中报业绩高增，大功率设备打开增长空间

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2023 年 08 月 04 日 证 券研究报告•2023 年 中报点评 买入 （ 首次） 当前价： 26.67 元 武汉蓝电（830779） 电 力设备 目标价： 32.55 元（6 个月） 中报业绩高增，大功率设备打开增长空间 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：iFinD 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 5720 流通 A 股(亿股) 1217 52 周内股价区间(元) 24.53-28.17 总市值(亿元) 15.26 总资产(亿元) 5.81 每股净资产(元) 8.94 相 关研究 [Table_Report] 1. 武汉蓝电（830779）：电池测试设备“小巨人”，募投布局化成分容百亿市场 (2023-05-17) [Table_Summary]  事件：公司发布 2023年中报及权益分派预案公告。公司上半年实现收入 8569.4万元，同比+37.8%，实现归母净利润 4182.4 万元，同比+45.7%；其中单 Q2实现收入 5656.1 万元，同比+27.3%，实现归母净利润 2860.4 万元，同比+28.9%，盈利能力持续提升。同时，公司拟以未分配利润向全体股东每 10 股派发现金红利 9 元。  企业类客户拓展成效显著，微小功率及大功率产品持续发力。受益于市场需求的稳步提高、公司多年持续的研发投入、技术积累以及营销力度的加强，公司企业类客户销售数量和销售收入增长。分产品来看，23H1公司微小功率设备、小 功 率 设 备 、 大 功 率 设 备 、 配 件 及 其 他 业 务 分 别 实 现 收 入4927.4/2212.8/1120.3/308.9万元，其中微小功率设备及大功率设备增幅较快，同 比 增 速 分 别 达 到 67.4%/255.3%， 占 收 入 比 例 较 去 年 同 期 分 别 提 升10.2/8.0pp，达到 57.5%/13.1%。  费用管控有效，盈利能力提升。受到毛利率相对较低的大功率设备占比提升影响，23H1公司毛利率同比下降 0.6pp至 66.9%。费用率方面，公司 23H1销售/管 理 /财务 /研 发费用率 分别为 6.8%/4.8%/-0.9%/7.7%， 较上年同 期分 别-0.8/+0.0/-0.7/+0.7pp，整体费用率下降 0.8pp 至 18.4%。综合来看，23H1 公司净利率同比提升 3.6pp 至 51.6%，盈利能力有所增强。  电池检测设备行业进口替代效应日趋明显，国产化率逐步提升。国产设备的性能参数取得长足进步，且具备更强的产品适应性及价格优势，同时国产设备商对于客户需求具备更强的快速反应能力，行业存在较为强烈的国产设备替代需求。公司作为国内电池检测设备行业知名企业，有望持续受益于国产替代逻辑。  盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 0.9/1.2/1.6亿元，对应 PE 分别为 16/12/9倍。公司作为国内电池检测设备行业知名企业，产品具有较强竞争优势，叠加募投项目大幅扩产，发力大功率与化成、分容领域，打造第二增长曲线，有望推动公司业绩稳步上升。考虑到不同市场间的流动性差异，我们给予公司 2024年 15倍 PE 估值，对应股价 32.55元，给予“买入”评级，建议关注。  风险提示：主要原材料价格上涨、关联采购占比高暨供应商集中度高、原材料供应主要采购自关联方且非关联方渠道供应有限、新增产能消化及募投项目收益不及预期、产品类别相对集中等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 167.02 236.21 319.52 425.85 增长率 47.68% 41.43% 35.27% 33.28% 归属母公司净利润（百万元） 70.64 92.66 124.18 163.03 增长率 53.07% 31.17% 34.02% 31.29% 每股收益 EPS（元） 1.23 1.62 2.17 2.85 净资产收益率 ROE 35.35% 16.79% 19.75% 22.39% PE 22 16 12 9 PB 7.42 2.80 2.45 2.11 数据来源：Wind，西南证券 -15%-5%4%14%2023-06-012023-06-042023-06-072023-06-102023-06-132023-06-162023-06-192023-06-222023-06-252023-06-282023-07-012023-07-042023-07-072023-07-102023-07-132023-07-162023-07-192023-07-222023-07-252023-07-282023-07-312023-08-03武汉蓝电 沪深300 4224 武 汉蓝电（830779） 2023 年 中报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1 电池检测设备行业第一梯队，公司业绩保持稳健增长 深耕研究级电池检测设备技术，自主创新驱动力强。公司是国内知名的电池测试设备生产企业，主要产品包括微小功率设备、小功率设备、大功率设备和配件及其他服务，现已掌握从设备制作、特殊电池夹具加工到温度传感器设计、控制分析软件设计以及系统集成的电池检测设备全新技术。公司成立于 2007 年 4 月，于 2014 年挂牌新三板，于 2023 年 6 月 1日转入北交所上市。公司成立至今先后通过 IS09001 质量体系认证，获得国家高新技术企业证书，研发出“蓝和”（LANHE）系列电池测试系统，获评湖北省专精特新“小巨人”企业，并连续获得多项专利，截至 2023 年上半年，公司拥有 59 项专利，25 项计算机软件著作权。 表 1：公司主要产品介绍 产 品 类 别 代 表 产 品 应 用 领 域 及 应 用 场 景 微小功率设备 CT3001A CT3002A 高校、科研院所对电池材料的研究，用以研发新的电池材料体系，终端客户主要为化学工程、电气工程、材料科学与工程等学院、课题组或实验室。 电池及电池材料生产企业的研发部门，用以研发新的电池材料体系，目前终端客户主要为各类锂电池及材料生产企业。 小功率设备 CT3002K M340 G340 主要用于电池及电池材料生产企业的质检，包括量产前的检测以及出库发货前的抽检；也可用于研发部门新研发电池性能指标的检测。目前终端客户主要为消费电子类锂电池及相关材料生产企业，少部分用于高校、科研院所的电池研发。 大功率设备 CT5002 CT6002 主要用于电池及电池材料生产企业的质检以及新研发电池的检测，目前终端客户主要为动力类锂电池生产企业