家用电器行业七月行业动态报告：政策催化需求释放，家电行业有望受益

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●家用电器行业 2023 年 7 月 31 日 [table_main] 公司深度报告模板 政策催化需求释放，家电行业有望受益 —七月行业动态报告 家用电器行业 推荐 维持评级 核心观点 ⚫ 地产竣工端持续释放，政策托底地产、促进消费，家电行业有望获益。2023 年 1-6 月全国房屋住宅开工、竣工面积分别为 36339.64 和24,603.62 万平米，同比-24.9%和+18.5%。6 月竣工面积 4409.29 万平米，同比增长 15.77%，增速相比 5 月回落 1.41PCT。7 月重要会议定调，稳地产、促销费政策信号密集发布，政策空间打开，家电行业作为地产后周期有望受益。 ⚫ 高温天气支撑空调内销延续高景气，冰洗出口持续增长。产业在线发布家用空调产销数据，6 月家用空调生产 1757.7 万台，同比增长 35.3%，销售 1828.3 万台，同比增长 26.2%，其中内销出货 1255.3 万台，同比增长 32.0%，出口出货 573.1 万台，同比增长 15.0%。6 月洗衣机销量为 784 万台，同比增长 19%，其中内外销分别为 362 和 421 万台，同比增长 6%和 34%。冰箱销量 633 万台，同比增长 21%，其中内外销销量分别为 304 万台和 329 万台，同比变动为-1%和 51%。 ⚫ 家电指数七月上涨 0.38%，估值仍处于历史低位。2023 年 7 月份申万家电指数上涨 0.38%，表现弱于沪深 300 指数（3.91%），截至 7 月 28日，行业市盈率（TTM）为 14.65，低于 2006 年至今历史平均水平（20.85）。家电板块估值溢价率为-17.12%，较均值低 5.67PCT。行业估值低于历史平均水平及 A 股平均水平，性价比突显。随着市场逐步交易地产及消费改善预期，行业估值有一定提升空间。 ⚫ 投资建议：展望下半年，随着消费者信心逐步恢复，竣工拉动需求逐步释放，国内家电消费有望提升；海外市场面临一定的不确定性，但由于去年同期基数走低、海外库存逐步去化，出口有望逐季改善。从估值来看，板块估值依然处于较低位置，安全边际较高。建议关注三条投资主线，一、关注高景气度空调板块，推荐美的集团、格力电器和海尔智家。二、受益于地产竣工改善的厨电，推荐老板电器、火星人和亿田智能。三、景气度有望回升的清洁电器，推荐科沃斯和石头科技。 ⚫ 核心组合（截至 7.28） 证券代码 证券简称 年初至今涨幅 相对收益率 市盈率 002508.SZ 老板电器 5.12% 1.42% 17.38 000651.SZ 格力电器 19.93% 16.23% 8.87 600690.SH 海尔智家 0.98% -2.71% 15.38 000333.SZ 美的集团 14.52% 10.82% 13.70 风险提示：原材料价格变动的风险；房地产政策改善不及预期的风险；消费复苏不及预期的风险。 分析师 杨策 ：010-80927615 ：yangce_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050005 相对沪深 300 表现图 资料来源：IFind，中国银河证券研究院整理 行业研究报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 一、国内外需求企稳改善，家电产销延续增长........................................................................................................ 3 （一）地产竣工端持续释放，政策托底地产支撑家电消费需求 ...................................... 3 （二）原材料价格中枢下移助力利润释放，海运费持续回落叠加汇兑波动助力出口 .................... 5 （三）高温天气驱动空调消费，带动 6 月家电社零延续增长 ........................................ 7 1.国内需求逐步释放，家电社零 2023 年 6 月同比增加 4.5% .................................... 7 2.高温支撑空调高景气，海外补库推动冰洗外销延续增长 ...................................... 8 （四）行业收入同比转增，材料价格下移带动利润端改善 .......................................... 8 1. 家电行业 Q1 营收同比转增，成本压力缓解推动盈利改善 .................................... 8 2. 家电行业杜邦分析：资产周转率下行拖累 ROE ............................................. 9 3. 家电行业资产负债率基本稳定，流动比率处于较高水平 .................................... 10 二、估值处于历史偏低水平，具备长期投资价值 ................................................ 10 （一）估值低于历史均值 ..................................................................... 10 1．家电板块估值低于历史均值 ............................................................ 11 2．家电板块估值溢价率较低 .............................................................. 11 （二）行业 Beta 表现 ........................................................................ 12 三、投资建议 ............................................................................. 13 （一）行业观点及投资建议 ................................................................... 13 （二）核心组合及表现 ....................................................................... 13 四、风险提示 .....................................................................