2023年6月工业企业效益数据点评：政策逐步落地见效下，工业企业效益持续恢复

宏观数据点评报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 4 3月企业效益有所改善，多重因素下经营压力不减――2022年3月工业企业效益数据点评.d oc 政策逐步落地见效下，工业企业效益持续恢复 ――2023 年 6 月工业企业效益数据点评 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2023 年 7 月 28 日 [Table_Summary] 事件： 2023 年 7 月 27 日，统计局公布了 1-6 月工业企业效益数据，规模以上工业企业利润累计同比下降 16.8%。 点评： 2023 年 1-6 月，规模以上工业企业利润同比增速降幅收窄 2.0 个百分点至-16.8%，延续恢复态势。从量、价、成本三因素拆分来看，6 月工业增加值累计同比回升 0.2 个百分点至 3.8%的水平，生产端边际改善；不过，营收累计增速回落 0.5 个百分点至-0.4%，显示需求不足对企业利润的制约尚在。价格端，受翘尾因素、需求不足等因素影响，6 月 PPI 当月同比进一步回落 0.8个百分点至-5.4%。成本端，每百元营业收入中的成本和费用维持在 93.6 元的水平，较去年同期增加 1.1 元；与此同时，营收利润率同比下降 1.07 个百分点至 5.41%。 从不同类型企业的经营情况来看，除国有企业外，其他类型企业利润增速的降幅均有收窄，私企、股份制企业、外资及港澳台投资企业的利润降幅分别收窄 7.8、2.3、0.8 个百分点至-13.5%、-18.1%、-12.8%。而国有企业利润增速回落 3.3 个百分点至-21.0%。 在 1-6 月工业企业数据中，12 个行业实现了利润总额的累计同比增长，29个行业出现了利润总额的累计同比回落。受疫后复苏带动，装备制造行业中，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，电气机械和器材制造业，通用设备制造业，仪器仪表制造业，汽车制造业等行业，在上半年实现了利润的较快增长。此外，受生产端的带动和能源成本的回落，电力、热力生产和供应业也实现了较快增长。整体来看，上半年行业的利润结构变化，验证了国内经济的高质量发展过程。 综合而言，工业企业利润增速降幅连续四个月降幅收窄，显示逆周期调节逐步落地下，企业经营效益稳步恢复。展望而言，考虑到三季度 PPI 翘尾因素将减弱，叠加近期南华工业品指数的企稳回升对 PPI 形成拉动，价格端有望形成正面拉动；同时在 724 政治局会议进一步明确“加大宏观政策调控力度”的背景下，有效需求将获得进一步提振，未来工业企业效益数据有望延续改善态势。 风险提示：1、政策推进不及预期。724 政治局会议指出当前经济的主要矛盾是国内需求不足等问题。“宏观调控力度加大”预期下，市场对基本面预期有 宏观研究 证券研究报告 点评报告 [Table_Author] 证券分析师 宋亦威 022-23861608 songyw@bhzq.com [Table_Author] 严佩佩 022-23839070 SAC No:S1150520110001 yanpp@bhzq.com 宏观数据点评报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 4 所修复。但若最终政策推进不及预期，内需扩大效果受限，则基本面预期面临再次下修风险，从而限制行情的向上空间。 2、海外衰退超预期风险。海外流动性紧缩环境下，需求将受到抑制；联储 7月继续加息 25BP，高利率环境维持时间较长将带来海外需求进一步收缩的风险，将通过出口端对国内经济形成负面影响，影响上市公司业绩，从而对行情形成负面冲击。 mWlYhXjWaXkWbWkW9PcM7NoMmMsQmPfQmMoRlOoMzR7NoOxPMYsPxOvPmNtN宏观数据点评报告 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 4 图 1：工业企业利润同比增速 图 2：营业收入增速和工业增加值增速 -50.000.0050.00100.00150.00200.00规模以上工业企业:利润总额:累计同比% -30.00-20.00-10.000.10.0020.0030.0040.0050.00规模以上工业企业:营业收入:累计同比规模以上工业增加值:累计同比% 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 3：规模以上工业企业营收利润率 图 4：每百元营业收入中的成本和费用 3.003.504.004.505.005.506.006.507.007.508.00规模以上工业企业:营业收入利润率:累计值%% 90.090.591.091.592.092.593.093.594.094.595.0每百元营业收入中的成本和费用%元 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 5：不同类型企业营收和利润增速 图 6：利润增速排名前/后 10 的行业 -25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.00营收增速利润增速% -100.00-50.000.0050.00100.0015200.00250.00金属制品、机械和设备修理业电力、热力生产和供应业铁路、船舶等运输设备制造业电热燃气及水生产和供应业电气机械和器材制造业通用设备制造业橡胶和塑料制品业仪器仪表制造业汽车制造业烟草制品业黑色金属矿采选业有色金属冶炼和压延加工业造纸和纸制品业化学原料和化学制品制造业化学纤维制造业废弃资源综合利用业开采专业及辅助性活动石油、煤炭及其他燃料加工业黑色金属冶炼和压延加工业其他采矿业6月行业利润总额累计同比% 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 4 of 4 投资评级说明： 项目名称 投资评级 评级说明 公司评级标准 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 增持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间 中性 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 行业评级标准 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于-10%-10%之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 分析师声明： 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的数据和信息，独立、客观地出具本报告