太极股份(002368)深度报告：筑“云”为基，期“数”未来

证券研究报告 | 公司深度 | IT 服务Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 太极股份(002368) 报告日期：2023 年 08 月 07 日 筑“云”为基，期“数”未来 ——太极股份深度报告 投资要点  中国电科信创核心，业务转型延伸成效卓著 公司是国内电子政务、智慧城市和关键行业信息化的领先企业，四大主要业务分别为网络安全服务、系统集成服务、智慧应用与服务及云服务，是中国电科集团网信事业的核心产业平台。2018 年公司实现营收 60.16 亿元，2022 年实现营收106.01 亿元，5 年 CAGR 达 15.2%; 归母净利润由 2018 年的 3.16 亿元增长至2022 年的 3.78 亿元，5 年 CAGR 达 4.6%。公司近年来着力开展“一体两翼”及平台化、产品化转型，高质量业务营收占比逐年上升，营收结构不断改善，多年深耕政务云与数字政府领域，积累大量优质客户，抢占中央政府与中央企业两大战略市场。  核心资产赋能信创完整体系，全栈数据服务筑基数字中国 公司 2010 年上市，从事系统基础业务，2011 年战略投资人大金仓，布局国产数据库，2013 年收购慧点科技，进军企业管理协同软件，2015 年战略投资金蝶天燕，涉足国产中间件市场，2021 年收购普华部分股权，涉猎操作系统，至此公司完成了对基础软件层、企业管理层、信息安全层的信创产业链布局。随着信创产业进入全面推广阶段，凭借公司在信创产业链的优质核心资产，未来规模与协同效应有望逐渐显现。  创新云数服务应用场景，掘金数据要素市场 公司以“云数融合、随需应变、业务创新”为业务核心价值，依托新型全流程云服务模式，创新“云+数+应用+生态”服务模式，公司未来或将进一步打通部门系统，基于政务云与云上数据，孵化城市市民服务新场景，朝专业化、垂直化方向发展，打造医疗云、教育云等行业应用。 目前，数据要素流通交易变现的痛点主要在于数据资源获取和数据场景应用上，未来数据要素应用或将率先在政务数据平台整合建设与公用数据资源交易展开。公司在数据要素产业链中不仅可以充当数据供给方，同时背靠中电科强有力的研发背景，具备一定的技术实力打通至下游应用场景，向数据使用方收费，实现数据变现。作为数字政务“国家队”主力军，公司积攒的多年数据运营经验与丰富数据要素资源，有望带来新的发展机遇，为公司开拓新的成长曲线。 4 月，易华录发布公告称其实际控制人华录集团拟整合进入中国电科，其在数据要素市场布局已久，具有地方政府数据的运营权和使用权，全国已建设 32 个数据湖，蓝光存储更是能充分赋能政务大数据产业基础设施。我们认为后续易华录并入中国电科后，公司或将充分受益兄弟公司易华录在全国层面数据湖建设布局以及蓝光存储产业链，有望携手在数据要素市场抢占先机，取得增量突破。  盈利预测与估值 我们预计公司 2023-2025 年实现营业收入分别为 120.25/137.54/156.85 亿元，同比增速分别为 13.4%/14.4%/14.0%; 对应归母净利润分别为 5.08/5.88/9.15 亿元，同比增速分别为 34.5%/15.9%/55.6%，对应 EPS 为 0.86/0.99/1.55 元，对应 PE 为51.79/44.70/28.73 倍。首次覆盖予以“增持”评级。  风险提示 信创落地不及预期、数据要素政策推进不及预期、产品化和服务化转型不及预期风险、行业竞争加剧 投资评级: 增持(首次) 分析师：刘雯蜀 执业证书号：s1230523020002 liuwenshu03@stocke.com.cn 研究助理：郑毅 zhengyi@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥11.99 总市值(百万元) 4,796.12 总股本(百万股) 400.01 股票走势图 相关报告 -18%16%49%83%117%151%22/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0623/0723/08太极股份深证成指股票报告网整理http://www.nxny.com太极股份(002368)深度报告 http://www.stocke.com.cn 2/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 10600.83 12024.72 13754.31 15684.92 (+/-) (%) 15.67% 13.43% 14.38% 14.04% 归母净利润 377.66 507.84 588.34 915.41 (+/-) (%) 4.26% 34.47% 15.85% 55.59% 每股收益(元) 0.64 0.86 0.99 1.55 P/E 69.64 51.79 44.70 28.73 资料来源：浙商证券研究所 投资案件  关键驱动因素 1) 宏观层面：宏观经济维稳，信创推进如期落地，数据要素政策进一步明确，数据产业化大时代如期到来； 2) 微观层面：公司产品化转型顺利，政务云持续拓展新的省份，行业云有所增长，携手易华录在数据要素市场抢占先机，取得增量突破。  关键假设 1) 公司主营业务继续向好； 2) 公司产品化战略成效优异； 3) 各控股子公司在相关领域技术继续保持优势地位； 4) 数据要素产业化大时代正在开启。  我们与市场的观点的差异 【市场担忧-与集团业务协同效果或不佳】 市场对于中国电科整合并购华录集团后，公司可充分与其业务协同表示质疑。 【我们认为】 1、【公司是中电科网信事业核心毋庸置疑】公司是集团公司网信事业核心产业平台，具有卓越的品牌和市场影响力。华录集团的整合并购计划体现了集团公司中电科对新一轮国企改革的全力推进，但华录集团的业务布局与公司并不相同，中电科以太极为核心的“WE”信创体系战略无须质疑。 2、【易华录并入中国电科后，公司有望与其在数据要素市场协同发力】易华录在数据要素市场布局已久，数据湖建设遍布全国，拥有成熟的蓝光存储产业链，公司先发构建的政务云未来或有望充分运用其数据基础建设，取得竞争优势，抢占数据要素市场先机。 股票报告网整理http://www.nxny.com太极股份(002368)深度报告 http://www.stocke.com.cn 3/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 【市场担忧-信创推进力度低】 市场对当前信创推进力度表示担忧。 【我们认为】 1)【政务云、行业云或是公司在当前信创可能推进乏力之下的有力增长点】公司未来有望进一步打通部门系统，基于政务云与云上数据，孵化城市市民服务新场景，包括码链一体的数据共享应用等。云业务也会朝专业化、垂直化方向发展，打造医疗云、教育云等行业