首次覆盖报告：火电DCS国产化空间广阔，工业智能化驱动长期成长

火电 DCS 国产化空间广阔，工业智能化驱动长期成长 [Table_CoverStock] — 科远智慧（002380.SZ）首次覆盖报告 [Table_ReportTime] 2023 年 8 月 2 日 庞倩倩 计算机行业首席分析师 执业编号：S1500522110006 邮箱： pangqianqian@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 首次覆盖报告 [Table_StockAndRank] 科远智慧(002380.SZ) 投资评级 买入 [Table_Chart] 资料来源：同花顺 iFinD，信达证券研发中心 [Table_BaseData] 公司主要数据 收盘价（元） 20.78 52 周内股价 波动区间(元) 12.17-26.18 最近一月涨跌幅(％) -10.82% 总股本(亿股) 2.40 流通 A 股比例(％) 58.96 总市值(亿元) 49.87 资料来源：同花顺 iFinD，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 火电 DCS 国产化空间广阔，工业智能化驱动长期成长 [Table_ReportDate] 2023 年 8 月 2 日 报告内容摘要: [Table_Summary] 公司分析要点：公司创立于 1993 年 5 月，2010 年 3 月在深交所上市，为流程行业提供自动化、信息化、智能化解决方案，是电力行业生产过程信息化的头部企业。公司基于下游行业不同发展阶段提供不同产品，在自动化、信息化阶段，公司的主要产品如分散控制系统（DCS）、可编程逻辑控制器（PLC）。在工业企业智能化转型阶段，提供 EmpoworX 工业互联网平台赋能制造业转型升级。 我们判断公司未来的成长逻辑：短期：公司 22 年末手订单金额为 19.2 亿元，为 23 年业绩提供了重要保障。中期：公司下游以能源电力为主，其次是化工、钢铁、建材，能源电力、建材等 DCS 国产化率较低的行业，未来有望加速国产化，为公司未来增长提供重要支撑。长期：下游客户长期的智能化投入是公司的长期成长动因。 火电 DCS 国产化是科远未来增长的重要驱动因素：存量火电 DCS 的市场容量约 160 亿，2022 年 9 月，国家发改委提出 2022-2023 年火电将新开工 1.65 亿千瓦，进一步夯实电力供应保障基本盘，我们预计火电 DCS增量市场替换空间约为 20 亿元（测算请见正文）。存量火电 DCS 的国产化率低，未来有望逐步完成国产化替代，加之有增量市场，未来公司 DCS业务或将迎来重要发展机遇。作为国内火电 DCS 龙头企业，科远先发优势明显，已有大量的成功案例，客户认可度高，以 2022 年为例，新增中标大唐集团、粤电集团、浙能集团、粤电化都、深圳能源等大型集团 DCS项目，未来增速值得期待。 工业智能化打开行业长期成长空间，公司有先发优势：我国正在进入工业4.0 时代，工业 4.0 是利用信息化技术促进产业变革的智能化时代，工厂智能化、少人化、无人化是未来发展方向。科远智慧 EmpoworX 平台助力电力、化工、冶金、建材等行业智能化，基于 EmpoworX 平台，科远重点推出了智慧电厂、智慧化工、智慧冶金、智慧建材、智慧医药、智能制造等完整解决方案，并得到广泛应用，积累了大量成功案例。根据共研网统计数据，2022 年我国工业互联网平台及解决方案市场规模达到 601.3亿元，同比增长约 38.9%，2020-2022 年复合增速约为 41.0%，未来市场空间广阔。随着 EmpoworX 工业互联网平台在电厂、化工、冶金等领域应用的深入以及其他领域的拓展，工业互联网业务将成为引领公司业务增长的新动力。 盈利预测与估值：受国产化替代和产业的智能化升级驱动，公司后续几年有望持续保持较快增长。预计公司 2023-2025 年营收 16.00/20.10/24.87亿元，归母净利润 1.62/2.54/3.16 亿元。参考可比公司 24 年平均 36 倍PE，我们予以公司 24 年 30 倍 PE，对应目标市值 76 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 1.工业智能化业务开展不达预期。 2.行业发展不达预期。 3.工业互联网平台领域竞争加剧。 -4000%-2000%0%2000%4000%6000%8000%10000%2022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07科远智慧沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_ReportClosing] 主要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 1,140 1,154 1,600 2,010 2,487 同比(%) 35.0% 1.2% 38.6% 25.6% 23.7% 归属母公司净利润(百万元) 37 -434 162 254 316 同比(%) -71.3% -1265.1% 137.4% 56.2% 24.5% 毛利率(%) 31.8% 31.5% 38.3% 38.7% 39.2% ROE(%) 1.7% -25.1% 8.6% 11.9% 12.9% EPS(摊薄) (元) 0.16 -1.81 0.68 1.06 1.32 P/E 133.98 — 30.72 19.66 15.79 P/B 2.30 2.89 2.65 2.34 2.04 EV/EBITDA 37.34 66.79 22.22 14.15 11.03 资料来源：同花顺 iFinD，信达证券研发中心预测；股价为 2023 年 8 月 1 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目录 核心观点 .......................................................................................................................................... 6 一、科远智慧：领先的智慧工业解决方案供应商及建设先行者 .......................................... 6 1.1 公司概况：奋楫三十载，从初生牛犊到赋能千行百业的数智先锋 ........................... 6 1.2 主营业务：聚焦工业领域自动化、数字化、智能化，助力核心技术自主可