2023年中报点评：业绩符合预期，剔除医学感染类业务高速增长

证券研究报告·公司点评报告·专业服务 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 谱尼测试（300887） 2023 年中报点评：业绩符合预期，剔除医学感染类业务高速增长 2023 年 08 月 08 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 罗悦 执业证书：S0600522090004 luoyue@dwzq.com.cn 研究助理 韦译捷 执业证书：S0600122080061 weiyj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 20.80 一年最低/最高价 18.91/45.73 市净率(倍) 1.63 流通 A 股市值(百万元) 4,047.53 总市值(百万元) 11,358.52 基础数据 每股净资产(元,LF) 12.72 资产负债率(%,LF) 20.78 总股本(百万股) 546.08 流通 A 股(百万股) 194.59 相关研究 《谱尼测试(300887)：2022 年报&2023 年一季报点评：业绩继续高速增长，利润率有望提升释放业绩弹性 》 2023-04-21 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 3,762 2,935 3,780 4,735 同比 87% -22% 29% 25% 归属母公司净利润（百万元） 321 363 489 643 同比 46% 13% 35% 32% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.12 1.27 1.70 2.24 P/E（现价&最新股本摊薄） 34.72 30.67 22.79 17.31 [Table_Tag] 关键词：#产能扩张 #产品结构变动带来利润率上升 [Table_Summary] 事件：公司披露 2023 年半年报。2023 年上半年公司实现营业总收入 11.9亿元，同比下降 29.5%；归母净利润 0.93 亿元，同比提升 2.9%，扣非后归母净利润 0.82 亿元，同比提升 4.4%，符合市场预期。 投资要点 ◼ 业绩符合市场预期，剔除医学感染类业务高速增长 2023 年上半年公司实现营业总收入 11.9 亿元，同比下降 29.5%，主要系去年同期医学感染类业务基数较高，剔除医学感染业务后，公司上半年收入同比增长 46%，其中单 Q2 同比增长 35%，我们预计上半年公司主业生命科学与健康环保、汽车及其他消费品均实现 30%以上增长，新兴业务安全保障、电子电器等板块同比翻倍，增长势头向好。单二季度看，公司收入6.6 亿元，同比下降 42.5%；归母净利润 8407 万元，同比下降 1.3%。2023上半年公司经营性净现金流为 1.5 亿元，同比提升 459.4%，主要系公司加速回款医学感染账款，回款情况好于预期。 ◼ 业务结构调整和降本增效，盈利能力持续改善 2023 上半年公司毛利率为 44.4%，同比提升 9.6pct。净利率为 7.9%，同比提升 2.4pct。公司盈利能力提升主要系：（1）业务结构改善，低毛利率的医学感染业务占比下降，军工、电子电器等高毛利率新兴业务高速增长。（2）新建实验室产能爬坡，规模效应释放。（3）公司推进管理体制改革，降本增效明显。2023 上半年公司期间费用率为 34.6%，同比提升 10.2pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 15.4%/10.8%/8.6%/-0.2%，同比分别+4.9/+3.4/+2.3/+0.7pct，主要系去年医学感染业务收入体量较大，影响费用摊薄。展望未来，公司业务结构仍在优化，上海、武汉、西安等实验室仍在产能爬坡阶段，精细化管理仍在持续推进，盈利能力有望持续提升。 ◼ 产能释放叠加业务结构改善，有望开启盈利中枢上移 我们看好公司业绩成长性：（1）公司业务布局完善，下游覆盖军工、电子电器等多个高景气板块，未来随着规模效应和市场拓展，业绩有望高速增长。（2）公司实验室产能持续扩张，上海、西安实验室产能有序释放，带动高端检测项目和军工业务收入增长，同时青岛、郑州基地陆续投产，保障公司业务持续发力。（3）第三方检测增速快、增长稳，穿越牛熊。2022年我国第三方检测市场规模为 1759.2 亿元，同比提升 6%，2022 年公司份额 2.1%。当前检测行业处于洗牌期，中小机构加速出清，公司作为头部机构具有技术、客户、品牌影响力等多项护城河，市场份额有望提升。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到去年医学感染基数较高，出于谨慎性考虑，我们调整公司 2023-2025 年归母净利润至 3.6（原值 4.0）/4.9/6.4 亿元，当前股价对应动态 PE 为 31/23/17 倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：宏观经济及政策变动；实验室投产不及预期； -32%-29%-26%-23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%2022/8/82022/12/72023/4/72023/8/6谱尼测试沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 4 图1：2023 年上半年公司实现营收 11.87 亿元，同比下 滑 29.5% 图2：2023 年上半年公司实现归母净利额 0.93 亿元，同比增长 2.92% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2023 年 H1 公司销售毛利率、销售净利率分别为44.4%、7.9% 图4：2023 年 H1 公司期间费用率为 34.6%，同比增长10.2pct 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：2022 年 Q3 以来公司回款情况明显改善 数据来源：Wind，东吴证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%80%100%0510152025303540201720182019202020212022 2023H1营业总收入（亿元）yoy%-10%0%10%20%30%40%50%00.511.522.533.5201720182019202020212022 2023H1归属母公司股东净利润（亿元）yoy%0%10%20%30%40%50%60%2016201720182019202020212022 2023H1销售毛利率销售净利率-5%0%5%10%15%20%25%2016201720182019202020212022 2023H1销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率-2-1012342021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2单季度经营性净现金流（亿元） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 4