7月PMI数据点评：景气边际修复，上行空间或打开

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2023 年 07 月 31 日 证 券研究报告•宏观简评报告 数据点评 景气边际修复，上行空间或打开 ——7 月 PMI 数据点评 摘要 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary]  制造业 PMI：景气度企稳回升，需求和库存是主因。前期位置较低叠加政策预期因素，国内需求有所回升，7月制造业 PMI录得 49.3%，较 6月回升 0.3个百分点，略高于市场预期。从需求端看，外需延续走弱趋势，而国内市场需求改善较为明显，7月新订单指数为 49.5%，较 6月上升 0.9个百分点，连续两个月回升；从生产端看，市场需求回升巩固企业生产意愿，但多雨天气对部分企业生产有一定制约，7月生产指数小幅回落至 50.2%，仍在扩张；企业预期得到改善，7月生产经营活动预期指数录得 55.1%，回升 1.7个百分点；从进出口情况来看，新出口订单和进口指数均继续下降，进口景气度高于出口 0.5个百分点，后续出口的压力仍在，内需在政策助力下或逐步回升。从行业来看，基础原材料行业景气度改善，新动能和消费品行业持稳运行。  中小企业景气度回升，不同规模企业预期回暖。分企业规模看，中、小型企业景气度回升，大型企业景气度平稳运行。大中小型企业的需求端景气度均有所改善，而大、中型企业的生产端景气度下行，小型企业的生产指数回升。进出口方面，不同规模企业的进出口指数继续在收缩区间运行，其中，大型企业的出口和进口指数均下降，中、小型企业的出口和进口指数均回升。从业人员和企业预期方面，不同规模企业预期指数上升，大型企业从业人员指数上升。7月，《关于促进民营经济发展壮大》的意见颁布，工信部提出将强化产业、金融和财政政策对接支持中小企业，国家外汇管理局将科技型中小企业纳入跨境融资便利化试点主体范围。政策助力下，中小企业景气度有望持续改善，尤其是科技型中小企业。  原材料价格指数重回扩张区间，企业库存指数小幅回升。7月，稳增长政策带动钢铁、有色相关行业预期回升，暑期消费旺季带动国际油价上行，主要原材料购进价格指数大幅回升 7.4个百分点至 52.4%，出厂价格指数也上调 4.7个百分点至 48.6%，意味着 7月 PPI可能进入到上行通道中。后续若联储表态不再强硬转鹰，中国经济在稳增长政策助力下企稳回升，国际油价或进入震荡偏强区间。国内稳增长政策逐步落地，相关原材料价格有望逐步回升。不同规模企业的主要原材料购进价格、出厂价格指数均回升。7 月，供应商配送时间指数平稳运行，原材料和产成品库存指数小幅回升，预计中期企业可能会开启补库。  非制造业 PMI：景气度下降，建筑业景气回落更明显。7月，非制造业商务活动指数为 51.5%，较上个月回落 1.7个百分点，连续 4个月下降。服务业商务活动指数较 6月回落 1.3个百分点至 51.5%。铁路、航空运输、住宿、餐饮、文体娱乐等，以及电信广播电视、互联网软件及信息技术服务等行业位于高位景气区间。分项指标来看，新订单指数、预期指数下降，从业人员指数略回升，价格指数上升。促消费政策下后续服务业仍有望维持高位景气区间。7 月，建筑业景气度较上月回落 4.5个百分点至 51.2%，若极端天气影响减弱，8月建筑业景气度或将有所回升。  风险提示：海外需求超预期下降，政策落地不及预期。 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：王润梦 执业证号：S1250522090001 电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002 电话：010-57631106 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相 关研究 1. 工业企业利润降幅收敛，欧美继续加息 (2023-07-28) 2. 波浪式前行下的调控与部署——7 月中央政治局会议解读 (2023-07-26) 3. 民营经济迎重磅政策，海外需求逐渐降温 (2023-07-23) 4. 数据偏弱，但拐点或现——2023 年上半年经济数据点评 (2023-07-18) 5. 国内政策频出，人民币汇率反弹 (2023-07-14) 6. 外贸半年度成绩单，总体平稳——6 月贸易数据点评 (2023-07-14) 7. 数据超预期后，持续性更需要关注——6 月社融数据点评 (2023-07-12) 8. 反以观往，覆以验来——复盘日本经济泡沫破灭后的政策应对 (2023-07-12) 9. 通胀继续磨底，政策累积效应可期——6 月通胀数据点评 (2023-07-11) 10. 国内政策节奏加快，联储加息概率上升 (2023-07-07) 58494 数 据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 2023 年 7 月份中国制造业采购经理指数较 6 月回升 0.3 个百分点至 49.3%，连续 2 个月上行，但仍位于荣枯线下，新订单指数回升较明显。非制造业商务活动指数继续走低 1.7个百分点至 51.5%，其中，暑期消费带动相关服务业保持活跃，极端天气导致建筑业景气回调。综合 PMI 产出指数也下降 1.2 个百分点至 51.1%。7 月 24 日，政治局会议提出加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险，后续在稳增长政策持续发力下，制造业景气度有望继续回升。 1 制造业 PMI：景气度企稳回升，需求和库存是主因 内需改善明显，企业预期得到提振。2023 年 7 月制造业采购经理人指数较上月回升 0.3个百分点至 49.3%，略高于市场预期，仍连续 4 个月位于收缩区间。其中，从需求端看，外需延续走弱趋势，而国内市场需求改善较为明显，7 月新订单指数为 49.5%，较 6 月上升 0.9个百分点，连续 2 个月回升，但仍在荣枯线下。从生产端看，市场需求回升巩固企业生产意愿，但多雨天气对部分企业生产有一定制约，7 月生产指数较 6 月小幅回落 0.1 个百分点至50.2%，连续 2 个月扩张。从供需关系来看，生产指数超过新订单指数 0.7 个百分点，超出幅度较 6 月缩小，说明 7 月需求端回暖较好，供需趋于平衡。从企业预期来看，随着近期稳增长政策密集出台，企业预期得到改善，7 月生产经营活动预期指数录得 55.1%，较 6 月回升 1.7 个百分点。从就业情况看，7 月从业人员指数较 6 月下降 0.1 个百分点至 48.1%，连续 5 个月下降，部分受近期极端天气影响，后续在企业逐渐复苏下，就业情况或逐渐好转。总体来看，7 月，政策助力之下，国内经济稳中向好运行，内需继续回升，企业预期得到改善。7 月，政治局会议强调“加大宏观政策调控力度”,并“精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备”，“政策底”已经体现。随后，住建部明确三大地产政策支持方向，发改委提出二十条恢复和扩大消费措施，政策组合拳持续推出。后续在稳增长政策的助推下，内需有望逐步企稳，从而带动制造业景气度继续回升，