背靠天津国资委，算力、信创、工业软件三花聚顶

证券研究报告·公司深度研究·IT 服务Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 17 请务必阅读正文之后的免责声明部分 卓朗科技（600225） 背靠天津国资委，算力、信创、工业软件三花聚顶 2023 年 07 月 28 日 证券分析师 王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 研究助理 王世杰 执业证书：S0600121070042 wangshijie@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 5.98 一年最低/最高价 2.88/8.10 市净率(倍) 9.30 流通 A 股市值(百万元) 20,384.78 总市值(百万元) 20,400.14 基础数据 每股净资产(元,LF) 0.64 资产负债率(%,LF) 65.01 总股本(百万股) 3,411.39 流通 A 股(百万股) 3,408.83 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 906 1,798 3,226 5,153 同比 11% 99% 79% 60% 归属母公司净利润（百万元） 401 204 384 660 同比 -48% -49% 88% 72% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.12 0.06 0.11 0.19 P/E（现价&最新股本摊薄） 50.85 99.76 53.08 30.90 [Table_Tag] 关键词：#进口替代 #第二曲线 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 背靠天津国资委，业务转型聚焦三大数字化业务：2022 年，公司将地产及相关资产剥离后，主营业务聚焦于软件开发及云服务业务、系统集成解决方案、互联网数据中心建设与托管服务三大类。天津国资委是公司实控人，公司是天津市国资系统唯一具备数字化能力的企业。2022 年，公司实现营收 9.06 亿元，同比增长 11%；归母净利润 4.01 亿元。聚焦数字化业务后，增长动力十足。2023 年 7 月，公司拟募集 34.36 亿元用于算力、信创、工业软件三大业务。 ◼ 算力：公共算力建设者，与英伟达未来合作可期：公共算力是未来中国算力发展的重要方向之一，作为天津国资委实控企业，公司目前已经拥有 4 个数据中心，共计 4,567 个机柜，公司拟定增新建约 5000 个机柜，有望为公共算力建设做贡献。2023 年 7 月 11 日，英伟达 NVIDIA Jetson中国区产品解决方案团队到访卓朗科技，双方将围绕 NVIDIA Jetson 的技术优势，在智能制造、智慧城市等领域展开业务探讨。 ◼ 工业软件：布局生产制造类工业软件，京津冀工业软件基地推进者：公司拥有卓朗天工”系列工业软件，主要包括工业互联网平台、MES、WMS、APS、数采平台等。公司工业软件产品已经深入新能源、电子装配、汽车行业等八大行业，已经获得行业头部客户认可。生产制造类工业软件已经具备高端市场替代逻辑，随着应用场景打开，国产化率有望加快提升。中国 MES 市场规模与中国制造业规模全球占比不匹配，未来市场空间广阔。 ◼ 信创：布局云桌面，国资云业务可期：公司主要布局信创云桌面和国资云。公司“卓朗昆仑云”系列云产品包括云桌面、私有云和超融合三大产品。天津国资系统信创适配中心建设在卓朗科技园内，该适配中心主要承担产品选型、方案设计以及验收等工作。我们预计卓朗科技有望成为天津市国资云建设和运营方。截至 2022 年，行业信创 PC 存量约 6000万台，对标海外，云桌面的渗透率还有很大提升空间。我们预计 2025 年国资云拥有千亿市场空间。 ◼ 盈利预测与投资评级：卓朗科技背靠天津国资委，天津市国资系统唯一具备数字化能力的企业。公司算力、信创和工业软件三大业务齐发力，后续有望跟英伟达在算力方面达成合作，云桌面产品将受益于信创加速推进，工业软件已经获得行业头部大客户认可。基于此，我们预计 2023-2025 年归母净利润分别为 2.04/3.84/6.60 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：政策推进不及预期；技术研发不及预期；中美摩擦升级。 -17%-1%15%31%47%63%79%95%111%127%143%2022/7/282022/11/262023/3/272023/7/26卓朗科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司深度研究 2 / 17 内容目录 1. 背靠天津国资委，转型数字化领军者 .............................................................................................. 4 1.1. 天津国资委唯一信息化国企，布局数字经济多环节............................................................. 4 1.2. 业务整合完毕，聚焦数字化业务............................................................................................. 5 1.3. 定增布局信创、工业软件和算力三大方向............................................................................. 7 2. 天津算力领主，与英伟达未来合作可期 .......................................................................................... 7 2.1. 数据中心持续扩建，英伟达合作前景光明............................................................................. 8 2.2. AI 推动算力需求，公共算力建设是未来重要方向................................................................. 8 3. 布局生产制造类工业软件，推进京津冀工业软件研发产业基地建设 .......................................... 9 3.1. 产品覆盖生产制造多环节，已经获得头部客户认可............................................................. 9 3.2. 生产制造类工业软件有望率先受益于国产化....................................................................... 11 4. 信创布局云桌面，国资云业务可期 ...................................................