皖能电力(000543)动态报告：煤价回落业绩可期，全面布局增厚利润

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 皖能电力(000543) 电力/公用事业 [Table_Date] 发布时间：2023-08-07 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2023/08/07 6 个月目标价（元） -- 收盘价（元） 6.80 12 个月股价区间（元） 4.30~7.26 总市值（百万元） 15,414.67 总股本（百万股） 2,267 A 股（百万股） 2,267 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 23 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -5% 22% 47% 相对收益 -10% 22% 51% [Table_Report] 相关报告 《皖能电力（000543）深度报告：背靠长三角区位优势明显，火绿大储多轮驱动》 --20221202 《四大发电中流砥柱，火绿一体前景可期》 --20230626 《粤电力 A（000539）深度报告：广东综合电力龙头，火力纾困绿电启航》 --20220909 《福能股份（600483）深度报告：联合三峡共谋海风，火电盈利有望修复》 --20230331 《建投能源（000600）深度报告：深耕河北底蕴深厚，煤价回落盈利提升》 --20230714 [Table_Author] 证券分析师：岳挺 执业证书编号：S0550522120001 0755-33975865 yueting@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司动态报告 煤价回落业绩可期，全面布局增厚利润 ---皖能电力动态报告 报告摘要： [Table_Summary] 在建机组陆续投产，权益装机有望增加。作为安徽省能源集团有限公司（皖能集团）下属电力资产整合平台，公司控股在役省内煤电装机容量953 万千瓦，占安徽省省调火电总装机容量达 23.37%，省内在建钱营孜二期项目装机容量 100 万千瓦，计划于 2024 年投产。省外方面，公司在新疆布局 2 个电厂，其中江布电厂装机容量 2*66 万千瓦，1 号机组已于2023 年 7 月投产、2 号机组计划于 2023 年 8 月投产，西黑山电厂装机容量 2*66 万千瓦，计划于 2024 年底前实现双投，两座电厂均为±1100 千伏吉泉线特高压直流输电线路配套电源，该线路全部由华东消纳，浙江、安徽各送 50%，预计利用小时数较高。除控股装机外，公司持有国能神皖能源 49%股权，总权益装机超过 1700 万千瓦，参股神皖、板集煤电机组扩建项目有望进一步提升公司权益装机，公司煤电装机有望持续增长。 有望受益煤价回落，煤电业绩有望提升。受煤炭市场环境影响，据测算公司 2021 年入炉标煤单价约 1092 元/吨（不含税，下同），大幅上涨约51%，实现归母净利润-13.37 亿元，2022 年虽然入炉标煤单价继续上涨约 7%，但主要受益于电价同比上涨 17.94%，公司实现归母净利润 4.25亿元。23H1 主要受益于市场煤价明显回落，二季度标煤单价逐月以 20-30 元/吨的幅度下降，6 月入炉标煤单价已降至 2021 年同期水平，公司预计实现归母净利润 5-7 亿元，同比增长 49.26-108.96%。据测算 2022年公司标煤耗量约 1179 万吨，在其他因素不变的情况下，不含税入炉标煤单价每降低 10 元/吨可增加毛利 1.2 亿元，随着煤价中枢下移，公司煤电业绩有望持续释放。 资产注入增厚利润，全面布局稳步发展。2023 年 3 月，公司公告拟通过支付现金方式购买皖能集团持有的安徽皖能环保发电有限公司 51%股权及四家抽水蓄能公司部分股权（已由公司受托管理）。据测算，公司收购环保发电有望增厚公司利润约 1 亿元，收购控股股东四家抽水蓄能电站股权可增加投资收益约 0.5 亿元。此外，公司在建合肥长丰 F 级燃气机组（2*45 万千瓦）计划 2023 年底及 2024 年初分别投产，2023 年计划开工新能源项目 100 万千瓦，并拟与蔚来等合资设立聚变新能公司（Neo Fusion），公司持股比例 10%。 盈利预测：预计 2023-2025 年公司营业收入 260.62/263.42/298.49 亿元，归母净利润 12.87/14.21/16.37 亿元，EPS 0.57/0.63/0.72 元，对应 PE 分别为 11.98/10.85/9.42 倍，维持“买入”评级。 风险提示：燃料成本回落不及预期，项目开发建设进展不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 21,032 24,276 26,062 26,342 29,849 (+/-)% 25.55% 15.42% 7.36% 1.07% 13.31% 归属母公司净利润 -1,329 425 1,287 1,421 1,637 (+/-)% -231.10% — 202.70% 10.40% 15.21% 每股收益（元） -0.59 0.19 0.57 0.63 0.72 市盈率 (9.42) 23.58 11.98 10.85 9.42 市净率 1.01 0.81 1.11 1.03 0.95 净资产收益率(%) -9.94% 3.39% 9.27% 9.49% 10.08% 股息收益率(%) 0.00% 0.71% 2.14% 2.36% 2.72% 总股本 (百万股) 2,267 2,267 2,267 2,267 2,267 -20%-10%0%10%20%30%40%50%2022/8 2022/11 2023/22023/5皖能电力沪深300股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 7 [Table_PageTop] 皖能电力/公司动态 1. 机组投产煤价回落，火电业绩有望增长 作为安徽省能源集团有限公司（皖能集团）下属电力资产整合平台，公司控股在役省内煤电装机容量 953 万千瓦，占安徽省省调火电总装机容量达 23.37%，省内在建钱营孜二期项目装机容量 100 万千瓦，计划于 2024 年投产。省外方面，公司在新疆布局 2 个电厂，其中江布电厂装机容量 2*66 万千瓦，1 号机组已于 2023 年 7 月投产、2 号机组计划于 2023 年 8 月投产，西黑山电厂装机容量 2*66 万千瓦，计划于2024 年底前实现双投，两座电厂均为±1100 千伏吉泉线特高压直流输电线路配套电源，该线路全部由华东消纳，浙江、安徽各送 50%，预计利用小时数较高。除控股装机外，公司持有国能神皖能源 49%股权，总权益装机超过 1700 万千瓦，参股神皖、板集煤电机组扩建项目有望进一步提升公司权益装机，公司煤电装机容量有望持续增长。 图 1：公司控股火电