轻工制造及纺织服装行业周报：Q3进入盈利修复兑现期，看好装饰原纸弹性

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 Q3 进入盈利修复兑现期，看好装饰原纸弹性 -轻工制造及纺织服装行业周报 轻工纺服 证券研究报告/行业周报 2023 年 8 月 6 日 评级：增持(维持) 分析师：张潇 执业证书编号：S0740523030001 Email：zhangxiao06@zts.com.cn 分析师：郭美鑫 执业证书编号：S0740520090002 Email：guomx@zts.com.cn 分析师：邹文婕 执业证书编号：S0740523070001 Email：zouwj@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 轻工公司数（申万分类） 160 轻工行业总市值（亿元） 10067 轻工行业流通市值（亿元） 9966 纺服公司数（申万分类） 116 纺服行业总市值（亿元） 6840 纺服行业流通市值（亿元） 6424 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 EPS PE PEG 评级 (元) 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 欧派家居 106.03 4.38 5.11 5.86 6.66 24.21 20.75 18.09 15.92 1.31 买入 顾家家居 43.26 2.2 2.54 2.98 3.48 19.66 17.03 14.52 12.43 1.11 买入 索菲亚 18.95 1.17 1.47 1.72 2 16.20 12.89 11.02 9.48 0.50 买入 志邦家居 25.13 1.76 1.44 1.68 1.95 14.28 17.45 14.96 12.89 1.00 买入 敏华控股 6.64 0.46 0.6 0.69 0.77 14.43 11.07 9.62 8.62 2.43 买入 备注 收盘价为 2023 年 8 月 04 日 [Table_Summary] 投资要点  上周行情：2023/7/31 至 2023/8/4，上证指数+0.37%，深证成指+1.24%，轻工制造指数+0.25%，在 28 个申万行业中排名第 17；纺织服装指数-1.29%，在 28 个申万行业中排名第 27。轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：包装印刷（+2.66%)，造纸（-0.08%)，文娱用品（-0.1%)，家居用品（-1.1%)。纺织服装指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：纺织制造（+3.32%)，服装家纺（+1.58%)，饰品（-0.45%)。  造纸：受益于顺周期板块情绪提升，重点推荐基本面强势的【华旺科技】，关注需求向好，边际改善的【太阳纸业】。  进入浆价成本下行兑现期，关注 Q3 业绩弹性，重点关注【华旺科技】。上游木浆价格在 2-4 月快速下跌，考虑到纸企原料库存周期，预计成本下行将在 Q3起充分显现。细分纸种来看，中高端装饰原纸受益于渗透率提升及海外市场的打开，以及双寡头的行业格局，价格坚挺度高，盈利弹性可期。重点关注：6月新产能 8 万吨投放后量、价均超预期，长期有望从中国装饰纸龙头走向全球装饰纸龙头的【华旺科技】。此外，文化纸需求较为稳定，下游观望结束采购意愿渐强，盈利触底回升，推荐【太阳纸业】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】  纸浆及大宗纸价格跟踪：本周浆价小幅上行，阔叶浆现货价格（+3.3%），针叶浆（+0.7%），主要受 8 月外盘报价小幅上涨催化，其中 Suzano 金鱼（桉木浆）上调 20 美元，亚太集团巴丝上调 20 美元（桉木），Arauco 银星及明星上调 10 美元。23-24 年阔叶浆新增产能较多，短期看浆厂挺价意愿较强，我们判断下半年纸浆价格将低位盘整。成品纸方面，双胶纸、铜版纸、白卡纸、生活用纸原纸价格周涨跌幅分别为+0.78%、+1.05%、+0.76%、+0.32%。前期太阳纸业、APP 文化用纸、晨鸣集团、山东华泰纸业、岳阳林纸、银河纸业、亚太森博纸业等头部纸企发布提价函，幅度均为 200 元/吨，提价落地情况良好。  家居：地产及消费刺激政策进入密集落地阶段，板块前期积累一定涨幅，建议结合基本面，密切关注估值分位寻找弹性机会，推荐【顾家家居】。  家具基本面跟踪：7 月淡季短期接单稍有波动，软体韧性凸显。1）软体：终端调研看，7 月头部软体企业内贸接单增速延续较好势头，淡季韧性凸显，同时外贸接单边际向上，预计增长较 6 月环比提速；我们看好 H2 低基数加持下软-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2022-082022-122023-042023-08轻工制造(申万) 上证指数 纺织服饰(申万) 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 体龙头业绩修复。2）定制： 7 月企业接单情况稍有波动，我们判断主要受六月及八月促销活动分流影响，同时 7 月为淡季，但去年 7 月因疫情扰动因素基数较高，总体维持弱复苏势头。  我们认为家具消费刺激是本轮刺激政策的最重要抓手之一，当前正处在地产及家居消费政策密集落地期，短期估值修复催化充足。1）地产政策层面，全国性政策不断加码：7 月 31 日国常会强调优化房地产政策；8 月 4 日央行表示延续实施保交楼贷款支持计划至 2024 年 5 月末，并将指导银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。地方层面，8 月 3 日郑州率先出台 15 条楼市新政。多个一线新一线城市表态优化调整购房政策，政策边际宽松下地产交易有望恢复。2）消费政策方面，7 月 31 日发改委《关于恢复和扩大消费的措施》发布，首要提示刺激大件消费。当前家居消费刺激政策处于地方落地阶段，如江西拟率先发放一亿元（较去年增加 3000 万元）消费券，涵盖汽车、家电、餐饮和家具四类大件消费。我们预期后续各地将逐步落地相应家具消费刺激政策，情绪好转下估值修复可期。  推荐：板块前期积累一定涨幅，建议结合基本面，密切关注估值分位寻找弹性机会。【顾家家居】短期订单韧性凸显，下半年外贸加速可期，23PE 17X（TTM-PE 处均值-0.9 标准差）；【欧派家居】行业龙头地位不改，调整后估值优势凸显，23PE 21X（TTMPE 处均值-1.1 标准差）；【索菲亚】23PE 13X（TTMPE 处均值-0.5 标准差）；【志邦家居】23PE 17.5X（TTMPE 处均值+0.2标准差）；关注：【敏华控股】FY24 PE 11X (TTMPE 处均值-0.5 标准差)。  纺织服装：持续推荐【兴业科技】，运动服饰 Q2 流水凸显韧性。  纺织制造：重点关注景气度修复&自身增长动能强劲标的。根据我们跟踪，Q2订单层面普遍边际好转，海外客户去库节奏较好，库存水平逐步回归至正常范围，行业呈现稳步复苏态势。建议关注自身具有较强增长动能的【兴业科技】：Q2 预告业绩高增超市场预期，汽车皮革业务打开第二增长曲线，下游客户理想、蔚来今年表现亮眼。【新澳股份】：全球毛精纺纱龙头，积极践行宽带战略，有望受益于行业增长