新股覆盖研究：德福科技

http://www.huajinsc.cn/1 / 11请务必阅读正文之后的免责条款部分2023 年 07 月 25 日公司研究●证券研究报告德福科技（301511.SZ）新股覆盖研究投资要点 下周一（7 月 31 日）有一家创业板上市公司“德福科技”询价。 德福科技（301511）：公司主要从事各类高性能电解铜箔的研发、生产和销售；主营产品按照应用领域可分为电子电路铜箔和锂电铜箔，分别用于覆铜板、印制电路板和各类锂电池的制造。公司 2020-2022 年分别实现营业收入 14.27 亿元/39.86亿元/63.81 亿元，YOY 依次为 88.84%/179.40%/60.08%,三年营业收入的年复合增速 88.60% ；实现归母净利润 0.18 亿元/4.66 亿元 /5.03 亿元，YOY 依次为-5.50%/2448.14%/8.01%，三年归母净利润的年复合增速 101.37%。最新报告期，2023Q1 公司实现营业收入 12.78 亿元，同比下降 11.62%；实现归母净利润 0.41亿元，同比下降 66.89%。根据初步预测，2023 年 1-6 月公司预计实现归母净利润6,150 万元至 7,150 万元，同比变动-76.52%至-72.71%。投资亮点：1、公司是国内历史最悠久的内资电解铜箔企业之一，借助锂电铜箔及电子电路铜箔并行发展的战略布局，公司产品产销量稳居国内第一梯队。公司业务可追溯至成立于 1985 年的九江电子材料厂，发展初期以电子电路铜箔业务为主，积淀了丰富的铜箔制造工艺经验，并于 2015 年开始到导入锂电铜箔产品。借助着下游 PCB 产业向国内转移以及新能源汽车行业的发展机遇，公司在报告期间持续加速产能扩张，并陆续与宁德时代、生益科技等知名厂商建立了稳定的合作关系；其中，宁德时代更是与公司签署了《合作框架协议》，就 2022-2025 年承诺供应量进行了约定，对公司产品销售提供了一定保障。截至 2022 年末，公司已建成产能 8.5 万吨/年、在内资电解铜箔企业中仅次于龙电华鑫，同时公司电解铜箔出货总量及锂电铜箔出货量均位列内资企业第二，产销量稳居国内第一梯队。2023 年度，公司在现有核心客户的基础上，持续开拓下游龙头企业；已成为 LG 化学合格供应商，于 2023Q1取得首笔 22 吨的批量订单，预计 Q2 销量将增至 100 吨；新增开拓比亚迪，2023Q1 对比亚迪出货已超过 300 吨，预计 Q2 销量将增至 1000 吨，有望支撑公司今年业绩稳定。2、公司积极研发布局高端电子电路铜箔，进一步提升核心竞争力。随着国内 5G 通信产业的较快发展，适用于高频高速通信的高端电子电路铜箔市场需求日益增长，然而国内高端电子电路铜箔仍主要依赖进口、国产替代空间较大，尤其是应用最广、产量最大的低轮廓铜箔；公司积极布局高频高速等高端应用产品，其中，反面粗化处理电解铜箔（RTF）已处于终端验证阶段，低轮廓铜箔（VLP）、 极低轮廓铜箔（HVLP）已进入规模试生产阶段。 3、公司不断加强与上下游的战略合作关系。在上游材料端，阴极铜为公司最主要的生产原料，占公司主营业务成本的 80%左右；2018 年，公司与阴极铜的核心供应商白银有色、甘肃国投共同出资设立德福新材作为公司在兰州的生产基地，建立上下游产业链战略合作，德福新材选址甘肃兰州、毗邻白银有色，利好公司保障原材料供应的稳定及时。而在下游客户端，公司吸引宁德时代参投产业基金及 LG 化学等增资入股；其中，与 LG 化学的合作对于公司未来进入海外市场具有较为重要的战略意义。同行业上市公司对比：公司专注于电解铜箔领域；根据主营业务类型，选取诺德股份、嘉元科技、中一科技、以及铜冠铜箔等电解铜箔生产商为可比公司。从上述可比公司来看，2022 年可比公司的平均收入规模为 40.30 亿元，交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）382.70流通股本（百万股）12 个月价格区间/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn相关报告威力传动-新股专题覆盖报告（威力传动）-2023 年第 158 期-总第 355 期 2023.7.23科净源-新股专题覆盖报告（科净源）-2023年第 159 期-总第 346 期 2023.7.23碧兴物联-新股专题覆盖报告（碧兴物联)-2023 年第 160 期-总第 357 期 2023.7.22盟固利-新股专题覆盖报告（盟固利）-2023年 156 期-总第 353 期 2023.7.21华勤技术-新股专题覆盖报告（华勤技术）-2023 年第 157 期-总第 354 期 2023.7.21新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2 / 11请务必阅读正文之后的免责条款部分可比 PE-TTM（算数平均）为 36.29X，销售毛利率为 17.57%；相较而言，公司营收规模处于同业的中高位区间，毛利率水平未及同业平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近 3 年收入和利润情况会计年度2020A2021A2022A主营收入(百万元)1,426.63,986.06,380.8同比增长(%)88.84179.4060.08营业利润(百万元)1.4654.6716.7同比增长(%)-89.0745,641.579.50净利润(百万元)18.3466.1503.4同比增长(%)-5.502,448.148.01每股收益(元)0.081.271.32数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3 / 11请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、德福科技...................................................................................................................................................... 4（一）基本财务状况.................................................................................................................................... 4（二）行业情况........................................................................................................................................... 5（三）公司亮点.......................................................................