前海开源基金王霞：长期主义与周期理念的践行者

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 前海开源基金王霞 ——长期主义与周期理念的践行者 [Table_ReportTime] 2023 年 07 月 20 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 基金研究 [TableReportType] 基金专题报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 钟晓天 金融工程与金融产品 基金研究分析师 执业编号：S1500521070002 联系电话：+86 15121013021 邮 箱：zhongxiaotian@cindasc.com 董方炜 金融工程与金融产品 基金工程分析师 执业编号：S1500522050001 联系电话：+86 13501966827 邮 箱：dongfangwei@cindasc.com [Table_Title] 前海开源基金王霞 ——长期主义与周期理念的践行者 [Table_ReportDate] 2023 年 07 月 20 日 [Table_Summary] ➢ 深耕研究二十年，九年投资经验： ✓ 王霞女士，曾任于南方基金金融地产组组长，地产行业研究出身，覆盖商贸、旅游、地产等板块。20年证券从业经验、9 年公募基金管理经验。 ✓ 截至 2023 年 06 月 30 日，在管公募产品 4 只，代表性产业长期业绩处于同类基金收益排名前列。 ➢ 周期思维，叠加选股 alpha，捕捉 AH 股折溢价红利： ✓ 周期思维与长期理念深入其投资理念。投资理念总结为“周期思维，择时轮动，锐度与风险控制并举”。 ✓ 投资框架上，自上而下结合全球宏观经济与货币政策，进行周期阶段的研判。仓位与行业轮动方面，主要考虑基本面、货币环境与利率水平、市场流动性与增量资金来源以及估值性价比。 ✓ 决策执行力强，对于确定性较强的机会敢于集中配置。同时，兼顾产品回撤情况，逆向布局，合理控制仓位。 ✓ 投资策略方面，代表作前海开源沪港深裕鑫存在部分演进。目前基金经理战略性看好 AH 股折溢价机会。并且，基金经理自下而上选股贡献较高收益，回撤控制良好。 ✓ AH 股价差套利策略，AH 股溢价率目前处于历史较高百分位水平。A 股全面注册制、港币-人民币双柜台模式等政策，助力价差收敛。 ✓ 对比其他港股主流指数，以恒生沪深港通 AH 股精明指数为代表的AH 股价差策略指数，具有高收益风险比，下行风险控制良好。 ➢ 代表作前海开源沪港深裕鑫表现出众： ✓ 基金业绩表现，收益回撤长期表现优异，连续多年显著跑赢基准指数，锐度与回撤控制并举。 ✓ 相比同类沪港深公募基金，业绩排名稳定靠前。基金获得超越基准收益的季度胜率达 68.00%；月度胜率达 56.76%。具备业绩稳健性，持有人体验良好。 ✓ 基金规模持续大幅增加；机构投资者认可度高，2022 年该基金的管理人从业人员持有份额大幅提升。2022Q3 以来，基金规模持续大幅增加。并且，主要以机构持有人为主，机构投资者持有比例为 96.31%。 qRwPnPpPmPmQnQmRsNoNvM9P9R6MpNnNmOnOlOrRpQlOtRqRbRmNpMMYoOpRxNmPqN 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1号楼 邮编：100031 ✓ 2020Q4 开始保持高仓位运行；2020Q4 前存在明显择时行为，多次进行较大幅度的仓位变化，决策执行力强。 ✓ 行业方面， 2020Q4 前，具备显著的行业轮动行为，基金经理的行业能力圈覆盖较广。2020Q4 起，轮动行为弱化，重点聚焦，相对重仓于港股非银行金融、电力及公用事业行业，其他港股行业相对均衡持有。 ✓ 2020Q4 起，换手率下降，远低于全市场主动偏股型基金换手率中位数水平；个股均衡分散，比例均衡。 ✓ 业绩归因，2020Q4 前，基金经理的超额收益的主要来源于行业配置能力；仓位择时方面，对于市场出现风险，基金经理及时大幅降低仓位，执行力强；对于利空出尽的市场底部位置，敢于积极加仓，把握趋势性机会。2020Q4 以来，超额收益主要来源于 AH股价差中的港股低估机会与基金经理自下而上的选股能力。个股挖掘上，胜率与赔率表现均较为突出。 ➢ 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 一、从业经历：深耕研究二十年，九年投资经验 ........................................................................... 5 二、投资策略：周期思维，叠加选股 alpha，捕捉 AH 股折溢价红利 .......................................... 7 2.1、投资理念：自上而下周期思维，兼顾组合锐度和风险 ............................................ 7 2.2、投资策略：代表作前海开源沪港深裕鑫 .................................................................. 7 2.3、AH 股价差套利策略：叠加政策加持与个股选择 Alpha，具备长期稳健投资回报 ... 8 三、代表作前海开源沪港深裕鑫表现出众 ..................................................................................... 12 3.1、收益回撤长期表现优异，锐度与回撤控制并举 ..................................................... 12 3.2、基金规模持续大幅提升，机构投资者认可度高 ..................................................... 15 3.3、基金资产配置：2020Q4 开始保持高仓位运行 ...................................................... 17 3.4、市场地区配置：AH 股价差策略下，高仓位配置于港股标的 ................................. 18 3.5、行业配置情况：轮动行为弱化，重点聚焦，均衡持有 ......