下降 1.9%，鲜果价格环比降幅继续扩大 3.4 个点至-5.1%。2023 年 7 月猪肉价格低位企稳，根据前期能繁母猪存栏量的变化，预计下半年生猪出栏量或逐步收紧，终端需求在政策提振下有望逐步好转，猪肉价格或逐渐进入震荡上行区间。7 月末部分地区受到台风等极端天气的影响，而且部分地区蔬菜生产即将进入夏淡季，或使得后续蔬菜供应相对有所收紧。截至 8月 8日，高频数据显示 8月初 28 种重点监测蔬菜、7种重点监测水果价格同比涨幅收敛，猪肉平均批发价同比降幅缩小，28种重点监测蔬菜、7种重点监测水果价格环比降幅收敛，猪肉平均批发价环比由下降转为上涨。8月，预计猪肉价格或进入震荡上行阶段，蔬菜价格下降空间有限，食品 CPI 同比或趋于回升。  暑期游及油价带动下，非食品价格环比上行。7月，非食品中消费品价格同比降幅继续扩大 0.8 个百分点至-1.3%，但工业消费品价格降幅收窄 0.8 个百分点至-1.9%，；服务价格同比涨幅扩大 0.5个百分点至 1.2%，高于 2022、2020年，但低于 2021、2019年水平。其中，七大类价格同比五涨两降，七大类价格同比增速均走高。其中，在暑期游的带动下，出行类服务价格上涨，旅游价格同比涨幅扩大 6.7 个百分点至 13.1%，飞机票价格由上月下降转为上涨11.9%，宾馆住宿、旅游、电影及演出票价格涨幅均有扩大；由于国际油价回升，国内成品油价格多次上调，交通工具用燃料价格同比降幅收敛 4.4个百分点至-13.2%。七大类价格环比六涨一降，消费品价格环比降幅收窄 0.2个百分 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：王润梦 执业证号：S1250522090001 电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002 电话：010-55758502 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相 关研究 1. 数据不及预期，稳外贸将重视提质——7 月贸易数据点评 (2023-08-09) 2. 找工 or 招工？中美劳动力市场对比 (2023-08-07) 3. 政策暖风频吹，海外波澜再起 (2023-08-04) 4. 景气边际修复，上行空间或打开——７月 PMI 数据点评 (2023-08-02) 5. 工业企业利润降幅收敛，欧美继续加息 (2023-07-28) 6. 波浪式前行下的调控与部署——7 月中央政治局会议解读 (2023-07-26) 7. 民营经济迎重磅政策，海外需求逐渐降温 (2023-07-23) 8. 数据偏弱，但拐点或现——2023 年上半年经济数据点评 (2023-07-18) 9. 国内政策频出，人民币汇率反弹 (2023-07-14) 10. 外贸半年度成绩单，总体平稳——6 月贸易数据点评 (2023-07-14) 27085 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 点至-0.1%，工业消费品价格由上月下降 0.4%转为上涨 0.3%，服务价格环比涨幅扩大 0.7 个百分点至 0.8%。暑期出游大幅增加，旅游价格环比由上月下降 0.3%转为上涨 10.1%，飞机票、旅游和宾馆住宿价格均环比上行；受国际油价上行影响，交通工具用燃料价格环比由上月下降 1.3%转为上涨 1.9%，汽油价格上涨 1.9%；随着“618”促销结束，大型家用器具、家庭日用杂品和个人护理用品等价格有所回升，涨幅在 0.7%-1.2%之间。8月，暑期消费旺季或有所延续，但热度通常较 7月边际减弱，而国际油价趋升的背景下，能源价格或起到支撑作用，而且政策继续支持汽车、家居等大宗商品消费，叠加基数走低，非食品价格或稳中趋升。  PPI同比增速如期走高，生活资料价格环比升高。国内部分行业需求改善，国际大宗商品价格回升，加之基数走低，2023 年 7 月 PPI 同比降幅较上月收窄1.0个百分点至-4.4%，但仍低于市场预期。其中，生产资料价格同比降幅收敛1.3 个百分点至-5.5%；生活资料价格同比降幅收敛 0.1 个百分点至-0.4%。主要行业中，石油和天然气开采业、煤炭开采和洗选业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业、黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业价格同比降幅均不同程度收窄，这 6个行业合计影响 PPI同比下降约 3.21个百分点，占总降幅的七成多，但较上月影响减少 0.87个百分点。环比来看，7 月 PPI 环比降幅比上月收窄 0.6 个百分点至-0.2%。其中，生产资料价格环比降幅缩小 0.7个百分点至-0.4%，生活资料价格环比由下降 0.2%转为升高 0.3