2023年7月物价点评：物价“拐点”已现

敬请参阅最后一页特别声明 1 事件： 8 月 9 日，统计局公布 7 月物价数据：CPI 同比下降 0.3%，预期降 0.5%，前值持平；PPI 同比降 4.4%，预期降4.1%，前值降 5.4%。 物价底部已现，关注服务业涨价和部分低库存领域商品释放的涨价信号 CPI 延续回落、内部分化，食品端拖累明显，非食品环比涨价创同期新高。7 月，CPI 同比由平转降至-0.3%、受基数拖累明显。内部明显分化，其中，食品环比降幅较上月扩大 0.5 个百分点至-1%、远低于同期均值的 0.7%，受果蔬价格回落拖累显著，而猪肉拖累已明显走弱、环比由负转平。相较食品端，非食品环比创同期新高至 0.5%、上月为-0.1%。 非食品涨价支撑主要来源，一是与线下消费相关的服务涨价，二是原材料成本拖累边际缓和。7 月，核心 CPI 同比涨幅扩大 0.4 个百分点至 0.8%，与非食品大幅涨价一致，共同指向服务价格明显回升等，与出行活动增多等有关。例如，旅游等分项环比创历史同期新高至 10.1%。此外，非食品也受到原材料成本压力缓解的影响。 物价“拐点”已现，向上驱动来自服务业涨价和部分商品涨价、尤其是低库存领域。伴随着基数效应的走弱和需求边际回升，或对服务价格有所支撑，例如，高频数据显示，8 月以来，商圈客流、海底捞等部分餐饮流水延续回升。此外，需求边际修复下，部分对经济需求较为敏感的领域也较容易释放涨价信号。 常规跟踪：CPI 受食品端拖累回落，PPI 降幅收窄主因生产资料拖累减弱 CPI 延续回落、食品端拖累明显。7 月，CPI 同比回落 0.3 个百分点至-0.3%。食品环比回落 0.5 个百分点至-1%，其中，鲜菜环比由正转负至-1.9%、上月为 2.3%，鲜果环比降幅扩大 3.4 个百分点至-5.1%，食用油、猪肉、蛋类环比降幅收窄。非食品环比由负转正至 0.5%，生活服务、交通通信、文教娱、其他商品服务等分项环比均由负转正。 PPI 降幅收窄主因生产资料拖累减弱，生活资料价格相对平稳。7 月，PPI 同比降幅收窄 1 个百分点至-4.4%，环比降幅收窄 0.2 个百分点至-0.2%。大类环比中，生产资料拖累明显改善，环比较上月大幅收窄 0.7 个百分点，采掘、原材料、加工分别收窄 3.4、1.2 和 0.2 个百分点；生活资料持平于-0.2%。 分行业来看，原油链、有色链等上游价格回升，部分中下游行业价格韧性较强。7 月，石油开采、石油加工环比由负转正分别至 5.8%和 2.8%，有色矿采、黑色矿采环比也明显改善；计算机制造、智能消费、文体娱制造等中下游行业涨幅均在 0.3 个百分点以上。 风险提示 猪价大幅反弹，疫情反复。 宏观经济点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、物价“拐点”已现 ............................................................................... 3 2、常规跟踪：CPI 受食品端拖累回落，PPI 降幅收窄主因生产资料拖累减弱.............................. 5 风险提示........................................................................................ 7 图表目录 图表 1：CPI 回落与翘尾因素有一定关系............................................................. 3 图表 2：7 月，食品环比低于近年同期水平........................................................... 3 图表 3：7 月以来，水果价格快速下行............................................................... 3 图表 4：7 月，非食品环比创历史同期新高........................................................... 3 图表 5：与非食品一致，核心 CPI 明显回升 .......................................................... 4 图表 6：服务价格超季节性涨价 .................................................................... 4 图表 7：7 月，旅游环比创历史同期新高............................................................. 4 图表 8：部分原材料成本对 CPI 拖累有所减弱 ........................................................ 4 图表 9：海底捞流水恢复强度延续回升 .............................................................. 5 图表 10：样本省市地铁客运量保持高位 ............................................................. 5 图表 11：7 月，CPI 同比回落，核心 CPI 回升 ........................................................ 5 图表 12：食品环比回落、非食品环比大幅上涨 ....................................................... 5 图表 13：食品分项中，果蔬类拖累明显 ............................................................. 6 图表 14：非食品中，服务相关涨价明显 ............................................................. 6 图表 15：7 月，PPI 同比降幅收窄 .................................................................. 6 图表 16：大类环比中，生产资料拖累减弱 ........................................................... 6 图表 17：分行业来看，原油链、有色链等上游价格回升……………………………………………………………………………………7 宏观经济点评 敬请参阅最后一页特别声明 3 1、物价“拐点”已现 CPI 延续回落、内部分化，食品端拖累明显，非食品环比涨价创同期新高。7 月，CPI 同比由平转降至-0.3%，受基数拖累明显、翘尾因素较上月回落 0.5 个百分点左右。内部分