零售周观点：欧莱雅1H23收入双位数增长，高德美1H23净销售额同比上行

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 零售周观点 欧莱雅 1H23 收入双位数增长，高德美 1H23 净销售额同比上行 2023 年 07 月 30 日 ➢ 欧莱雅：1H23 收入双位数增长，盈利能力亦有提升。1H23 欧莱雅集团实现销售收入 205.7 亿欧元（约合人民币 1614.48 亿元），同比增长 13.3%；营业利润达 42.58 亿欧元（约合人民币 334.20 亿元），同比增长 13.7%。其中，2Q23 销售额为 101.94 亿欧元（约合人民币 800.1 亿元），同比增长 13.7%。分营业部门看：①大众化妆品部（Consumer Products）销售额为 76.87 亿欧元（约合人民币 603.33 亿元），同比增长 15%；分品牌看，巴黎欧莱雅、美宝莲等大品牌都实现了两位数的增长。②高档化妆品部（L'Oréal Luxe）部销售额72.88 亿欧元（约合人民币 572.01 亿元），同比增长 7.6%。③皮肤科学美容部（Dermatological Beauty），销售额为 32.84 亿欧元（约合人民币 257.75 亿元），同比增长 29%，连续 3 年保持 20%以上的增速。④专业美发部（Professional Products）销售额为 23.13 亿欧元（约合人民币 181.54 亿元），同比增长 7.6%。 ➢ 高德美：1H23 实现净销售额 20.03 亿美元，固定汇率下，同比+6.9%。Galderma 高德美作为专注皮肤学领域的皮肤医疗公司，产品覆盖注射美学、日常护肤与皮肤治疗三个领域，其中，在注射医美领域涵盖肉毒素、注射透明质酸与聚左旋乳酸；医美产品分为聚左旋乳酸微球（Sculptra 塑然雅）、玻尿酸（瑞蓝）与肉毒素（Dysport 吉适）。2023 年 6 月 26 日，高德美宣布进行新一轮私募融资，募资约 10 亿美元，将进一步增强其资产负债表，在其独特的整体皮肤学解决方案战略的推动下，加速其内生增长态势。2023 年 7 月 27 日，全球专业皮肤健康公司高德美 Galderma 发布 2023 年上半年业绩公告：1H23，高德美实现净销售额 20.03 亿美元，按固定汇率计算，同比增长 6.9%。1H23，高德美核心息税折旧摊销前利润增幅大，核心息税折旧摊销前利润为 4.5 亿美元，利润率为 22.5%（2022 年全年为 21.0%）。基于上半年的业绩，高德美认为其有望实现 2023 年全年收入与业绩的指引，同比 2022 年，固定汇率下，净销售额增长 6~9%，核心息税折旧摊销前利润率增长 2~3pct。 ➢ 投资建议：①医美板块，推荐医美行业龙头爱美客，建议关注昊海生科、普门科技、锦波生物。推荐朗姿股份、美丽田园。②美妆板块，关注底部区域机会，推荐水羊股份、珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、巨子生物、科思股份、上海家化、福瑞达、嘉亨家化；建议关注丸美股份、青松股份。③电商零售板块，近期多家零售公司发布业绩预增公告，我们认为在疫后缓慢复苏下有望由新的主题，及存量时代背景下市场份额提升、数字化转型和经营效率改善带来的增长机会。推荐重庆百货、华凯易佰、小商品城、丽尚国潮；看好近视防控市场前景，推荐明月镜片，推荐专业母婴零售龙头孩子王。④黄金珠宝板块，推荐老凤祥、菜百股份、潮宏基、周大生、中国黄金、曼卡龙，建议关注周大福等。 ➢ 风险提示：宏观经济低迷，新品推广不及预期，行业竞争格局恶化等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 300896.SZ 爱美客 484.08 9.48 12.88 17.15 51 38 28 推荐 300957.SZ 贝泰妮 104.71 3.21 4.06 5.09 33 26 21 推荐 603605.SH 珀莱雅 116.22 3.41 4.32 5.77 34 27 20 推荐 688363.SH 华熙生物 96.97 2.56 3.22 4.14 38 30 23 推荐 600315.SH 上海家化 28.76 1.07 1.34 1.61 27 21 18 推荐 300592.SZ 华凯易佰 25.99 1.15 1.68 2.26 23 15 12 推荐 600415.SH 小商品城 8.25 0.43 0.46 0.51 19 18 16 推荐 301101.SZ 明月镜片 40.39 1.25 1.61 2.28 32 25 18 推荐 300856.SZ 科思股份 75.07 2.89 3.46 4.49 26 22 17 推荐 300955.SZ 嘉亨家化 22.98 1.11 1.55 1.96 21 15 12 推荐 300132.SZ 青松股份 5.77 0.05 0.14 0.24 106 43 24 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2023 年 7 月 28 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 电话： 13122831967 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师 郑紫舟 执业证书： S0100522080003 邮箱： zhengzizhou@mszq.com 分析师 解慧新 执业证书： S0100522100001 邮箱： xiehuixin@mszq.com 研究助理 刘彦菁 执业证书： S0100122070036 邮箱： liuyanjing@mszq.com 研究助理 褚菁菁 执业证书： S0100123060038 邮箱： zhujingjing@mszq.com 研究助理 杨颖 执业证书： S0100123070030 邮箱： yangying@mszq.com 相关研究 1.零售周观点：随着经济社会全面恢复常态化运行，消费稳步恢复-2023/07/23 2.百货行业专题报告：几度浮沉，掘金变革-2023/07/21 3.“庖丁解牛”拆析招股书（十六）湃肽生物：多肽“专精特精”小巨人，化妆品原料与医药领域双轮驱动发展-2023/07/19 4.零售周观点：23H1 行业景气复苏，黄金珠宝、医美美妆龙头优先受益-2023/07/16 5.零售周观点：锦波生物即将登陆北交所，曼卡龙顺利完成定增募资-2023/07/09 行业定期报告/商贸零售 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点（2023.7.24-2023.7.28） .....................................................................................................