金融产品市场回顾和2019年趋势展望：大潮退去、大幕开启

请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 /量化策略与资产配置 / 金融产品 金融产品市场回顾和 2019 年趋势展望 大潮退去、大幕开启 2018 年 11 月 7 日 中信证券研究部 厉海强 电话：0755-23835401 邮件：lihaiqiang@citics.com 执业证书编号：S1010512010001 刘方 电话：010-60836736 邮件：fangliu@citics.com 执业证书编号：S1010513080004 朱必远 电话：0755-23835429 邮件：zhubiyuan@citics.com 执业证书编号：S1010515070004 姜鹏 电话：0755-23835430 邮件：pjiang@citics.com 执业证书编号：S1010515090001 赵文荣 电话：010-60836759 邮件：zhaowenrong@citics.com 执业证书编号：S1010512070002 王兆宇 电话：021-20262110 邮件：wangzhaoyu@citics.com 执业证书编号：S1010514080008 相关研究 1. 量化与配置专题研究--金融产品格局和未来趋势（PPT）2. 量化与配置专题研究—国内量化基金发展现状及趋势：十年洗练，格局初现 投资要点 金融产品市场快速扩容的大潮已经退去。资管新规是金融产品市场 2018年最大的焦点，然而早在新规出台之前，金融产品（资管产品）市场快速扩容的大潮已经呈现清晰的缓和态势，2017 年的规模增速已经从之前多年的 40%-50%降至个位数，而 2018 年随资管新规的推行，总量小幅收缩至 123 万亿，市场规模快速扩容的大潮已经退去。结构调整的大幕刚刚开启。金融产品市场已难以扩容，但结构调整的过程刚刚开始，净值化成为关键词，各类型金融产品的格局和版图正在重新划分。从宏观意义上，尽管净值化只是一种风险的转移，但无疑具有降低金融机构隐性负债的作用，一定程度上具备金融机构去杠杆的效果。通道类产品规模显著下滑体现宏观去杠杆进程。银行理财：统一监管的大格局已经形成，净值化理财时代开启。截至 2018年年中，银行理财规模近 30 万亿，8 月末非保本理财余额 22.32 万亿，相比 2017 年末略有提升。今年以来预期收益率稳中有降，尤其二季度以来下行较快。随着理财管理办法的发布、子公司管理办法的征求意见，统一监管的大格局已经形成，开启净值化理财时代。从客户偏好看，净值化转型的探索方向预计将以货币型和固收型为重点。信托：余额逐季下降，回归财富管理本源。截至 2018 年年中，信托余额24.3 万亿，比年初缩减 1.9 万亿，预计三季度规模应有进一步缩水；事务管理类信托比年初缩减 1.45 万亿。房地产信托占比提升，但环比持续减弱。信托业务预计将回归本源，整体规模将继续有所收缩，向主动管理转型结合机构资源发挥直接融资、财富管理和资产配置能力。私募基金：规模增长趋缓，集中度可能进一步提升。前三季度私募整体规模增长 1.7 万亿至 12.80 万亿元，股权类贡献近 3/4 的规模增长。业绩整体下跌 8.16%，股票型下跌严重，量化类产品表现相对较好，CTA 策略涨幅最高，市场中性和多策略型取得小幅正收益。我们认为，资管新规将中长期利好优质私募，行业优胜劣汰加速；私募管理人监管差别化，重点机构监管将加强；外资私募继续布局国内市场。公募基金：货币、债券型助推整体规模增至新高，公募理财产品、税延型商业养老保险等带来新机遇。截至 2018 年 9 月末，公募基金规模 13.36万亿元，较去年末增加 1.76 万亿，固收产品线持续扩容，偏股基金缩水，货币基金占比约 62%。基金清盘趋于常态化，规模过小及政策引导为诱因。业绩方面，国内固收类独涨、权益类基金下跌严重。展望未来，超大体量的银行理财资金有望成为潜在的最大“金主”。作为中国版 IRA 的有益探索，个税递延型商业养老保险试点已经于今年落地，长期利好养老目标基金。 风险因素：1）因统计口径选择，可能具有重复计算和遗漏，此外，部分数据来自估算；2）行业回顾和展望仅反映团队观点，具有一定主观性。金融产品市场回顾和 2019 年趋势展望 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 投资聚焦：大潮退去、大幕开启 .......................................................................................... 1 金融产品市场回顾 ............................................................................................................... 1 总体概况:持续多年的快速扩张后持平收缩，净值化品类保持增长 ...................................... 1 银行理财：理财新规落地，转型之路开启 ........................................................................... 2 信托：存量规模平稳回落，新增结构优化 ........................................................................... 4 券商资管：去非标去通道延续，存量规模继续下行 ............................................................. 5 私募基金：行业规模保持增长，但增速放缓，证券私募业绩显著下跌 ................................ 6 公募基金：规模屡创新高，股债品种呈现跷跷板效应 ....................................................... 10 金融产品市场 2019 年趋势展望 ......................................................................................... 14 总体趋势：净值化趋势进行中，版图正在重新划分 ........................................................... 14 银行理财和信托：统一监管下的转型之路 ......................................................................... 15 券商资管：行业回归主动管理，公募业务有望成为长期布局方向 ..................................... 15 私募基金：行业集中度继续提升，重点私募监管将加强 .................................................... 16 公募基金展望：规模化管理迎来新起点，中国版 IRA