稀缺性和高成长性兼备，核心竞争优势稳固

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 稀缺性和高成长性兼备，核心竞争优势稳固 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 经营底色：专业高效，稳扎稳打。 宁波银行定位“了解的市场，熟悉的客户”形成清晰的战略蓝图：区域布局上，从浙江到长三角到全国经济发达地区拓展；客群打法上，从小微到大对公到大零售联动；业务布局上，由存贷款到结算代发到多元化金融服务全面协同；风险管控上，先清包袱、增厚拨备再分红，每一步都是做深做透一个市场、一类客群，确保风险可控、利润可预期以后，再迅速开拓复制到新的市场。目前宁波银行在江苏、浙江其他地市市占率仅为 1.14%、1.93%，提升空间广阔，民营经济营商环境相关政策还有发力空间，与宁波银行的客群特征和战略优势相契合。 ⚫ 机制优势突出，战略执行到位。 宁波银行较早建立起现代化公司管理制度，股权结构多元化。核心管理团队均是宁波银行老将，战略定力强。在稳定的核心管理团队有序更迭的基础上，我们认为宁波银行在经营管理机制上形成的优势既难以复制的、又是能够贯彻和持续，主要体现在：①高管、员工自身利益与宁波银行发展深度绑定，薪酬、股权激励充足；②在自身熟悉、风险可控的领域精耕细作，针对足够了解的客群有能力赚到更高的风险溢价；③战略执行到位，高投入高产出打法走通，人力资源杠杆用足。 ⚫ 核心竞争力优势已形成，长期成长马力充足。 我们认为宁波银行相对于同业的核心竞争力已经形成，短期业绩波动不改长期成长性本色。主要体现为：①上市银行中唯一一家连续 15 年不良率从未高于 1%的银行，较早建立垂直审批制度，审批官隶属总行，规避道德风险，而后审批、风险体系全方位优化，巩固风控优势。②多元化金融服务能力具备稀缺性，“五管二宝”等结算代发类业务在争夺客户基本盘、提升渗透率上成效显著，2018-2022 年公司银行客户数CAGR 为 17.49%，零售公司客户数 CAGR 为 16.67%，私人银行客户数 CAGR 为 47.49%，结算客户沉淀有望转化为贷款类客户；③零售发力点为消费贷，定价韧性更强；财富业务批发做，大零售和财富管理业务空间广阔；对公客户沉淀有望转化为财富客户。 ⚫ 投资建议 宁波银行深耕浙江、江苏等经济发达区域，在细分市场客群定位清晰，市场份额稳步提升，竞争优势显著。核心管理团队稳定、战略传达高效，公司治理机制具备难以复制性和可持续性。风控能力坚实、多元化金融服务能力具备稀缺性、结算代发业务蓄势下强对公到强零售业务模式走通，多个利润中心均能提供业绩支撑，是同时具备稀缺性和高成长性的国内银行业标杆。由此，我们认为宁波银行 ROE 未来长期稳定维持在城商行第一梯队是可预期的，预测公司 2023-2025 年营业收入分别同比增长 12.81%/12.53%/12.16%，归母净利润分别同比增长22.25%/16.35%/13.20%，维持“买入”评级。 [Table_StockNameRptType] 宁波银行（002142） 公司研究/公司深度 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2023-08-02 [Table_BaseData] 收盘价（元） 28.12 近 12 个月最高/最低（元） 33.51/23.28 总股本（百万股） 6,604 流通股本（百万股） 6,523 流通股比例（%） 98.79 总市值（亿元） 1,857 流通市值（亿元） 1,834 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：郑小霞 执业证书号：S0010520080007 电话：13391921291 邮箱：zhengxx@hazq.com 联系人：刘锦慧 执业证书号：S0010122100043 电话：18351883043 邮箱：liujinhui@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 -28%-14%0%14%28%8/2211/222/235/23宁波银行沪深300[Table_CompanyRptType1] 宁波银行（002142） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 31 证券研究报告 ⚫ 风险提示 利率风险：宽信用、宽货币政策下利率继续下行，息差收窄。 市场风险：宏观、区域经济大幅下行造成资产质量恶化，不良大幅提高。 经营风险：经济增长不及预期，融资需求大幅下降拖累信贷增速。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 57,879 65,293 73,474 82,409 收入同比（%） 9.67 12.81 12.53 12.16 归属母公司净利润 23,075 28,209 32,821 37,153 净利润同比（%） 18.05 22.25 16.35 13.20 ROAA（%） 0.99 1.08 1.03 0.97 ROAE（%） 13.88 15.75 16.02 15.79 每股收益（元） 3.49 4.27 4.97 5.63 P/E 8.33 6.82 5.86 5.18 P/B 1.26 1.09 0.94 0.81 资料来源： wind，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType1] 宁波银行（002142） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 31 证券研究报告 [Table_Profit] 正文目录 1 经营底色：专业高效，稳扎稳打 ...................................................................................................................................................... 6 1.1 早期深度经营，中期异地卡位优势，后期多利润中心 ..................................................................................................................... 6 1.2 浙江省民营经济活跃，宁波银行发展战略契合 ................................................................................................................................... 8 2 机制优势突出，战略执行到位 ..............................................................