国产电动吻合器龙头，集采催化业绩释放

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 [Table_Title] 国产电动吻合器龙头，集采催化业绩释放 主要观点： [Table_Summary]  我国百亿电动吻合器市场持续高增长，2023-2028E CAGR 21% 吻合器在微创外科手术的使用十分普遍，电动吻合器相比手动吻合器具备更好的安全性、稳定性和便捷性，腔镜下使用吻合器从手动向电动迭代是临床治疗大趋势。根据弗若斯特沙利文预测，电动腔镜吻合器市场规模 2023-2028 CAGR 约 21%，2028 年市场规模 105 亿元。  电动腔镜吻合器市场国产化率约 22%，集采加速国产替代进程 根据弗若斯特沙利文数据，我国电动腔镜吻合器市场仍属于进口产品主导的竞争格局，强生等外资产品市占率高达 70%以上，国产化率仅 22%，仍有较大替代空间。福建联盟集采规则对于国产厂商降幅较为温和，有利于国产电动吻合器厂商拿下更多市场份额，加速国产替代进程。  公司卡位两大板块龙头，集采对价格影响甚微，有望带来确定性放量 1）公司是国产电动吻合器龙头，收入即将超过保育业务成为主体。子公司维尔凯迪长年深耕电动吻合器领域，2018 年获批国内首张电动吻合器注册证以来，持续更新迭代技术路线，目前已拿到 4 张电动吻合器注册证（包括 1 张三类证、3 张二类证）。公司产品中标福建联盟集采后，降幅在可控范围内，降价对核心产品影响忽略不计。我们预计公司在集采落地后迎来销售业绩催化，随着强生等外资厂商集采受损，公司有望在未来 3-5 年持续抢占更多市场份额，市占率达到 15%以上，同时加速拓展海外业务。2）母公司婴儿保育业务稳健增长，市占率长年保持 50%以上，订单稳定，确定性强。  投资建议 我们预计公司 2023-2025 年营业总收入分别实现 7.92 亿元、10.77 亿元、14.08 亿元，同比增长 56.4%、36.1%、30.7%；归母净利润分别实现 1.90 亿元、2.70 亿元、3.75 亿元，同比增长 94.7%、42.1%、39.0%；2023-2025 年对应 EPS 分别是 0.66 元、0.94 元、1.30 元，对应的 PE倍数分别是 27.25、19.18、13.79 倍。考虑到公司核心产品集采受益，作为国产电动吻合器龙头，集中度有望进一步提升，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示 产品商业化不及预期风险、竞争加剧风险、政策风险。 [Table_Profit]  重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 506 792 1077 1408 收入同比（%） 6.7% 56.4% 36.1% 30.7% 归属母公司净利润 98 190 270 375 净利润同比（%） 21.7% 94.7% 42.1% 39.0% 毛利率（%） 58.6% 62.3% 63.0% 63.3% ROE（%） 9.2% 15.8% 18.3% 20.3% [Table_StockNameRptType] 戴维医疗（300314） 公司研究/公司深度 [Table_Rank] 投资评级：买入（首次） 报告日期： 2023-07-19 [Table_BaseData] 收盘价（元） 17.98 近 12 个月最高/最低（元） 22.45/9.09 总股本（百万股） 288 流通股本（百万股） 189 流通股比例（%） 65.75 总市值（亿元） 52 流通市值（亿元） 34 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱：tangc@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.【华安医药】医疗器械专题之吻合器：稳中求进，微创时代铸就百亿吻合器市场 2022-11-04 -30%4%39%73%108%7/2210/221/234/23戴维医疗沪深300[Table_CompanyRptType1] 戴维医疗（300314） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 23 证券研究报告 每股收益（元） 0.34 0.66 0.94 1.30 P/E 38.18 27.25 19.18 13.79 P/B 3.53 4.30 3.52 2.80 EV/EBITDA 27.88 20.45 13.80 9.20 资料来源： ifind，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType1] 戴维医疗（300314） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 23 证券研究报告 正文目录 1 扎根婴儿保育板块，打造电动吻合器先锋 .............................................................................................................................. 5 1.1 公司概要：股权架构清晰，内部治理规范 ......................................................................................................................... 5 1.2 财务数据：核心研发优势发力，吻合器业务稳步提升 ..................................................................................................... 7 2 国产腔镜吻合器优势凸显，未来前景可期 .............................................................................................................................. 9 2.1 微创手术市场广阔，铸就百亿吻合器市场 ........................................................................................................................ 9 2.2 电动吻合器增长迅猛，公司产品为国内首家获批 ........................................................................................................... 12 2.3 打破外资垄断局面，集采加速国产替代 ...