2023年中报点评：主业稳健增长，AI前景可期

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年07月31日买 入同花顺（300033.SZ）2023 年中报点评：主业稳健增长，AI 前景可期核心观点公司研究·财报点评计算机·软件开发证券分析师：熊莉证券分析师：张伦可021-617610670755-81982651xiongli1@guosen.com.cnzhanglunke@guosen.com.cnS0980519030002S0980521120004基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价189.00 元总市值/流通市值101606/51322 百万元52 周最高价/最低价239.22/74.50 元近 3 个月日均成交额1676.16 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《同花顺（300033.SZ）-互联网金融龙头，AI 加速流量变现》 ——2023-07-27《同花顺（300033.SZ）-基金业务快速增长，加大研发产品布局》——2022-03-04《同花顺-300033-2021 年半年报点评：业绩符合预期，广告及基金业务快速增长》 ——2021-08-23营收稳健增长，毛利率受数据采购成本加大影响。公司 2023 年上半年实现营业收入 14.70 亿元，同比增长 5.83%；实现归母净利润 4.59 亿元，同比下滑 5.29%；实现扣非归母净利润 4.49 亿元，同比下滑 3.48%。公司 2023 年上半年毛利率为 86.01%，较去年同期下降 1.53%，主要系公司为开展人工智能大模型研发，数据标注及采购数据费用等成本有所增加。费用率方面，公司 2023 年上半年销售/管理/研发费用率分别为 15.17%/6.87%/38.30%,同比增加 3.29%/1.04%/0.93%；销售费用率变化较大主要由于公司加大营销推广力度所致。B 端业务增长较快，现金流保持健康。从结构上看，2023 年上半年公司增值电信业务实现收入 8.63 亿元，同比增长 7.94%。公司增值电信业务核心包含C 端炒股软件的销售和 iFind 软件销售，由于 23 年上半年沪深两市股交易额同比下滑 3.04%，推测该增长主要由 iFind 贡献。2023 年上半年公司行情交易系统软件实现收入 1.11 亿元，同比增长 21.88%，主要受益于注册制落地带来需求释放，叠加信创背景下券商加大 IT 系统投入。同期公司广告及互联网业务实现收入 3.19 亿元，同比下滑 0.99%；基金销售业务实现收入 1.77元，同比增长 0.43%。2023 年上半年，公司实现经营活动产生的现金流量净额 4.21 亿元，同比增长 9.56%。同期公司合同负债，叠加其他非流动性负债为 12.06 亿元，同比增长 2.6%；该项和为公司预收软件服务费。大模型研发乐观推进，AI 开放平台解决方案逐步落地。公司在报告期内重点加大人工智能大模型相关的技术与公司现有的产品和服务体系之间的融合，后续大模型的落地有望进一步提升公司在 B 端和 C 端的产品竞争力。此外，公司 AI 开放平台业务，目前可面向客户提供短视频生成、文章生成、数字虚拟人、智能金融问答、智能语音、智能客服机器人、智能质检机器人、会议转写系统、智慧政务平台、智能医疗辅助系统等多项 AI 产品及服务，以及智慧金融、智慧政务、智慧医疗、智慧营销、智慧法律等行业解决方案，后续有望打开全新增长空间。风险提示：大模型研发进度低于预期；金融市场系统性风险等。投资建议：预计 2023-2025 年归母净利润为 20.39/25.63/31.96 亿元，同比增速 20.6%/25.7%/24.7%；摊薄 EPS=3.79/4.77/5.94 元，根据 7 月 31 日收盘价股价对应 PE=50.3/39.2/30.7x。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)3,5103,5594,3335,3086,502(+/-%)23.4%1.4%21.8%22.5%22.5%净利润(百万元)19111691202025893311(+/-%)10.9%-11.5%19.5%28.2%27.9%每股收益（元）3.563.153.764.826.16EBITMargin53.3%43.5%45.3%47.8%50.3%净资产收益率（ROE）29.5%23.3%24.9%28.1%31.1%市盈率（PE）53.260.150.339.230.7EV/EBITDA54.064.650.739.631.1市净率（PB）15.6914.0212.5311.029.56资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：同花顺营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：同花顺单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：同花顺归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：同花顺单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物7275753891351067112637营业收入35103559433353086502应收款项706883102125营业成本301370397475567存货净额00000营业税金及附加2747435365其他流动资产1110263139销售费用337368442531637流动资产合计7356761692441080412801管理费用146161187226274固定资产7691047116912751366研发费用8281067130014861691无形资产及其他355347333319306财务费用(173)(184)(208)(248)(291)投资性房地产1915151515投资收益00000长期股权投资22222资产减值及公允价值变动00000资产总计85019028107631241614490其他收入(776)(957)(1300)(1486)(1691)短期借款及交易性金融负债01000营业利润20961841217227843560应付款项791107995115营业外净收支(7)1000其他流动负债18761571244429433551利润总额20891842217227843560流动负债合计19551682252330383666所得税费用178151152195249长期借款及应付债券00000少数股东损益00000其他长期负债69101131161191归属于母公司净利润19111691202025893311长期负债合计69101131161191现金流量表（百万元）202120222023E20