建筑材料：郑州推出公积金新政，看好板块估值修复机会

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 郑州推出公积金新政，看好板块估值修复机会 [Table_IndNameRptType] 建筑材料 行业研究/行业点评 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2023-08-07 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：杨光 执业证书号：S0010523030001 电话： 邮箱： [Table_Report] 相关报告 1.每周观点：地产政策密集出台，板块估值持续修复 2023-07-30 2.每周观点：旧改政策拉动建材需求，下游补库玻璃价格微涨 2023-07-24 3.2023Q2 公募持仓点评：建材行业占比 7 年新低，竣工链龙头略有加仓，周期减仓明显 2023-07-24 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 核心观点 地产政策密集出台，产业链估值持续修复，行业供给侧出清逻辑更加明确。消费建材市场已从前几年的增量市场快速转入存量市场，中小企业面临经营压力被迫出清，龙头市占率提升更加容易。光伏玻璃行业下半年迎来盈利拐点，价格有望小幅提升，成本端持续下降。 ⚫ 行业观点 地产相关政策密集出台，短期建材板块情绪持续提升，中期需求有望恢复。自中央政治局会议指出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”以来，各地住建部门积极表态。此前北上广深四地住建部门表示，将结合当地房地产市场实际情况，合同相关部门抓紧落实工作，大力支持和更好满足居民刚性和改善性住房需求。本周郑州住房公积金管理中心发布一项实施细则，自 2023 年 8 月 7 日起，郑州市内使用公积金贷款（含组合贷款）购买家庭首套或改善性住房时，所购住房为新建商品房的，最低首付款比例为 20%，所购住房为二手房的，最低首付款比例为 30%。此前郑州市住房保障和房地产管理局网站发布《关于进一步促进我市房地产市场平稳健康发展的通知》，提到暂停执行限售政策、实施购房契税补贴政策、落实“认房不认贷”政策、降低住房交易税费等 15条内容。 老旧小区改造是城市更新的中长期需求，有望持续贡献相关产业链增量。我国城镇化进入城市更新时代，老旧小区改造接力棚改，成为保障性安居工程的主要项目。在十四五期间，全国重点改造 2000 年底前建成的 21.9 万个老旧小区。相较于棚改，老旧小区改造力度更大、增速更快。老旧小区改造带来建材增量机会，各类项目主要涉及防水、外墙涂料、外墙保温、管材四大板块，而这四大板块主要集中应用于基础类项目，通常直接有财政资产支持，因此旧改有望为建材带来更加确定的增量市场。此外根据国外发展经验，旧改并非一蹴而就，存在着中长期的周期性需求。根据我们此前预计，十四五期间因老旧小区改造而带来的建材新增市场空间为 3634.87 亿元，其中防水材料增加 749.54 亿元，外墙涂料增加 943.10 亿元，保温材料增加 1100.93 亿元，管材增加 841.30 亿元。目前多省老旧小区改造项目招标以综合打分为主，对企业能力提出要求；而建材龙头有望凭借自身产品及渠道优势，抢占更多市场份额。 今年旧改开工明显加速，项目数量同比增加。根据住建部统计数据，2022 年全国计划新开工改造城镇老旧小区 5.1 万个、840 万户，实-32%-23%-14%-5%3%12%8/2211/222/235/23建筑材料沪深300[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 22 证券研究报告 际上半年开工 3.89 万个、657 万户，按小区数计算开工率为 76%。而 2023 年全国计划新开工改造城镇老旧小区 5.3 万个、865 万户，涉及小区和户数均同比增加；实际 1-6 月开工 4.26 万个、742 万户，按小区数计算开工率为 80.4%，开工节奏也明显加快。分省来看，贵州、河北、湖北、江苏、江西、湖南、山东、重庆、浙江、辽宁、内蒙古等 11 个省份开工率超过 95%。 光伏玻璃行业出现盈利拐点，供给边际收紧有利于价格稳定。 ①供给收紧需求提振，价格企稳存有上升空间：供给方面，根据卓创资讯统计，目前国内光伏玻璃在产产能达到 88930 t/d，其中今年 1-6 月份新增产能同比去年大幅减少，7 月无新能产能。今年 5 月，工信部、国家发改委发布《关于进一步做好光伏压延玻璃产能风险预警的有关通知》，此后甘肃、河北、山西、河南、重庆、浙江等省份发布本省光伏玻璃生产线预警信息处理意见，对产能置换和风险预警机制提出要求。展望下半年，我们认为行业供给节奏将进一步受到政策影响，持续放缓；年末光伏玻璃产能预计将达到日熔量 10 万吨，有效产能 8 万吨，可满足全年 550GW 装机量。需求方面，今年 1-5 月国内光伏新增装机量 61.21GW，同比增长 158%，后续随着硅料价格调整企稳，组件排产率有望提速；根据中国光伏业协会预测，2023 年全球光伏新增装机量为 350GW。如单月装机需求超过 45-50GW，光伏玻璃供给有望出现短期紧张情况，驱动价格小幅提升。 ②成本价格持续走低，行业盈利空间逐季度改善：光伏玻璃生产成本中，原材料和燃料两项各占 40%左右。进入二季度以来，纯碱价格受浮法玻璃行业需求不振影响，价格出现快速下跌 25%以上，预计下半年地产建设需求较弱，叠加纯碱供给侧的新增产能释放，价格仍有下降空间；天然气价格随着我国冬季采暖季结束，价格也有一定回落；超白石英砂一线龙头企业自供比例高，价格相对合理，二三线企业近期采购价格也有下调。整体来看，我们判断光伏玻璃行业一季度盈利为今年最低点，二季度之后将逐季度改善，行业平均毛利率回到15%以上。 关注风光发电相关材料板块机会：1）光伏玻璃：需求侧，双碳政策持续提振光伏玻璃需求，硅料价格下行提振组件出货量，到 2025 年乐观情景下光伏玻璃需求 CAGR 为 17.98%。2）BIPV：预计 2022年-2025 年屋顶光伏可为防水卷材带来年均 131 亿元的新增市场规模。3）碳纤维：2021-2025 年全球碳纤维需求量有望从 11.8 万吨提升至 20 万吨，4 年 CAGR 10.38%；期间中国需求量占比从 53%提升至 80%，CAGR 达 26.4%。 ⚫ 水泥：全国均价继续下降 0.69%，库容比环比下降 0.39pct 本周全国高标水泥含税均价为 369.52 元/吨，环比下降 0.69%。本周[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 22 证券研究报告 全国水泥市场价格环比回落。价格下调区域主要是内蒙古、上海、浙江、江西和广西地区，幅度 10-30 元/吨；价格推涨区域是河南和贵州地区，幅度 30 元/吨。本周全国水泥库容比 72.78%，环比上周下降 0.39pct，较上月同比下降 4.03pct，较去年同期上升