海外互联网行业专题研究-Unity：从Unity看AI赋能行业新机遇

[Table_Title] 海外互联网行业专题研究-Unity 从Unity（U.N）看AI赋能行业新机遇 2023 年 07 月 31 日 [Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 游戏引擎是游戏开发的底层架构。在 AIGC 3D 内容创作中，引擎将作为集成自动化生产的工具，功能组织更完善，是面向工作流的自动化工具集；制造高质量数据，帮助跨越模态；作为低成本的虚拟仿真环境的集成平台，帮助验证算法；创作交互式体验内容的环境，接收用户的多模态数据反馈。 ◆ Unity 市场垄断地位。Unity 实现客户成功导入,70%移动游戏市占率；产品性能优质，相对于 Unreal 按流水比例分成获取收入，按照订阅制收取费用性价比极高。高留存率。2022Q1-2023Q1 基于美元的净扩张率为 QoQ 135%/121%/111%/116%/107%，均保持在 100%以上，随着公司对 ironSource 业务的整合和协同及移动游戏市场回暖，公司净扩张率预期保持稳健增长。 ◆ 第二增长曲线。客户范围拓展至建筑、汽车、动画等。通过与产业巨头战略合作的方式，持续扩大规模，有望通过新业务领域扩张给订阅式引擎业务带来第二增长曲线。 ◆ AI 赋能提升开发效率及变现能力。 AI 可以改变虚拟人、虚拟场景、虚拟物品等数字资产的生产方式，让打造数字资产的生产流水线成为可能，实现规模化、批量化生产。Unity 自研 AI 解决方案，Unity Muse 及 Unity Sentis 帮助游戏开发者创建内容资产、生成游戏开发方案，通过在运行时嵌入人工智能模型，使内容以新的方式对玩家和用户做出反应和响应，以改变玩家体验。AI 工具有望短期内赋能产品开发流程提升公司盈利能力，降本增效。 【配置建议】 ◆ 短期来看，游戏市场短期震荡承压，短期业绩受到市场扰动。我们中长期看好游戏引擎发展，在 AI 驱动下，游戏引擎有望进一步提高研发端效率，有效整合公司各产品体系，提高人员产出效率、降低人工成本。AI 工具有望短期内赋能产品开发流程，缩短产品制作周期；提升用户留存率及订阅付费意愿，增强客户粘性及留存率，货币化工具的整合推进，将提升变现能力。 【风险提示】 ◆ 政策监管：行业数据安全政策监管风险； ◆ 需求端：游戏行业增长放缓的风险；XR 设备落地及出货量不及预期风险；非游戏领域客户渗透率不及预期风险； ◆ 技术：新技术研发进度不及预期的风险； ◆ 兼并收购：新业务探索、兼并收购整合不及预期导致利润与现金流承压的风险。 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 联系人：班红敏 电话：021-23586475 [Table_Report] 相关研究 挖掘价值 投资成长 [T行业研究 / 互联网 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 海外互联网行业专题研究 正文目录 1.引擎行业概览：.................................................................................................... 4 1.1.游戏引擎：游戏开发的底层架构 .................................................................... 4 1.2.AI 驱动:从根本改变 3D 数字资产生产方式 ................................................. 5 1.3.竞争格局：双寡头垄断 Unity 与 Unreal Engine ........................................ 7 1.4 行业空间：移动游戏预期向好、XR 新设备注入新价值机遇 ....................... 7 2.Unity：游戏引擎龙头，深耕行业近 20 年 ........................................................ 9 2.1.发展历程：游戏引擎及交互式实时 3D 内容开发龙头 .................................. 9 2.2.管理层概况：管理经验丰富，发力广告运营业务 ...................................... 11 2.3.财务概览：亏损小幅收窄，现金流有所改善 .............................................. 12 3. 商业模式：Create Solutions 业务导流，Grow Solutions 业务增收 ..... 14 3.1 Create Solutions 游戏领域收入放缓，打造第二增长曲线.................... 15 3.2 Grow Solutions 产品创收 ............................................................................ 17 3.3 中期增长：KA 客户数渗透率稳步提升，基于美元的净扩张率保持稳健 .. 18 4.AI 为 Unity 注入新价值机遇 ............................................................................ 19 5.配置建议 ............................................................................................................. 24 6.风险提示 ............................................................................................................. 24 图表目录 图表 1：游戏引擎架构............................................................................................ 5 图表 2：AI 发展历程四个关键阶段 ....................................................................... 6 图表 3：Speedtree 通过定义生产规则实现植物批量建模 ................................. 6 图表 4：Unity 制作的《Among us》