银行理财市场半年报点评：上半年理财规模收缩，平均收益率回升

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 银行行业：上半年理财规模收缩，平均收益率回升 ——银行理财市场半年报点评 2023 年 8 月 8 日 看好/维持 银行 行业报告 事件：8 月 4 日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场半年报告（2023 年上）》，我们点评如下： 上半年理财存续规模较年初收缩，预计 Q3 理财有望延续 Q2 回升态势。上半年新发理财产品 1.52 万只，累计募集资金 27.75 万亿元，较去年同期减少 20.17万亿元。截至 6 月末，全市场存续理财产品 3.71 万只，较年初增长 6.88%；存续规模 25.34 万亿元，较年初下降 8.36%。受去年末债市波动影响，理财产品破净导致个人投资者风险偏好降低，Q1 尚未完全恢复，理财产品存续规模继续收缩；Q2 以来存续规模已有所回暖。此外，6 月末部分理财产品到期冲存款对规模也有一定影响。考虑到存款利率下调或提升居民理财需求以及 Q3 理财冲存款力度往往下降，我们预计 Q3 理财规模有望延续 Q2 回升态势。 理财公司存续产品规模占比超八成，产品净值化程度持续提升。分机构类型来看，6 月末，理财公司存续产品数量和金额均最多，存续产品只数 1.62 万只，存续规模 20.67 万亿元，占全市场的比例达到 82%，较年初提升 2pct。6 月法巴农银理财获批开业，成为 2018 年 12 月以来成立的第 31 家理财公司，理财业务公司制改革持续推进。6 月末，净值型理财产品存续规模 24.31 万亿元，占比 95.94%，较年初提升 0.47pct，产品净值化程度持续提升。 固定收益类产品占比进一步提高。按投资类型来看，6 月末固定收益类产品存续规模为 24.11 万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达 95.15%，较年初增加0.64pct；混合类产品占比为 4.38%，较年初下降 0.72pct。权益类产品和商品及金融衍生品类产品的存续规模相对较小，分别占 0.32%、0.16%。 现金管理类理财缩量，封闭式理财产品占比提升。6 月末，开放式理财产品存续规模为 20.26 万亿元，占比为 79.95%，较年初减少 2.76pct。其中，现金管理类理财产品存续规模为 7.21 万亿元，较年初下降 1.55 万亿；占比为 28.45%，较年初下降 3.23pct。在现金管理类理财新规背景下，产品收益率出现一定幅度下行、向货基靠拢，对资金的吸引力有所下降。封闭式理财产品存续规模为 5.08万亿元，较年初增加 0.3 万亿；占比为 20.05%，较年初上升 2.76pct，主要由于市场风险偏好下降，净值稳健的摊余成本法封闭式理财产品发行有所增加。 债券类资产配置占比下降，存款类资产占比提升。从资产配置端看，理财产品资产配置仍以固收类为主，尤其以债券类资产居多。6 月末，理财产品投向债券类资产余额为 16.15 万亿元，占总投资资产的 58.30%，较年初下降 5.4pct；投向现金及银行存款占比为 23.7%，较年初上升 6.2pct；其他类别资产占比变化不大。资产配置变化亦反映投资者对产品低波动诉求的提升。 理财收益稳健增长，平均收益率回升。上半年，理财产品整体收益稳健，累计为投资者创造收益 3310 亿元，同比增 57%。上半年各月度，理财产品平均收益率为 3.39%，较 2022 年上升 1.3pct。 投资建议：上半年银行理财存续规模仍承压，但 Q2 以来已有所回暖，产品收益率也显著回升。考虑到存款利率下调或提升居民理财需求，我们看好 Q3 理财规模延续回升态势，有助于银行资产管理业务收入及代销理财中收恢复性增长。政治局会议定调“活跃资本市场，提振投资者信心”以来，预计相关政策将陆续落地，推动资本市场活跃、回暖，将有助于提振银行财富管理相关业务收入。同时，随着近期稳增长政策信号落地，市场需求将得以提振，风险预期有望逐步修正。考虑目前板块估值、持仓仍处于历史低位。我们认为板块在 Q3 具有估值修复机会，有望取得绝对收益。 风险提示：债市预期外震荡影响理财净值，理财规模增长不及预期等。 未来 3-6 个月行业大事: 8 月：A 股上市银行披露 2023 年半年报 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 51 1.08% 行业市值(亿元) 100514.89 10.87% 流通市值(亿元) 69023.15 9.51% 行业平均市盈率 4.97 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66555383 tianxy @dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480521070003 -15.4%4.6%24.6%8/810/812/82/84/86/8银行 沪深300 P2 东兴证券行业报告 银行行业：上半年理财规模收缩，，平均收益率回升——银行理财市场半年报点评 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图1：理财产品存续规模及只数 图2：净值型理财产品规模及占比变化情况 资料来源：银行业理财登记托管中心，东兴证券研究所 资料来源：银行业理财登记托管中心，东兴证券研究所 图3：各类机构理财产品存续规模（万亿）及占比 图4：理财产品存续情况（按投资性质） 资料来源：银行业理财登记托管中心，东兴证券研究所 资料来源：银行业理财登记托管中心，东兴证券研究所 表 1：2017-1H23 银行理财资产配置变化 2017 2018 2019 2020 2021 2022 1H23 较年初变动 债券 45.2% 49.0% 59.7% 64.3% 68.4% 63.7% 58.3% -5.4% 信用债 34.1% 40.7% 51.7% 47.8% 48.1% 45.7% 43.9% -1.8% 利率债 8.1% 8.3% 8.1% 7.7% 5.8% 4.7% 3.9% -0.9% 同业存单 3.0% 0.0% 0.0% 0.0% 13.9% 13.3% 10.6% -2.7% 非标债券 16.2% 23.2% 17.5% 15.0% 8.4% 6.5% 6.7% 0.2% 权益类资产 9.5% 9.9% 7.6% 4.8% 3.3% 3.1% 3.2% 0.1% 拆放同业及买入返售 9.3% 6.6% 6.6% 6.6% 3.9% 5.7% 4.0% -1.7% 现金及银行存款 13.9% 5.8% 0.0% 9.1% 11.4% 17.5% 23.7% 6.2% 公募基金 3.0% 3.4% 0.0% 2.8% 4.0% 2.7% 3.2% 0.5% 其他 2.9% 2.1% 8.7% 1.6% 0.7% 0.8% 0.7% -0.1% 资料来源：银行业理财登记托管中心，东兴证券研究所 [CELLRANGE] [CELLRANGE] [CELLRA