主业持续强劲，新品开拓有望持续发力

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：66.67 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@zts.com.cn 分析师：崔少煜 执业证书编号：S0740522060001 Email：cuisy@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 90.88 流通股本(百万股) 19.54 市价(元) 66.67 市值(百万元) 6058.97 流通市值(百万元) 1302.73 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 《毕得医药（688073.SH）公司点评：主业强劲增长，看好 SKU 品类扩张+海外开拓带来长期成长-买入-（中泰 证 券 _ 祝 嘉 琦 _ 崔 少 煜 ）》2023.04.19 2 《毕得医药（688073.SH）公司点评：业绩超预期，主业持续强劲，新品开拓+海外拓展逻辑持续兑现-买入-（中泰证券_祝嘉琦_崔少煜）》2023.01.15 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 606.22 833.83 1128.24 1529.57 2041.58 增长率 yoy% 54.86% 37.55% 35.31% 35.57% 33.47% 净利润（百万元） 97.57 145.97 201.66 269.86 352.50 增长率 yoy% 65.37% 49.60% 38.15% 33.82% 30.62% 每股收益（元） 1.07 1.61 2.22 2.97 3.88 每股现金流量 -0.71 0.33 -0.89 -0.51 -0.22 净资产收益率 15.52% 7.03% 9.24% 11.01% 12.57% P/E 62.10 41.51 30.05 22.45 17.19 PEG 0.95 0.84 0.79 0.66 0.56 P/B 9.64 2.92 2.78 2.47 2.16 备注：截止 2023 年 08 月 06 日 投资要点  事件：2023 年 8 月 4 日，公司发布 2023 年中期业绩快报，2023 年上半年预计实现收入 5.23 亿元，同比增长 41.76%，归母净利润 8381.04 万元，同比增长 41.63%，扣非净利润 9186.52 万元，同比增长 56.51%。  主业持续强劲，新品开拓有望持续发力。分季度看，预计 2023Q2 营收约 2.70 亿元（+41.00%），归母约 4688 万元（同比+38.90%），扣非约 5290 万元（同比+57.90%）。我们预计主业持续强劲主要系：①公司下游药物分子砌块、科学试剂市场需求持续旺盛；②公司持续开拓新品，产品广度和深度不断提升，持续得到客户认可；③加强全球区域布局，完善物流网络，使产品能够更快的到达客户，提高客户满意度；④公司不断提升经营管理效率，费用支出增长低于收入增长所致。  新品开拓+海外扩张有望驱动长期成长。①新品持续开拓：公司持续扩增 SKU，不断扩充新品，带来新的增量。其中近年随着含硼、含氟药物分子砌块国内外需求逐年上升，公司正专注其自主研发，根据质量高低对产品进行等级划分，不断完善备库，未来有望成为新看点。②海外区域中心持续发力：公司近年海外销售规模大幅提升，2022年海外收入约 4.06 亿元（+45.5%）。未来随着各区域中心持续发力，四大竞争优势持续扩大，海外市场份额有望持续提升。  盈利预测与投资建议：考虑到公司业务需求强劲，盈利能力持续优化，结合公司业务布局规划及行业增速情况，我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 11.28 亿元、15.30 亿元、20.42 亿元，增速分别为 35.31%、35.57%、33.47%；归母净利润分别为 2.02 亿元、2.70 亿元、3.53 亿元，增速分别为 38.15%、33.82%、30.62%。考虑到公司所处赛道发展空间广阔，公司未来有望通过新品开拓叠加海外扩展带来长期成长性，享受估值溢价，维持“买入”评级。  风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、产能提升不及预期风险、核心技术人员流失风险、毛利率下降的风险、汇率风险、原材料供应及其价格上涨的风险、环保和安全生产风险。 主业持续强劲，新品开拓有望持续发力 毕得医药(688073.SH)/医药生物 证券研究报告/公司点评 2023 年 08 月 07 日 [Table_Industry] -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%毕得医药沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 风险提示 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险  报告中使用了大量公开资料，可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 产能提升不及预期风险  公司近年大幅扩充产能，存在一定的产能投放不及预期的风险。 毛利率下降的风险  公司凭借自身技术及产品方面的优势，目前的综合毛利率维持在较高水平，随着公司的快速发展，公司业务规模及范围将进一步扩大，如果公司不能始终保持在技术和产品方面的竞争优势，随着销售规模的扩大，公司的毛利率有趋同同行业毛利率的可能，存在下降的风险。 原材料供应及其价格上涨的风险  公司研发、生产所需原材料主要以基础化工原料、化学试剂和溶剂为主，这些原材料市场供应充足、价格较为市场化，且公司与主要供应商已建立稳定的合作关系，但是如果宏观经济环境发生重大变化或发生自然灾害等不可抗力，可能会出现原材料短缺、价格波动或原材料不能达到公司生产所要求的质量标准等情况，会影响公司的正常经营。 环保和安全生产风险  随着公司业务规模的逐步扩大，环保及安全生产方面的压力也在增大，可能会存在因设备故障、人为操作不当、自然灾害等不可抗力事件导致的安全环保方面事故的风险。一旦发生安全环保事故，不仅客户可能会中止与公司的合作，且公司将面临着政府有关监管部门的处罚、责令整改或停产的可能，进而严重影响公司正常的业务经营。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 1：毕得医药财务模型预测 来源：中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产2245246128303288营业收入834112815302042 现金1506138313931431营业成本4646108161063 应收账款177251339454营业税金及附加45710 其他应收款17263445营业费用93147189252 预付账款781115管理费用72124156214 存货52278410431334财务费用-1