储能行业7月月报：放量趋势不变，持续关注量利博弈

————储能行业7月月报放量趋势不变，持续关注量利博弈证券研究报告行业动态报告发布日期：2023年7月27日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：朱玥zhuyue@csc.com.cnSAC 编号：S1440521100008S 2摘要二、产业链观点 电池（大储）：本月储能电池（大储、户储）稳定在0.68元/Wh左右，锂价亦稳定在30万元/t左右，电池企业普遍采用背靠背方式联动锂价和电池售价，Q1电池企业环比出货持平体现需求旺盛，预计Q2随大储放量，量增利稳。 电池系统（户储）：受此前经销商库存较高影响，Q2户储系统出货环比有所下滑，订单已锁定价格，预计Q2价格、毛利均可维持。Q3预计库存仍未至底部，需求已现回复趋势，但新订单预计执行单价、单位毛利均将下降，对今年出货总体仍保持乐观。 逆变器（户储）：根据各公司年报、季报，2022年德业、锦浪、固德威、阳光储能逆变器出货同比增长均超95%，多则5倍以上，储能营收占比逐年提高。预计各公司Q2逆变器出货环比有升有降，但储能逆变器保持环比增长趋势，预计户储逆变器今年仍有一倍左右的增幅。目前各公司Q2并未降价，盈利能力保持稳定。 PCS（大储）：上能、盛弘等企业23Q1储能PCS收入同比增长300%以上。预计Q2大储PCS出货环比仍明显增长，但随着汇川等玩家进入，价格已现下降趋势。Q3毛利率则视价格与降本进度孰快存在变数。 集成：电芯厂家介入集成环节，竞争日益激烈，储能系统中标均价6月已降至1.0X元/Wh水平，国内集成商单位毛利受到一定压缩，测算已下降至0.17元/Wh左右。国内集成商盈利能力维持低位，但具备海外项目资源与规模优势的集成商仍能获得业绩。三、投资建议： 1）推荐Q2量增利稳环节：如大储电池（宁德时代等）、海外集成（阳光电源等）。 2）关注工商业储能等新方向 ：①制造端：盛弘股份、科士达等；②建设、投资端：苏文电能等。一、核心观点我们认为市场对大储的主要疑虑在利，而对户储的主要疑虑在量。国内大储2023年6月新增招标10.18GWh、新增中标15.38GWh，招标量环比5月份增长207%。但国内大储板块表现一般，主要是供给丰富，电池、PCS、集成环节竞争激烈，降价显著。海外户储经销商库存仍难言底部，但亚非拉需求旺盛，预计Q2各海外户储逆变器公司出货环比仍有增长，看好今年出货。海外大储受美国加息影响需求不及预期。看好，量增利稳的储能电池环节，中报预告表现良好的部分PCS企业。 3行业数据跟踪国内大储量：2023年6月新增招标容量10.18GWh， 新增中标总量15.38GWh，同比增长数倍，招标环比增长207%。看好国内大储需求。价：1）EPC：6月录得17个EPC中标项目，总容量3.15GWh，均价为1.56元/Wh，环比5月有所下降，我们判断系正常价格波动；其中独立储能项目容量占比达80.9%，均价为1.638元/Wh，高于全体EPC均价。2）储能系统：6月录得16个储能系统中标新项目，总容量12.23GWh，均价进一步降至1.06元/Wh。美国大储：2022年储能装机4.8GW/12.2GWh，功率同比+34%，容量同比+12%，增速放缓。 2023Q1储能装机778.5MW/2.145GWh，功率同比-10.9%，容量同比-24.81%，下降明显。欧洲户储：德国：2023年6月德国安装容量347MWh，同比+131%，环比+54%，1-6月安装容量1866MWh，同比+127%。2023Q1、Q2新增装机分别为1014、852MWh，环比+117%、-16%，同比+165%、+93%，Q2环比下滑，主要是受电价波动影响，终端需求未出现明显爆发。意大利：2022年意大利户储新增容量2GWh，同比+385%；23年Q1新增容量1089MWh，同比+296%，同比增速下滑。主要原因来自于2022年11月意大利政府宣布从2023年1月开始，Superbonus 110%的税收抵免将减少到90%，并在接下来的几年里逐步减少；税收抵免补贴持续下降压低居民的装机热情。电芯价格：截至7月初，储能磷酸铁锂电芯均价0.680元/Wh，户用和便携式储能电芯均价为0.685元/Wh。核心因素变化： 海外电价：欧洲现货电价今年以来稳中有降，目前欧洲主要国家已降至100欧元/MWh左右。德国居民用电成本约40欧分/kWh，仍高于2021年水平。 国内峰谷价差：夏季到来尖峰电价机制启动，7月份上海市最大峰谷价差高达1.308元/kWh。约有25个省（区）的峰谷电价差高于0.7元/kWh。 电改政策预计储能更加受重视：近期新能源电改政策预期推动下，预计储能与电力系统的调节消纳能力将更加受到重视。 海外户储库存消化需求有望启动：预计户储产业链降价给海外经销商带来一定清库难度，随着锂价下降产品价格稳定，加之夏季为交付旺季，预计需求即将启动。 4观点汇总细分板块具体观点总量需求高增无疑。预计2023年全球新增装机约150GWh，其中表前约96GWh，户用约45GWh，工商业约10GWh。到2025年新增装机约425GWh，其中表前228GWh，户用131GWh，工商业66GWh，三种场景2022-2025，CAGR分别为66.7%、88.9%、170%。国内2023Q1新增装机达2.9GW/6.0GWh，功率规模同比增长1178%。场景大储需求旺盛无虞，但产业链量、利兑现情况不容乐观。去年全国招标量超过44GWh，今年仅Q2招标量已达到50.78GWh，超过去年全年。目前大储各环节面临较大竞争压力，降价趋势明显。海外户储Q2需求环比下滑，预计Q3、Q4恢复，全年保持乐观。海外经销商库存较高给国内户储企业Q2出货带来一定压力，但目前交付已现好转，户储PCS环比仍有增长。德国、英国、意大利等国居民电价仍在40欧分/kWh以上，经济性仍然出色。工商业峰谷价差、设备降价推动经济性提升，发展早期格局仍不清晰。2023年7月上海市价差高达1.308元/kWh，夏季高温使得峰（尖）谷价差超过0.7元/kWh的省份多达24个以上。浙江、广东、江苏等电价曲线支持两充两放，浙江工商业储能可在3.5年内收回投资成本，经济性极高，目前PCS、电池、集成厂家均布局工商业市场。关注工商业订单较多、弹性较大的企业。产业链环节电池看好大储放量，盈利持平或提升；户储电池（系统）Q2量缩利稳，Q3预计量增但面临单价、毛利下行压力。目前锂价、电芯价格进入相对稳定区间，电池厂多采用背靠背方式锁定锂价，价格传导顺利。户储电池（系统）预计Q3单价、毛利随新签订单下行。逆变器（户储）新订单逐步起量。5-6月欧洲库存持续消化，预计Q2逆变器公司出货环比有升有降，但其中储能逆变器保持环比增长。Q2未见降价，预计Q3面临一定降价压力，总体盈利能力仍然较好。PCS（大储）看好量的释放，存在一定降价压力。23Q1上能、盛弘等大储逆变器营收同比增长300%-500%，毛利、