非银金融行业周报：行业政策转向，积极增配券商

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 非银金融 2023 年 07 月 30 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《全面看多非银，政治局定调积极，首提活跃资本市场—7 月政治局会议非银板块点评》-2023.7.25 《券商龙头受减仓，保险板块持仓微幅回暖—2023Q2 基金非银重仓点评》-2023.7.25 《长端利率回落压制保险股，券商股显现出防御性—行业周报》-2023.7.23 行业政策转向，积极增配券商 ——行业周报 高超（分析师） 吕晨雨（分析师） 卢崑（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790522090002 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790122030100  周观点：行业政策转向，积极增配券商 本周保险和券商板块双双大幅上涨，反映了市场对政治局会议稳增长积极定调和活跃资本市场相关表述的定价。从宏观环境（流动性充裕+稳增长发力）、政策环境（活跃资本市场）和估值（位于历史较低水位）三要素看，本轮券商股有望对标 2012 年（流动性宽松+券商创新大会）和 2019 年 1 季度（股票质押纾困+科创板注册制）这两轮券商板块较大级别行情机会，关注后续政策进展、交易量趋势和稳增长效果。受益于活跃交易量的金融信息服务标的、经纪两融收入占比高的互联网券商有望领跑板块，综合优势突出的低估值大券商也有望受益于政策利好。从历史复盘看，在券商行情的中后段，保险板块超额收益明显。  券商：政治局会议首提活跃资本市场，政策转向看好券商板块机会 （1）本周日均股票成交额0.83万亿，环比+9%，本周偏股/非货基金份额88/237亿，环比+72%/+134%，本周北向资金净流入345亿。（2）本周政治局会议首提 “要活跃资本市场，提振投资者信心”，本次表态体现了资本市场对稳经济、提信心的重要作用。证监会7月25日在中期工作座谈会上表示，要从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，协同发力，确保党中央大政方针在资本市场领域不折不扣落实到位。证券行业迎来政策面转向，后续多维度政策有望渐次落地。（3）从宏观环境、行业政策和估值三要素看，本轮券商股有望对标2012年和2019年1季度这两轮政策推动的券商板块较大级别行情机会。关注后续政策、交易量趋势和经济复苏力度。受益于活跃交易量的金融信息服务标的、经纪两融收入占比高的互联网券商有望领跑板块，综合优势突出的低估值大券商也有望受益于政策利好。受益标的：同花顺，指南针，东方财富，财通证券，国信证券，华泰证券，中信证券，东方证券、兴业证券。  保险：稳增长定调积极利好保险，产品停售对短期业务带来扰动 （1）7月底多数3.5%高定价产品或将停售，时间表符合市场预期，后续关注具体政策落地。预计上市险企基本做好产品切换准备，定价利率调降后分红型产品性价比明显提升，在上半年高增长的背景下，下半年增速放缓在市场预期之内，也是检验供给侧转型成效的机会。（2）政治局会议定调稳增长，长端利率企稳，权益市场风险偏好提升，保险全年业务景气度改善确定性强，资产端改善有望驱动板块机会。首推供给侧转型领先、成长性较强的中国太保，受益标的新华保险（负债端和权益端弹性较强）。  受益标的组合 券商&多元金融：同花顺，指南针，东方财富，财通证券，国信证券，华泰证券，中信证券，东方证券、兴业证券；江苏金租，中航产融。 保险：中国太保，新华保险，中国平安，中国人寿，中国人保，友邦保险，众安在线，中国财险。  风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 -19%-10%0%10%19%2022-082022-122023-04非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 周观点：行业政策转向，积极增配券商................................................................................................................................. 3 2、 市场回顾：A 股整体上涨，非银板块跑赢沪深 300 .............................................................................................................. 4 3、 数据追踪：成交额环比增长 .................................................................................................................................................... 5 4、 行业及公司要闻：中共中央政治局表示要活跃资本市场，提振投资者信心 ..................................................................... 7 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1： 本周 A 股上涨，非银板块跑赢沪深 300 ............................................................................................................................ 4 图 2： 新华保险/中信证券分别+17.75%/+16.26% ........................................................................................................................ 4 图 3： 2023 年 6 月日均股基成交额同比-11% .............................................................................................................................. 5 图 4： 2023 年 6 月 IPO 承销规模累计同比-33% ...................................